买入股票认沽期权 投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望损 失股价上涨带来的收益。
最大盈利：行权价格-权利金
最大亏损：权利金
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三、熊市下跌行情期权交易策略
盈 亏
亏盈平衡点 X-P
权利金 P
正股价
盈利
亏损增 加
最大亏损
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三、熊市下跌行情期权交易策略
合成期货空头 买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同到期 日的平价股票认购期权。
认购期权的盈亏
低盈亏平衡点：行权价格-净权利金 高盈亏平衡点：行权价格+净权利金/2
认沽期权的盈亏 组合的总盈亏
底部条式期权组合
底部条式期权组合
何时使用：底部条式组合类似底部跨式 组合，能从股指（股价）显著上涨或 者下降中获利，但是下跌趋势能获利 更大。 构建方式：做多两手价平认沽期权，同 时做多另外一手价平认购期权，两种 期权的行权价格与到期时间都相同 最大损失：有限（净权利金） 最大收益：无上限 低盈亏平衡点：行权价格-净权利金/2 高盈亏平衡点：行权价格+净权利金
最大盈利：没有上限
最大亏损：权利金
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二、牛市上涨行情期权交易策略
买入认购期权
盈 亏
行权价 X 盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损
亏损 减少
盈利
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二、牛市上涨行情期权交易策略
合成期货多头 买入一份平价股票认购期权，售出一份具有相同到期 日的平价股票认沽期权。
最大亏损：-（期权行权价格+净权利金）
最大盈利：没有上限
窄幅震荡市期权交易策略：
顶部跨式期权组合 顶部带式期权组合 顶部条式期权组合
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底部跨式期权组合
底部跨式期权组合 何时使用：最常用的波动率策略之一，适用于波 动率较大、行情方向不明确的市场。当股票 价格大幅上涨和下跌时都能从中获利 如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的 一份股票认购期权+股票认沽期权
最大损失：支付的净权利金
最大收益：没有上限 向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金 向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金
底部跨式期权组合
假设当前N股票价格为53，投资者确信未来股价有很大异动，但方向未明， 他以158元买入一份认购期权，同时以145元买入一份认沽期权，所有 期权存续期都剩1个月。在到期日，投资者损益情况如下：
购入一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购期 权，获得股票上涨的收益。卖出一个价格为1元，行权 价格为12元/股的股票认购期权。认为价格不太可能超 过12元/股，通过卖出认购期权减少成本。
最大盈利：3元 最大亏损：1元
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二、牛市上涨行情期权交易策略
结论： 牛市行情下可采用的期权策略包括： 一般看涨：买入股票认购期权
对于该策略： 投资者付出的成本为303元。当股价在到期日升至60元，他可获得 397元的回报。同样 当股票价格跌至46元，他也能获得同等的利润。 但若最终股票价格没有发生变化，投资者可能就要损失所有的权利 金成本。
底部跨式期权组合

下图展示不同到期股价下投资者的获利情况：
可以看出，随着股价的波幅越大，该策略的利润越丰厚。对于投资者来 说，这种策略不需要投资者去判断方向，是投机性较高而风险有限的 投资方式。
3
二、牛市上涨行情期权交易策略
张婷发现，在牛市行情中，他的预期通常可以分为三类： 1、预期股票价格会上涨，不确定程度（一般看涨） 2、股市出现重大利好消息或是技术反转，预期后市股票
价格将大涨（强烈看涨）
3、预期后市股票价格上涨幅度有限，或股价会涨只是跌 势反弹（温和看涨）
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二、牛市上涨行情期权交易策略
个股期权会员讲师培训 股票期权投资策略简介
翁庆平
2013年8月－9月 蒋锴
内容提要
一、股票期权交易前期准备 二、牛市上涨行情期权交易策略 三、熊市下跌行情期权交易策略 四、震荡市行情期权交易策略
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一、股票期权交易前期准备
1、对股票未来走势有个预判（上涨、下跌、震荡） 2、考虑投资回报率(更低的费用达到目的) 3、风险管理
顶部跨式期权组合
顶部跨式期权组合优缺点总结 优点：可以获得2份期权的权利金收入 缺点 如果股票价格波动幅度较大，亏损无上限 对心理承受能力要求很高
顶部带式期权组合
顶部带式期权组合 (Short Strap)
何时使用：顶部带式组合类似顶部跨式 组合能从股指平稳中获利，但是上涨 趋势能损失更大。 构建方式：做空两手价平认购期权，同 时做空另外一手价平认沽期权，两种 期权的行权价格与到期时间都相同。 最大损失：无限 最大收益：有限（净权利金） 低盈亏平衡点：行权价格-净权利金 高盈亏平衡点：行权价格+净权利金/2
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二、牛市上涨行情期权交易策略
合成期货多头
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二、牛市上涨行情期权交易策略
垂直价差套利策略： 按照不同的行权价格同时买进和卖出同一合约月份的 认购期权或认沽期权。
之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行权价 格外，其余要素都是相同的，而行权价格和对应的 权利金在期权行情表上是垂直排列的。 该策略可将风险和收益限定在一定范围内。
底部跨式期权组合
底部跨式期权组合优缺点总结 优点 股票价格往任何方向变化，都能从波动的股票价格中获利 风险具有上限 如果股票价格波动，潜在收益没有上限 缺点 成本较高——需要买入认购期权和认沽期权 为了获利，需要股票价格发生显著的变动
底部宽跨式期权组合
底部宽跨式期权组合何时使用：适
用于波动率较大、行情方向 不明确的市场。当股票价格 大幅上涨和下跌时都能从中 获利
如何构建：购买具有较高行权价格的股票认沽期 权+卖出同样数量具有相同到期日、较低行权 价格的股票认沽期权。
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三、熊市下跌行情期权交易策略
夏蝶认为Y股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，夏蝶估 计股价会在8元/股与12元/股之间徘徊，所以:
售出一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购 期权，获得股票下跌的收益。购入一个价格为1元， 行权价格为12元/股的股票认购期权。限制股票上 涨时可能产生的损失。 最大盈利：1元 最大亏损：3元
张婷的思考：
预期 一般看涨 强烈看涨 温和看涨
结论： 一般看涨：买入股票认购期权 强烈看涨：合成期货多头 温和看涨：垂直套利
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思路 买入认购期权即可 最大限度获得收益，损失可适当忽略 确保有限收益，减少成本
二、牛市上涨行情期权交易策略
买入认购期权 投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承 担下跌带来的损失。
认购期权的盈亏 认沽期权的盈亏
组合的总盈亏
顶部条式期权组合
顶部条式期权组合 (Short Strip)
何时使用：顶部条式组合类似顶部跨式 组合能从股指略微上涨或者下降中获 利，但是上涨趋势能获利更大。 构建方式：做空两手价平认沽期权，同 时做空另外一手价平认购期权，两种 期权的行权价格与到期时间都相同 最大损失：无上限 最大收益：有限（净权利金）
烈看跌）
预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看跌）
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三、熊市下跌行情期权交易策略
夏蝶的思考：
预期
一般看跌 强烈看跌 温和看跌 结论
思路
买入认沽期权即可 最大限度获得收益，损失可适当忽略 确保有限收益，防范风险
一般看跌：买入股票认沽期权
强烈看跌：合成期货空头
温和看跌：垂直套利
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三、熊市下跌行情期权交易策略
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二、牛市上涨行情期权交易策略
认沽期权牛市价差期权组合
同样是牛市价差，收益图形类似。
不同之处是该价差组合是由两只行 权价格不同的股票认沽期权组成。
如何构建：买入一份行权价格K1认 沽期权+卖出一份行权价格K2 （更高行权价格）的认沽期权
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二、牛市上涨行情期权交易策略
张婷认为X股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，张婷估计股价会 在8元/股与12元/股之间徘徊，所以:
认沽期权熊市价差期权组合
何时使用：未来一段时间内股票会温和下跌，他 可以利用熊市差价期权来实现低成本的盈利。 该种策略也是一种止盈止损策略，投资者在熊 市里获利有限，但若股票不跌反升，投资者也 不会面临大的亏损。 同样是熊市价差，收益图形类似。 不同之处是该价差组合是由两只行权价格不同的 股票认沽期权组成。
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二、牛市上涨行情期权交易策略
认购期权牛市价差期权组合
何时使用：牛市看涨的行情时运用此策略，股 价上涨可获利。相比认购期权降低了成本，
和损益平衡点。
如何构建：买入一份行权价格K1认购期权+卖 出一份行权价格K2的认购期权 最大损失：支付的净权利金
最大收益：两个行权价的差额-净权利金
盈亏平衡点：较低行权价+净权利金
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三、熊市下跌行情期权交易策略
总结：熊市行情下可采用的期权策略包括： 一般看跌：买入股票认沽期权 强烈看跌：合成期货空头 温和看跌：垂直套利——熊市价差期权组合
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三、熊市下跌行情期权交易策略
思考： 熊市下跌除此之外还有什么策略肯定赚钱？
答案1：卖出认购期权 答案2：买入一系列认沽期权
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四、震荡市行情期权交易策略
利润
构建方式： 1）买入行权价为X2 的认购期权 一份； 2）买入一份相同期限、行权价 格为X1的认沽期权一份。 最大损失：权利金之和 最大收益：无上限 宽跨式期权比跨式期权组合的成 本更低
X1
X2
ST 认沽期权多头
认购期权多头
Strangles
底部带式期权组合
底部带式期权组合
何时使用：底部带式组合类似底部跨式 组合能从股指显著上涨或者下降中获 利，但是上涨趋势能获利更大。 构建方式：做多两手价平认购期权，同 时做多另外一手价平认沽期权，两种 期权的行权价格与到期时间都相同。 最大损失：有限（净权利金） 最大收益：无上限