Littlefield Publishers, Maryland. 1987.
主要内容
• 资本市场，消费和投资 • 固定收入的证券和利率期限结构 • 期望效用函数 • 随机占优法则 • 均值方差模型 • 资本资产定价模型
金融决策的三大支柱
货币的时间价值 资产评估 一价定律
货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。
因此，金融经济学提供的是金融学的微观经济学 基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关 系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的 区别。
金融经济学的研究对象
金融经济学研究的三个核心问题
（1）不确定性条件下经济主体跨期资源配置的 行为决策
（2）作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的 金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；
金融经济学
课程考核办法
期末成绩：70% 出勤：15% 讨论或报告：15%
参考书目
1、杨云红 编著，《金融经济学》，武汉大学出版社，2005年版。 2、毛二万 编著，《金融经济学》，辽宁教育出版社，2002年版。 3、黄奇辅、李兹森伯格著，《金融经济学基础》，清华大学出版社，2003
年10月。 4、汪昌云主编，《金融经济学》，中国人民大学出版社，2006年版。 5、陆家骝编著，《现代金融经济学》，东北财经大学出版社， 2004年版。 6、史树中著，《金融经济学十讲》，上海人民出版社，2004年版 7、 Jarrow, R. A., V. Maksimovic & W. T. Ziemba (eds), Finance,
Robinson必须有两方面的信息
自己的偏好关系——是通过效用函数的无差 异曲线来刻画的； 消费的可行集——是通过投资和生产的机会 集来给出的。
利用无差异曲线和可行集的相切 来确定最优的消费/投资决策
不具有资本市场的消费与投资
• 一. 分析假定 • 1. 经济环境 • （1）存在两个时期：0，1 • （2）无摩擦的经济环境（frictionless
1990 年诺贝尔经济奖获得者
• 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》
米勒(M. Miller, 1923～2000)莫 迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)
夏普 (W. Sharpe, 1934～) 资本资产 定价模型（CAPM)
第1讲资本市场、消费与投资
目的：研究个人和企业跨期的投资和消费， 决策问题； 重点：为什么存在金融市场，如何作消费、投资决策
market）：没有税收；没有交易成本 • （3）没有不确定性 • （4）只有一种商品
2.参与者
（1）禀赋为 y0，y1
（2）消费C0，C1
C0表示鲁宾逊在时期0时的消费数量；C1 表示在时期1时可能出 现的消费数量。
（3）效用函数
U(c)
U
C0，C1

:
U Ci
0, 2U Ci2
0
因为这种对时间的主观偏好率度量的是不同时间消 费的替代率，因此，我们可以把它视为一种利率（重 要的转换！！）。 这种利率说明，在保持效用不变的情况下，现在少消 费一个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该 有多少额外的消费（即投资的回报）。 利率是消费/投资决策不可或缺的部分。我们可以把利 率当作推迟消费的价格，也可当作投资的回报率。 注意：MRS（斜率）=-（1+ ri ）
一价定律：在竞争性的市场上，如果两个资产是等 值的，那么它们的市场价格应倾向于一致。一价定 律的体现是市场上套利的结果。
金融经济学含义
广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务 理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学 、金融市场计量经济学。
狭义的金融经济学则着重讨论金融市场的均衡建 立机制，其核心是资产定价。
Elsevier, Amsterdam, 1995, Chaps., 1, 2, 4, and 9. 8 、 Jarrow, R. A., Finance Theory, Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ,
1988. 9 、 Ingersoll, J. E. Jr., Theory of Financial Decision Making, Rowman &
（3）金融资产价格对经济主体资源配置的影响， 即金融市场的作用和效率。
金融经济学产生背景
将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿·米勒、威廉· 夏普和哈里·马科维茨标志着金融经济学被承认同 自然科学一样，是一门真正的科学。 作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生 于应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间， 相对来说比较新。
原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥 有更多的货币量； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财 务决策时，资产评估是核心内容。
进行资产评估的关键内容是测算资产的价值。在 此过程中，须使用已知的一个或多个可比较资产的市 场价格；根据一价定律，所有相同资产的价格应相等。
•
分离定理
思路
无资本市场：一个人（企业）、一件商品的经济，即鲁宾逊(Robinson)经济 ������
从
有资本市场：允许借贷，但没有交易费用
简
单
有资本市场：允许借贷，且有交易费用
到
复杂ຫໍສະໝຸດ obinson Crusoe 经济
没有产权、没有 交易、没有任何 一种经济组织的
经济
一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资
MRS表示初期的消费减少1元（或者1元价值的商 品），下期消费增加的量的相反值。在消费坐 标系中，表示无差异曲线的切线斜率。
注：同一条无差异曲线的不同位置的边际替代 率不同，MRSA ≠ MRSB 。
边际替代率MRS（Marginal rate of substitution） 决策者的主观时间偏好率
决策:期初消费多少？（c0多少？）
c
为了期末消费c1，在生产可能性的前提下，投资多少？
在期初-期末消费坐标系下，
决策分析
(1)边际替代率(MRS)
C1 U1 U2
MRSCC10

C1 C0
U 常数
（1 ri )
C1a C1b
A B
C0a C0b
C0
其中，ri 表示第i个个体的主观时间偏好率。