第三章 汇率的决定与变动
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汇率的决定与变动
汇 率 的 决
定
纸
金
币
本
流
位 制 度 下 的 汇 率 决 定
通 制 度 下 的 汇 率 决
定
汇
汇
率
率
的
的
主
变
要
动
理
论
影 响 汇 率 变 动 的 因
素
汇 率 变 动 对 经 济 运 行 的 影
响
国 际 借 贷
论
购 买 力 平 价 理
论
汇 兑 心 理
论
货 币资 主产 义组 的合 汇平 率衡 理论 论
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图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动
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在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定汇 率 方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的 变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是 汇率自由涨落，几乎不受限制。
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图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动
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第二节 汇率的变动
一、影响汇率变动的因素 二、汇率变动对经济运行的影响
汇 率 理 论 的 进 一 步 发
展
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第一节 汇率的决定
一、金本位制度下的汇率决定 二、纸币流通制度下的汇率决定
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一、金本位制度下的汇率决定 金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度， 包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
(一)价值基础 在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币
单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（gold content）。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现 为他们的含金量之比，称为铸币平价（mint parity）或法 定平价（par of exchange），黄金是价值的化身。
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举例： 在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，
英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄 金输送点是：
黄金输出点＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元) 黄金输入点＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)
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(三)波动规则
在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币 平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入 点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输 入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率 稳定在黄金输送点所规定的幅度之内 。
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(二)外汇市场的供求
铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币 平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市 场供求影响，经常地上下波动。
当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当 外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。实际汇率 也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下，实际 汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输 入点之间。
铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可 表示为：
1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货 币
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1925～1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令 （grains），成色为22ｋ（carats），即1英镑含113.0016格 令纯金（123.2744×22/24）；美国规定1美元金币的重量 为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金 （25.8×0.9000）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币 平价是：113.0016/23.22＝4.8665，即1英镑的含金量是1美 元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照等 价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
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通货膨胀主要通过两个途径对汇率产生影响: 一是通过影响进出口贸易 通胀率高----本币购买力下降-----本币对内贬值---本币对外贬值 -----外币升值
二是国际资本流动 通胀率高----本国商品、劳务价格上涨-----进口需
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（二）外汇市场供求 当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇供
过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时，外 汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与需求 的均衡点所决定。
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(三)波动规则
纸币流通制度下的汇率波动规则因所处国际货币体系的 不同而有差异。按照布雷顿森林协定的要求，各成员国应公 布各自货币按黄金或美元来表示的对外平价，其货币与美元 的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内波动。在布雷顿森林 体系的安排下，各成员国货币的汇率是围绕着平价，根据外 汇市场供求状况，并被人为地限制在很小范围内进行波动的， 常被称为“可调整的钉住汇率制”。
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二、纸币流通制度下的汇率决定
在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能 再进入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也 不复存在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值 基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为 的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。
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(一)价值基础
在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定过纸币 的金平价，金平价是决定两国货币汇率的价值基础。但在现实 生活中，纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离。因 此，名义上或法律上的金平价已不能作为决定两国货币交换比 例的价值基础，取而代之的是纸币所实际代表的金量。随着纸 币流通制度的演进，纸币的金平价与其实际代表的金量相互脱 节现象日趋严重，纸币所实际代表的金量很难确定。此时，人 们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位货币同一定商品 的交换比例，即商品价格的倒数，或纸币的购买力。汇率的决 定依然是以价值为基础的，其本质还是两国货币所代表的价值 量之比。20 Nhomakorabea21
（二）通货膨胀差异 如果两国的通货膨胀率相同，那么两国货币的名义汇
率因通货膨胀的相互抵消，就可能继续保持不变；只有两 国通货膨胀率存在差异，通货膨胀因素才会对两国货币的 汇率产生重大影响。
当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时， 通货膨胀率较高国货币的汇率就趋于下跌，而通货膨胀率
较低国货币的汇率则趋于上升。 （3.1）
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一、影响汇率变动的因素
影
国际收支
响 汇
通货膨胀差异
率
国际利差
变
动
经济增长率
的
因
外汇市场的投机活动
素
政府干预
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（一）国际收支 国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收
支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大 程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值