公司金融重点————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期:ﻩ一:名词解释ﻩ1．公司金融所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动,它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。
２.年金是指在某一确定时间里,每期都有一笔相等金额的系列收付款项。
普通年金（后付年金)预付年金(先付年金)延期年金(递延年金）:最初的现金流量不是发生在现在,而是发生在若干期后。
永续年金：指持续到永远的现金流量。
3．永续增长年金现值？每期现金流不是等额的C,而是在C的基础上以一个固定的速度ｇ匀速增长,且持续增长下去,称为永续增长年金现值。
4.资本预算公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程,又称为资本预算。
5.贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的分析方法。
主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三种,此外还有折现投资回收期法。
6.等价年度成本(EAＣ）是指某项资产或者某项目(NPV）在整个寿命期每年收到或支出的现金流量。
７.资本成本通常,理论界是将资本成本从两个角度定义的。
（1）从筹资人角度而言,资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。
用公式表示如下：资本成本（%）=资本使用费/ 筹资金额(2)从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。
因此是一种机会成本。
用公式表示如下：资本成本(%)= 资本使用费／投资金额8. 经营杠杆(营业杠杆)：又称营业杠杆或营运杠杆,是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润(EBIT)随销售量（Ｑ)的变化而变化的程度。
９. 财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比。
10.资本结构所谓资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。
它分为广义和狭义两层含义：广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例关系。
既包括长期资本结构，又包括短期资本结构。
狭义的资本结构——仅指长期资本结构。
１１.破产成本:是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。
１２.代理成本是指由于利益冲突所引起的额外费用。
它包括监督成本、守约成本和剩余损失三部分13．股票回购是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。
１４.股利政策股利政策是指关于公司管理层对与股利发放有关事项采取的方针政策。
二：简答1.风险的种类１）以公司为投资对象划分ﻩ(1)市场风险:一般不能通过分散化投资而降低或消除。
（2)公司特有风险:是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。
包括：①经营风险②融资风险：主要影响因素:负债率ﻩ２）以有价证券为投资对象ﻩ系统风险、非系统风险ﻩ2. 风险衡量的起因：1在确定性的情况下，投资收益率是进行投资决策的最好依据；2在不确定性的情况下,仅靠期望收益率来进行投资决策是不够的，还需要考虑实际收益率的高低。
3实际收益率围绕预期收益率波动的程度是判断一项资产优劣的的第二个指标,即风险指标。
4风险衡量可以借助于概率和统计的方法。
使用方差、标准差、标准差系数、协方差、相关系数等离散指标进行定量的描述和评估3. 资本定价模型基本假设及主要观点1、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合;3、投资者的预测具有同质性,即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；4、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷;５、所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资；6、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格;７、市场处于均衡状态,无个人所得税,无交易成本,所有投资者都可以免费得到有价值的信息。
ﻩ4．现金流量的估算原则（一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。
（二)使用现金流量而不是会计利润。
(三)只计税后现金流量（四）分析净营运成本的变化(五)只计增量现金流量（六)增量现金流量的计算必须与贴现率保持一致。
5.现金流量的构成:（计算）按照现金流发生的时间来表述:1、初始现金流量①项目上的投资支出，即建造和购置成本（+）②资本化的相关费用(+）如运输费、安装费等③在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资（+)④出售旧资产的净收入（-)⑤出售旧资产的税收效应2、营业现金流量①营业收入(＋）②付现成本（-)③折旧(－)④所得税（-)⑤折旧（＋)３、终结现金流量①最后一期的营运现金流(＋）指项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
即回收的净营运资本投资。
②处置残余资产所得（+或-）包括残值或变价收入③处置残余资产的所得税(+或-）所得为+，税收-;或所得为-,税收＋6．资本成本的决定因素从投资者角度看:资本成本取决于投资机会成本和投资风险报酬率。
因此，资本成本的决定因素就是风险补偿值的大小。
1）风险的类型2）负债率3）经济环境4）证券市场状况5）公司的经营和财务状况6）筹资规模7．β值的决定因素1)商业周期公司业务对市场状况越敏感，贝塔值就会越大；周期性强的公司股票β值较高。
2）经营杠杆:在其他条件一定的情况下，经营杠杆较高的公司其β值较高。
经营杠杆衡量的是公司的经营风险的大小。
3）财务杠杆：在其他条件一定的情况下，财务杠杆高的公司也具有较高的β值。
ﻩ8．MM定理的基本假设有哪些?答:(1)所有公司股票和债券都在完全资本市场中完成交易。
(意味着：交易不存在佣金成本；投资者能取得与公司利率相同的借款）（2)公司的经营风险可以用EBＩT的标准差衡量,经营风险相同的公司处于同一风险等级上，视为同类风险公司。
(3）公司未来的EＢIT能被投资者合理评估,即投资者对公司未来的EBIＴ以及取得EBIT的风险有相同预期。
（４）所有的公司债券都是无风险的,所以，负债利率为无风险利率。
(5)公司所有的现金流量都是固定的永续年金。
(即公司未来的EBIＴ在投资者满意的基础上，保持零增长。
）9．不考虑公司税的ＭM定理有哪三个命题？反映了什么关系?答：不考虑公司税为最初的MＭ定理，其命题包括:(１)命题Ⅰ:总价值命题只要投资者预期的相同，那么处于同一风险等级的企业，无论负债经营或是无负债经营,其企业总价值相等。
公司的综合资本成本与资本结构无关,其综合资本成本等于同风险等级的、无负债经营的资本化利率。
（Kａ=rsｕ)反映的关系: VＬ=VU 其中, VL :负债经营下的企业总价值；ＶU ：无负债经营下的企业总价值（2）命题Ⅱ：风险补偿命题负债经营企业的权益资本成本=同风险等级的无负债经营企业的权益资本成本+风险补偿报酬。
反映的关系：公式: rs =r0 + (B/S) （r0 - ｒB) rＢ:利息率，也称债务成本rｓ：权益或股票的期望收益率，也称权益成本r0 ：完全权益公司的资本成本（r０=rsｕ) Ｂ:债务的价值S :股票的价值（３)命题Ⅲ：公司内部收益率与资本成本公司应投资与那些内部收益率(ＩRR）大于或等于资本成本率（Ｋa 或rsu ）的项目。
反映关系用公式表示ＩRR ≥Ka 或rsu即:公司将资本投向内部收益率高于资本成本率的项目,可以提高公司价值。
10.考虑公司税的MM定理有哪三个命题?反映了什么关系？答:修正的ＭM定理命题有：(1)命题Ⅰ:赋税节余命题公司价值随财务杠杆效应而增大反映关系:ＶL =VU +TＣ•Ｂ（2）命题Ⅱ:风险报酬命题财务杠杆增加企业权益的风险，作为补偿,权益的成本随之提高反映关系：rS =r0 + （B/S)×(1-TC)×(r0-rB）(3）命题Ⅲ:投资报酬命题在投资项目中，只有内含报酬率等于或大于某个临界点收益时,才能被接受。
该项临界点收益率,即为负债经营下的综合资本成本。
反映关系表示如下：IRR ≥rw(以上公式书写有点问题,可参考课件（*^__^*)）11.MM理论主要内容:其主要内容包括三部分:公司价值与其资本结构无关论;公司价值与其资本结构有关论以及米勒模型。
12.权衡理论１)早期权衡理论针对MM理论的假设条件而提出。
建立在纯粹的税收利益和破产成本相互权衡的基础上。
该理论的观点是：公司最优资本结构就是在负债的税收利益与破产成本之间进行权衡来确定的,它处于负债的预期边际税收利益等与负债的预期边际成本之处。
(见图9－6)课本p1４4 用公式表达为:Vl =Vｕ+PVＴS–PVFＤ式中：ＰVＴＳ：表示负债节税利益的现值;PＶFD：表示破产成本现值2)后权衡理论将负债的破产成本进一步拓展到代理成本、财务困境成本和非负债税收利益等方面。
非负债税收利益:如折旧、投资减免等抵收利益。
该理论的主要观点：公司最优资本结构应是税收利益与代理成本和财务困境成本之间的权衡。
负债公司的基本估价模型用公式表示为：Vl= Vu+PVTS-PVFD－ＰVDＣ式中：PVＤC：表示代理成本现值PＶFD：表示财务困境成本现值图见课件。
自己画吧,第六章课件。
13.债券价格的确定ﻩ息票率等于市场利率,平价发行ﻩ息票率大于市场利率,溢价发行ﻩ息票率小于市场利率，折价发行14.新优序融资理论基本观点:（1）公司会以各种借口避免发行普通股和其他风险证券来融资。
(２)为使内部融资能满足达到正常权益投资收益率的投资要求,公司必须要确定一个目标股利率。
（3）在确保安全前提下,公司才会通过外部融资解决部分融资需要,且会首先发行风险较低的证券。
ﻩ基本假设：1、股利政策具有粘性。
2、相对与外部融资,公司更乐意从内部进行融资。
3、如果必须从外部融资，公司会对其发行的证券进行排序。
4、公司经理人比外部投资者更了解公司的盈利和投资状况。
５、公司管理者代表现有股东的利益。
６、信息不对称使得公司经理人无法将好的信息向外部股东传递。
基本内容：资本结构作为一种信号在信息不对称情况下会对投资、融资次序产生影响，同时,不同的融资次序也会对资本结构的变化产生影响。
１、债券发行的好处优于发行股票２、外部融资的成本高于内部融资成本ﻩ１5．债务融资的优缺点:债务融资的优点①融资资本成本较低。
②不影响股东对公司的控制权③具有财务杠杆作用（财务杠杆收益)④具有税盾效应⑤具有经营激励效应(从“代理成本理论”、“自由现金流量假说理论”予以解释）。
ﻩ债务融资的缺点ﻩﻩﻩ①需要按期还本付息，提高了对现金流量的要求。
②债务融资受到的限制条件较多,如:发行债券的数量和使用受到严格限制。
③风险较高；举债的风险随负债率的提高而提高,且趋于加速。
④当负债率达到或超过临界点时，举债融资带来财务危机成本与代理成本的增加。
ﻩ１6. 股权融资和债务融资的比较ﻩ(1)收益的固定性不同股东持有股票的收益具有不确定性；债权人持有债务的收益具有固定性。