附件3：学号：2011021450课题论文题目我国债券市场存在的问题及其对策学院财政金融学院专业金融学班级金融四班学生姓名钱泊东2011021450指导教师曾胜2014 年 5 月20 日摘要：随着我国经济体制的不断改革与深入发展，我国企业债券市场获得了快速发展，逐渐地从不规范趋向规范，人们对企业债券的认识也在不断提高。
但由于我国的具体国情，我国企业债券市场发展还存在一些问题。
本文从宏观上分析了我国企业债券市场发展存在的问题与成因，积极探寻解决我国企业债券市场发展存在问题的对策，旨在推动我国企业债券市场的快速、健康发展，为我国经济的持续发展注入活力，加速“中国梦”的进程。
关键词：企业债券市场问题成因对策一、引言企业债券是企业依照法律程序发行、约定一定期限归还本金并支付利息的有价证券，它体现了发行企业和债券投资者的债权与债务关系。
企业债券融资能够有效优化资本结构，降低融资成本等优点，是很多发达国家企业长期融资的首要渠道。
我国企业债券市场随着我国经济体制的不断改革与深入，逐渐地从不规范趋向规范，人们对企业债券的认识也在不断提高，其利率定价、发行方式等正不断向市场化方向迈进，健康有序地发展。
但由于我国企业债券市场发展起步迟，发展的过程中还存在不少的问题，需要我们不断探索，积极寻找对策。
二、我国企业债券市场发展的历程债券市场是指发行和买卖债券的场所，包括初次发行新债券的一级市场以及买卖流通债券的二级市场。
债券市场不仅是企业融资的重要工具还是国家宏观调控的重要手段，在一个国家的经济发展中具有重要的作用。
我国的债券市场的发展晚于西方发达国家，纵观历史可以发现，其发展可以划分为四个时期。
（1）萌芽期。
萌芽期适于1982年，截至1986年。
这一阶段主要是少量企业自发的向社会筹集资金。
自发性以及缺乏规范性是这一时期的最大特色，及没有政府监管，也缺乏法律支持，完全依靠自发形成，尽管这种债券业务并没有形成规模，但是4年内，为企业筹集了约100亿的资金，支持企业的快速发展。
（2）快速发展期。
1987年，《企业债券管理暂行条例》的颁布标志者国家开始制定法律法规并对债券市场进行监管。
1987到1992年，我国经济处于低迷状态，国家颁布各种措施刺激经济的发展，因此在这个背景下，企业债券实现了快速发展，特别的在改革开放的呼声之下，1992年当年的债券发行额达到最高。
（3）整顿期。
自1993年开始，我国经济便处于过热状态，治理通货膨胀成为经济发展的重中之重。
在这种背景下，《企业债券管理条例》规定了各个地方企业债券的规模，并明确表示，未经国务院同意，任何地方、部门不得突破规模限制。
这种严厉的政策规定，限制了企业企业债券在我国的发展。
（4）稳健发展期。
1998年之后，随着经济的稳步发展以及法律法规的逐步完善，我国的债券市场步入了稳健发展期，年增长速度超过100%。
债券市场为企业的融资提供了非常大的帮助，成为企业发展的重要支持力量。
三、我国企业债券市场存在的问题由于我国资本市场的欠完备，直接融资相对于间接融资来说，一直都处于比较弱势的地位。
而在直接融资内部，又表现出与西方发达国家截然相反的现象：股权融资超过债权融资。
债券市场发展至今依然存在着规模小、结构不合理、债券流动性差等等问题。
本文将从发债主体、监管机构以及投资人三者的角度对债券市场进行剖析。
1.从发债主体角度。
（1）融资认识存在误区。
在我国，大多数企业认为股权融资可以不用偿还，而债权融资需要偿还本金，因此股权融资是比债权融资更优的选择，企业会更倾向于股权融资。
这种认识误区在于企业没有意识到股权融资对企业控制权的稀释，是一种短时的观念。
（2）财务状况不佳。
我国发行债券有着严格的条件限制。
特别的，在发行债务后，企业的资产负债率会大幅度提高，财务风险加大，企业破产的风险也加大。
因此一半企业并不愿意轻易的大规模的发行债券。
2.监管机构。
（1）法规限制融资规模。
与大多数国家不同，我国对债务市场的规模有着严格的限制，限制地区及部门的年发行量。
这导致企业能否发行证券需要在很大程度上取决于政府的规定，而并不是由市场来决定。
（2）信用评级机制不健全。
我国企业债券市场的信用评级机构大多是政府部门或者是银行的附属机构，他们在评级技术上缺乏权威性，特别的，和发达国家的债券市场相比，我国的信用评级机构无论是技术上还是经验上，都显示出明显的不足。
而且，由于评级机构的独立性不够，在公正性方面也显得颇为不足。
权威性与公正性的双重缺失，使得我国的信用评级机制难以发挥作用。
定价机制过于僵化。
根据规定，企业债券的利率不得高于银行存款利率的40%，同时税法又规定，债券利息收入需要缴纳20%的个人所得税。
双重税负之下，高风险的企业债券的实际利率与无风险的国债利率几乎相当，这种竞价政策严重违背了“风险与收益对等”原则，在一定程度上降低了投资者的购买欲望。
信息披露体系不完善。
我国企业债券市场，对企业信息的披露较少，而债券发行主体中大部分都并非上市企业，这就导致投资者无法获知发行主体的信息。
特别当企业债券发行之后，资金如何使用，是否能够偿还本息，投资者都无从得知。
这种情况下，投资者会倾向于在信息披露更为完善的股票市场交易，而对债券市场缺乏热情。
3.投资者。
（1）个人投资者不愿意购买企业债券。
目前来看，我国居民的理财途径除了存入银行之外，最重要的便是投资股票，而投资企业债券的非常少。
虽然企业债券的利息高于银行存款，但是其灵活性却远不如银行存款及股票。
无论是银行存款还是股票，居民都可以及时的变现，但是债券却不然，债券有着明确的期限限制，而且债券的流通性较弱，无法及时变现，不利于居民合理配置资金。
因此个人投资者并不愿意购买企业债券。
（2）机构投资者无法购买企业债券。
在发达国家，企业债券的主要投资者是机构投资者，但是由于我国企业债券的投资品种少，机构投资者没有办法进行合理的投资组合降低风险，同时，由于债券市场的参与者少，机构投资者又没有办法快速地进行交易，因此，我国债券市场的现实情况让机构投资者也没有办法购买企业债券。
四、发展我国企业债券市场的政策建议。
(一)完善市场机制完善市场机制包括企业债券的发行和流通两个环节。
在企业债券发行方面，应逐步建立和完善符合市场经济要求的债券发行管理体制，发债资格和额度的确立逐渐由“审批制”向“核准制”转变。
这样，可以让更多符合条件的企业有机会通过公开发行债券融资;同时在市场环境还不够完善、相关市场主体的行为还不够规范的条件下，政府仍然保持足够的控制权。
在企业债券的流动性方面，应建立健全债券交易流通市场。
发达国家证券市场的发展经验证明，随着证券流动性的增强，投资者会主动降低目标收益率，从而增加投资需求。
因此，解决流通问题是现有条件下发展企业债券的当务之急。
故应增加企业债券交易品种，稳步推进各项债券创新，增加投资者选择余地。
另外，需要进一步完善企业债券的柜台交易形式，规范中介机构行为。
(二)逐步推行利率市场化改革利率市场化是债券市场最终实现市场化的前提。
企业债券作为一种完全市场化的金融产品，应该走在利率市场化前面。
利率遵循市场规律，反映市场供求关系。
利率不同应反映出企业债券信用等级的差异，体现收益与风险对等关系，给投资者提供充分的选择权。
与此同时，应鼓励企业债券进行创新，由企业根据自己的信用级别及偿债能力制定相应的利率，将企业债券的利率水平与风险进行挂钩，或根据市场供求状况相对自主地确定发行利率。
同时，发债企业可根据自身对于资金期限的不同需要制定相应的还债期限。
在品种设计上，应设计出不同的债券品种，便于投资者按自身需求选择持有。
(三)加大发债主体的信息披露义务，强化社会中介机构作用为了方便投资者判断债券风险、了解发行主体和市场的有关信息、增强市场信息透明度和对称性、保证市场运行公正合理、最大限度地保护投资人的利益，需要建立权威的发行主体信誉评级制度和持续信息披露制度。
同时，强化对信用评估机构的监督和管理。
在使其数量增加的同时，更要注重其激励约束机制的健全，保证其公正、独立、真实的对企业进行评估。
这是一项长期而艰巨的任务，需要不断的推进。
(四)大力培育企业债券市场的机构投资者成熟的投资者群体的建立和培养是我国企业债券市场健康发展的基石和保障，为此应大力培育企业债券市场的机构投资者。
应允许基金公司、社会保障基金投资信用评级较高、风险较小而投资回报相对较高的企业债券。
还可以考虑设立企业债券市场基金，专门支持企业债券市场的发展，为企业债券市场引人更多的资金。
同时，可以应逐步放开外资对企业债券的购买限制。
五、结论。
总体而言，无论从理论意义还是实践意义来看，大力发展企业债券融资是企业发展和资本市场完善的客观必要手段。
企业债券融资不但融资规模大、成本低、时效长，而且有利于企业管理自身的资产负债结构，有效促使企业诚信意识的提升，有效解决企业因发展规模扩大对资金的需求，也有助于满足债券市场投资者的投资需求。
同时，我们也要正视我国企业债券市场发展存在的问题，积极探索解决的策略，推动企业债券市场的健康快速发展，不断优化我国企业的融资结构与融资方式，不断完善我国资本市场结构，为我国国民经济的稳定、快速发展，实现“中国梦”做出应有贡献。
六、参考文献1.孙乐,南阳市国有企业产权制度改革案例研究,郑州大学，20102.王勇,对我国企业债券市场发展的深层思考[F832.5],经济体制改革，2002,04 期。