c)
d) e) f) g)
12-22
=
= + =
$16,669
6,668 $10,001 23,331 $33,332
$ 8,885
3,554 $ 5,331 31,115 $36,446
$29,633
11,853 $17,780 10,367 $28,147
$34,813
13,925 $20,888 5,187 $26,075

12-16
初始现金流出量
a) b) c) d)
新资产的成本
+ 资本性支出 + (-) 净营运资本的增加 (减少) 当投资始一项以新资产代替旧资产 的决策时， 旧资产出售所得收入 e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵 免） f) = 初始现金流出量
12-17
期间增量现金流量
a)
b) c)
Year 4
- 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60% +9000*40% 9000*40% 9000*40%
c)
-
28000*60%
-18360 -1560 -5160
d)= -1560
a) 这里只比较成本，假定两方案产出相等
b) 旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折 旧抵税.
12-20
初始现金流
a) b) c)
+ + =
$50,000 20,000 5,000 $75,000
12-21
期间现金流(why?)
Year 1
a) b) $40,000 23,331
Year 2
$40,000 31,115
Year 3
$40,000 10,367
Year 4
$40,000 5,187
4. 财务经理下的资本支出委员 会 5. 总裁 6. 董事会
12-6
预测项目的税后增量营业现 金流量
相关项目现金流量的基本特征

现金 (不是会计收入) 流 营业 (不是融资) 流


12-7
税后
增量
预测项目的税后增量营业现 金流量
预测税后增量现金流量的基本原则

忽略 沉没成本 考虑 机会成本 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的
资本预算与现金流 量预测
12-1
资本预算与现金流量预测


资本预算步骤
提出投资项目建议 预测项目的税后增量营业现金流量
12-2
什么是资本预算?
提出长期投资方案（其回收期长
于一年）并进行分析、选择的过程.
12-3
资本预算步骤

提出与公司战略目标相一致的投资方案.
预测投资项目的税后增量营业现金流量.

过去，在美国资本收益税比经营所得税要 优惠.
12-14
资本收益 /损失

目前, 资本收益税税率 与公司普通收 入税率相等，最大为35%.
资本损失 可从公司普通收入中扣除. 结果可少交所得税，导致了“现金” 的节余.

12-15
计算增量现金流量


初始现金流出量 -- 初始净现金投资量.
期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后 ，但在最后一期现金流量之前所发生的净现 金流量. 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量.
12-30
更换新设备的期末现金 流
a)
b) c)
+
1200
10,000
第4年的期间现金流.
残值
纳税 d) =
（10000-5000）*40% 残值净收入 +10800
12-31
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