2017年证券市场投资策略分析报告
目录
第一节宏观环境错综复杂，挑战与机遇并存 (5)
一、市场收益预期降低，社会资产杠杆风险提升 (5)
二、社会融资需求旺盛，需要资本市场承载更多功能 (9)
三、债牛停滞提升风险偏好，资产配置向权益方向转移 (13)
第二节严监管政策仍将延续，行业对外开放程度提高 (16)
一、市场修复尚未完成，业绩疲软仍有亮点 (16)
二、严格监管政策仍将延续，券商合规风险上升 (17)
三、行业内部集中度提升，牌照门槛降低 (20)
四、券商国际化步伐加快，内外联系日趋紧密 (21)
第三节分项业务发展回顾与展望 (23)
一、经纪业务——佣金费率持续走低，市场成交保持稳定 (23)
二、自营业务——权益投资下滑较大，明年有望反弹回升 (24)
三、投行业务——IPO提速利好券商投行业绩提升 (26)
四、信用业务——两融业务企稳回升，股票质押持续高涨 (29)
五、资管业务——收缩通道业务，增强主动管理能力 (30)
六、新三板业务——数量继续攀升但速度趋缓，退市常态化 (32)
七、业绩总结与预测 (34)
第四节重点券商分析 (35)
一、华泰证券——经纪业务领先，投行业务突出 (35)
二、国金证券——弹性较高的互联网差异化增值服务商 (35)
图表目录
图表1：GDP同比增幅逐步回落 (5)
图表2：固定资产投资震荡回落 (5)
图表3：社会消费需求触底反弹 (6)
图表4：对外出口同比震荡下行 (6)
图表5：固定利率国债收益率走势 (7)
图表6：我国社会各部门杠杆水平呈逐年上升态势 (8)
图表7：2015年以来居民购房贷款增速加快 (9)
图表8：社会融资总量增速稳健 (10)
图表9：银行类金融机构贷款增速明显放缓 (10)
图表10：商业银行不良贷款比率逐年攀升 (10)
图表11：股权债权融资增长迅速 (11)
图表12：中誉一期不良资产证券化交易结构图 (12)
图表13：理财产品收益率持续走低 (13)
图表14：国内居民金融资产分布 (14)
图表15：今年以来，债券股票市场行情表现对比 (15)
图表16：上市券商过去两年月度营收、净利润对比 (16)
图表17：券商营收业务结构情况 (17)
图表18：券商行业佣金费率持续探底 (23)
图表19：股票市场月度日均成交量 (24)
图表20：2016年至今债券股票市场行情表现对比 (25)
图表21：2016年11月份证券公司持债结构图 (25)
图表22：年底债券收益率上升 (26)
图表23：发行企业数量逐步回升 (27)
图表24：证监会核准IPO企业节奏明显加快 (27)
图表25：发行企业数量逐步回升 (27)
图表26：债券市场月度发行情况 (28)
图表27：2016年两融余额规模维持低位震荡 (29)
图表28：券商股票质押业务持续高涨 (29)
图表29：券商资管产品月度发行数量及份额 (30)
图表30：2015年券商资管产品类型 (31)
图表31：2016年券商资管产品类型 (31)
图表32：新三板市场月度挂牌公司数及成交金额 (33)
表格目录
表格1：2016年证监会发布的监管政策 (18)
表格2：2016 年迄今券商受罚情况汇总 (18)
表格3：今年证券行业集中度不断提高 (20)
表格4：2016 年获批及在审券商情况 (21)
表格5：2016年三季度券商资管产品结构 (32)
表格6：券商行业各项业务业绩预测 (34)
第一节宏观环境错综复杂，挑战与机遇并存
一、市场收益预期降低，社会资产杠杆风险提升
1、宏观经济增速继续回落，市场预期收益下滑
今年前三季度，我国宏观经济呈现缓慢复苏，低位企稳格局。

受国家去产能、去库存政策的影响，部分产能过剩行业投资增速下滑，房地产投资也在去年达到高峰后逐渐回落，使得固定资产投资在上半年震荡回落，至三季度逐步平稳。

国内消费需求整体仍较为疲软但已经呈现出缓慢复苏迹象。

对外出口受全球经济增速放缓等不利条件影响，在年初出现较大幅度下滑，目前降幅有所收窄。

数据显示，今年1-10月份，国内固定资产投资、社会消费品零售总额和出口贸易额同比分别增长8.3%、9.8%和
-7.7%，分别比2014年同期下降1.9、0.7和5.1个百分点。

受上述因素共同影响，前三季度国内生产总值（GDP）较去年同期下滑0.2个百分点至6.70%，创下近年来的新低。

预计随着明年经济缓慢复苏，GDP将维持在6.5%左右的增速水平。

图表1：GDP同比增幅逐步回落
资料来源：WIND、首创研发部
图表2：固定资产投资震荡回落。