企业筹资案例分析第一部分：问题回答一、风险分析（1）问题回答：1）什么是财务风险答：财务风险是指企业经营活动中与企业资本结构、筹资等有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。

财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。

2）哪些财务指标可以衡量公司的财务风险。

答：能够衡量公司财务风险的财务指标有：财务风险系数（=EBIT/（EBIT-I））、流动比率、速动比率、总资产周转率、销售净利率、资产负债率、权益乘数、存货周转率、应收账款周转率、现金流量指标等。

（2）风险分析：1）财务指标分析由表一可知，该公司流动比率、固定资产偿债率低于行业水平，资产负债率、流动负债比总资产高于行业水平，说明了一下三个方面的问题：首先，明星公司债务较多，财务风险较大，如果此时增加债务筹资，将进一步扩大财务风险；其次，若采用股权筹资方式，长期债务与净资产比例将好转，能够完善企业的资本结构，达到行业标准，因此，明星公司应当将一些短期债务变成长期债务，并适当增加股权资本比例；最后，明星公司的获利能力较强。

2）固定费用偿债率分析明星公司固定费用偿债率单位：百万元从表可知，明星公司的固定费用偿债率低于行业标准，偿债能力有限，同时如果继续利用债券筹资的话将会使情况进一步恶化，而利用股权筹资则将使公司偿债情况好转，接近行业标准，因此为了降低财务风险，明星公司应该更多的采用股权筹资的方式。

3）现金流量偿债率分析明星公司现金流量偿债率从表中不难发现明星公司的现金流量偿债率高于行业标准，表明该公司的现金流量偿债率与同行业相比还是令人满意的。

但是，在考察这个数据时还必须考虑其他现金支出需求，如果充分考虑优先股股息、债务本金、正常生产经营的资本支出等这些因素，将现金流出需求内容拓宽，那么该公司的现金流量偿债率将会有所下降。

所以，在做出进一步决策时还需要收集更多方面的数据，而不要局限于某一两个财务指标。

4）系统风险水平分析系统风险是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性，它不能够被投资组合所消除。

通常用β系数来衡量。

非系统风险是指股票风险中通过投资组合能够被消除的部分，又指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性，可通过证券组合来分散。

当发行债券时，公司股权资本成本率为16%，则16%=6%+β（11%-6%）得β=2当发行股票时，公司股权资本成本率为12%，则12%=6%+β（11%-6%）得β=1.2（3）风险分析结论：综上所述，如果继续采用债券筹资，那么该公司的财务指标率与行业标准的差距将会进一步拉大，β值上升到2，公司将面临更高的财务风险。

相反，如果用股权筹资，则公司的财务指标率与行业标准的差距将会缩小，同时固定费用偿债率提高，现金流量偿债率提高，而且将使β值降到1.2，财务风险降低。

由此可见如果从风险的角度来考虑的话，股权筹资明显优于债券筹资。

二、资本成本分析回答问题：资本成本概念、性质、类型，个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率的概念及其计算（1）资本成本的相关介绍。

资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价，如筹资公司向银行支付借款利息和向股东支付股利等，包括用资费用和筹资费用两部分。

其性质是投资者要求的投资的必要报酬率。

资本成本的类型有个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本。

个别资本成本率：个别资本成本率是指企业各种长期资本的成本率，如股票资本成本率等企业筹得的各种长期资本的用资费用与有效筹资额的比率。

计算公式为K =D P −f =DP(1−F)其中，K 表示资本成本率，D 表示用字费用额，P 表示筹资额，F 表示筹资费用率，f 表示筹资费用额。

综合资本成本率：它是一个企业全部长期资本的成本率。

测算公式为∑==nj j j w W K K 1其中， K w 表示综合资本成本率，K j 表示第j 种资本的成本率，W j 表示第j 中资本的比率。

边际资本成本率：其指企业追加长期资本的成本率，即企业新增一元资本所需负担的成本。

其计算步骤为：确定目标资本结构、测算各种资本的成本率、测算筹资总额分界点、测算边际资本成本率。

（2）相关计算 1）计算资本成本 步骤一：计算利息费用通过计算利息费用可以得到不同筹资方式下公司股票的收益情况。

明星公司负债利息的计算 单位：百万元由表可知，公司不扩张时利息总支出为6000万美元，采用股权筹资利息支出也不会发生变化。

但是，如果采用长期债券筹资，则债务成本将升至12%，利息总支出增加到9000万美元。

此时所有债务的机会成本都将增加为12%，即所有债务的利率将为12%，但长期债务的实际利率仍维持在10%，而应付短期票据将定期以12%的利率被新票据取代，从而导致了利息总支出的增加。

步骤二：计算净利润明星公司利润表单位：百万元从表中不难发现，在不增加筹资规模的情况下公司的净利润为12800万元，如果采用债券筹资扩大规模，净利润将增加到13500万元，而如果采用股权筹资净利润将增加到15000万元，远高于采用债券筹资所带来的利润增加量。

步骤三：股权市价总额=净收益股权资本成本率明星公司股权市价总额单位：百万元从表中可以发现，如果采用债券筹资扩大资本规模，则公司的每股价值会降低，相反，如果采用股权筹资则会提高公司的每股价值。

就此看来采用债券筹资扩大资本规模是不合理的。

步骤四：计算债务资本价值明星公司债务资本价值单位：百万元显然，采用债务资本筹资的话将会进一步增加公司的负债总额，增加公司的财务风险。

步骤五：计算公司总价值V=B+S明星公司债总价值单位：百万元可见无论是债券筹资还是股权筹资都能够增加公司的价值，但是，采用债券筹资带来的公司价值的增加额远低于采用股权筹资所带来的公司价值的增加额，因此就从公司总价值的角度来看采用股权筹资来进行资本扩张是最佳选择。

计算筹资前、债券筹资、股权筹资三个方案的综合资本成本率由公式K w=K b(1−T)BV+K S SV得三种方案的综合成本率分别为：筹资前：K w=0.10×0.5×0.40+0.14×0.60=10.4%债券筹资：K w=0.12×0.5×0.48+0.16×0.52=11.2%股权筹资：K w=0.10×0.5×0.32+0.12×0.68=9.8%可见，采用债券筹资的综合成本率最高，而采用股权筹资的综合成本率最低，不扩张的综合成本率居中。

（3）结论综上所述，就从资本成本率的角度来看，采用债券筹资将会提高公司的资本成本率和公司的财务风险，带来的净利润增加和公司价值的提升也非常有限，而采用股权筹资不仅会降低公司的综合资本成本率和财务风险，还能带来极大的公司净利润和公司价值的增加。

因此，就从此角度来看采用股权筹资来扩大资本规模是该公司的最佳选择。

三、筹资对公司控制权的影响分析增发股票可能分散公司的控制权。

如果增发的普通股比较分散，则控制权问题不足以影响公司的筹资决策。

因此，该公司应选择普通股筹资的方式。

四、筹资风险概念以及如何进行筹资风险分析企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性，具体有借入资金的风险、自有资金的风险和筹资结构风险三种表现形式。

企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。

企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。

因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。

进行筹资风险分析的步骤：1）分析企业财务结构、筹资规模是否合理，控制负债经营的风险。

2）分析负债筹资和股票筹资两类筹资方式的资本成本、偿还风险并进行比较。

分析不同来源、方式和渠道的资金各自的筹资风险，评价筹资结构是否合理。

3）分析筹资时机，选择适当的筹资时机。

五、筹资方式及其优缺点六、普通股筹资分析（1）普通股的权利和义务。

普通股股东享有公司的经营管理权；普通股股利分配在在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定；公司解散时，普通股股东对公司的剩余财产的请求权位于优先股之后；公司增发新股时普通股股东具有认购优先权。

（2）普通股的优缺点。

1）优点：没有固定的股利负担；无需偿还，是公司的永久性资本，除非公司清算才予以清偿；风险相对较小；能够提升公司的信誉。

2）缺点：资本成本较高；可能分散公司的控制权；增发普通股会引起公司股价的波动、降低每股收益。

（3）普通股的发行条件。

1）公司组织机构健全，运营良好。

如公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会、独立董事制度健全，能够依法有效履行职责等。

2）公司的盈利能力具有可持续性。

包括：最近3个会计年度连续盈利；业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖于股东、实际控制人的情形等等。

3）公司的财务状况良好。

如会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告等。

4）公司筹集资金的数额和使用符合规定。

包括募集的数额不超过项目需要量；募集资本用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；建立募集资金专项存储制度等。

（4）普通股的发行价格。

股票的发行价格即将股票出售给认购者所采用的价格，有等价、时价、中间价三个类别，包括等等价发行、溢价发行和折价发行三种形式，但按照国际惯例，一般以溢价发行或等价发行，极少采用折价发行。

1）定价原则。

同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位和个人认购的股份，每股应当支付相同的价款；股票发行价格可以等于或超过票面金额，但不得低于票面金额。

2）定价方式。

股票的定价方式主要由固定价格方式和累积订单方式。

累积订单方式首先由承销商与发行公司商定定价区间，然后征集每个价位上的需求量，最终确定发行价格。

固定价格方式先由承销商与发行公司商定价格，然后按照该价格发行。

但是，中国目前主要采用的是询价方式，它实质上属于累积订单方式。

询价方式首先由发行公司与保荐人向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区间，然后由发行公司和承销商在发行价格区间内向机构投资者征询发行价格，最终确定股票发行价格。

（5）普通股筹资增发新股的原因。

1）扩大公司资本规模、增加所有者权益。

2）改变和完善公司的资本结构。

3）改变公司的股东结构，稀释公司的控制权，改变“内部人控制”现象。

4）为某些项目筹集资金，缓解运营压力。

（6）普通股的发行方式。

普通股的发行方式是指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式，有自销和承销两种销售方式：1）自销。