3、在全国股份转让系统挂牌的意义—挂牌的意义
➢ 全国股份转让系统挂牌公司定向增资情况
全国股份转让系统 融资功能凸显
截至2013年4月30日，共成功 进行了152次定向增资，融资 金额37亿元。
平均市盈率22倍，平均每次 融资额2434万元。
机构参与定向增资 热情高涨
2006年-2009年，参与机构不 到30家。
2、全国股份转让系统挂牌实务—挂牌条件
需为股份公司，依法设立且存续满两年（有限公司整体改制可以连续计算）； 业务明确，具有持续经营能力； 公司治理机制健全，合法规范经营； 股权明晰，股票发行和转让行为合法合规； 需为股份公司，股本的最低限额为500万元 主办券商推荐并持续督导； 全国股份转让系统公司要求的其他条件。
定向融资的特点体现为“小额、快速、按需”； 挂牌的同时可以申请定向增资，或挂牌后单独申请定向增资； 增资程序灵活，向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的，或者挂牌公司在12个月内发行股票累
计融资额低于公司净资产的20%的，豁免向中国证监会申请核准； 挂牌公司申请定向发行股票，可申请一次核准，分期发行； 挂牌公司通过全国股份转让系统可以使股权流通更有效，有利于引进风险投资。
全国中小企业股份转让系统业务简介
二○一四年九月
1、全国股份转让系统概览—系统介绍
1、全国股份转让系统概览—推出背景
企业大多处于初创期或成长早期，融资需求大
普遍缺少抵押物，融资难点多
公司治理和财务管理不规范，投资者较多质疑
具备高成长性和高风险特中小板、创业板业绩门槛高，业绩
面临很大风险
1、全国股份转让系统概览—业务规则
1、全国股份转让系统概览—交易制度的核心：做市商制度
做市商定义 做市商（market maker）是指以自有资金，不断向公众投资者连续发布某个证券的买入和卖出 价格，并随时准备以该价格向公众投资者买入或卖出某个证券的特殊经营商。
NASDAQ——做市商制度 NASDAQ成功的核心：采用做市商制度有效解决高科技企业的估值问题，在此基础上解决融 资难题。
2、全国股份转让系统挂牌实务—挂牌流程及时间
2、全国股份转让系统挂牌实务—挂牌费用及优惠政策
全国股份转让系统挂牌由券商、律师事务所、会计师事务所及评估公司四家中介共同提供服务，业 的收费由上述四家中介的费用构成； 收费根据当地政府补贴标准和企业具体情况确定，基本原则是不给企业增加负担； 全国股份转让系统的收费通常根据挂牌工作进程分阶段收取，券商在中介机构中起主导作用，承担 最大的风险； 挂牌后根据全国股份转让系统的要求收取持续督导等费用； 各地补贴发放阶段、数额及申请流程不同，我公司可协助申请挂牌相关的政府补贴。
1、全国股份转让系统概览—纳斯达克成为全球第二大交易市场
美国柜台交易市 场的批发商是做 市商的最早雏形
平均每种证券10 家做市商，知名 企业价值被发掘，
如微软，谷歌
纳斯达克成为全 球第二大证券交
易市场
二
1960s 1971 1980s 1990s 至今
纳斯达克NASDAQ 正式成立
纽交所引入做市 商（专家制）与 纳斯达克竞争
股份解禁更宽松
挂牌公司控股股东及实际控制人在挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制，每批解除转让限制 的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一，解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。
其他股东股份的解禁只需符合公司法的规定即可。
股权管理更规范
成为公众公司，通过对现有股东进行再次确权，并到中国证券登记结算公司集中登记存管，以进一步明 晰股权、减少大量繁杂的股权管理事务。
管理层激励更灵活
申请挂牌公司在其股票挂牌前可实施限制性股票或股票期权等股权激励计划。
3、在全国股份转让系统挂牌的意义—挂牌的意义（续2） 财富效应
企业在全国股份转让系统挂牌后，公司的股权价值得到最大化体现，能够为股东带来财富效应。 以“紫光华宇”为例，在“新三板”挂牌一年后股价暴涨（从6.18元涨到一年后的13.7元），财富效应使得
➢ 业绩门槛低 ，对收入、利润指标无要求，申请挂牌时亦不设财务指标，宗旨是希望给更多中小企 业成长的机会，更关注企业的创新性和成长性；
➢ 审核制度是备案制，审核理念与IPO有着本质区别，企业存在的规范性、合法合规性方面的问题， 只要解决了就可以申报材料，风险前置；
➢ 注册地不限于高新区，对全国所有符合全国股份转让系统挂牌条件的中小企业开放； ➢ 对于大多数符合条件的企业来说，挂牌只是时间问题。
3、在全国股份转让系统挂牌的意义—挂牌的意义（续1） 股份流通更便捷
挂牌公司的股份可公开转让，股票转让可采用协议转让、做市方式、竞价方式和其他方式，增强股份流通 公司在股转系统挂牌后，现有股东的股票即可以公开交易、流通，为现有股东的股份提供了流动性，增加
了公司股票的吸引力，也为未来引入新股东提供了更好的基础。
做市商的运作机制 做市商用自有资金来买卖股票：不间断地对一种股票同时发布有效的买、卖两种报价；在交 易完成后的一定时间（如90秒内）报告有关交易情况；做市商持有股票数量有上限和下限。
做市商的核心功能 做市商的核心功能是估值，其次才是提供流动性、稳定市场。
做市商与庄家的区别 公开身份；公开持仓量、且有限制；至少2家；持续双向报价；
不符合条件的企业被拒之门外；
有创新性和成长性的企业，在最困 难的阶段无法通过资本市场融资
国务院高度重 视
推出背景
中小板、创业 板门槛高
全国股份转让系统的建设是 近年来证监会工作重点
扩容至全国，做市商制度有 望2014年8月试运行
审批制下，漫长的审批流程造成了堰塞湖现象；
目前的发行体 新股破发成普遍现象，发行市盈率不断下降； 制矛盾突出 普遍存在业绩造假冲动，监管机构和中介机构都
2011年-2012年上升为115家。 截至2014年4月底，共有超过
350家机构参与定增。 机构投资者已经成为新三板
定增的主力军。
5家企业完成 3次以上增资
北京时代、扬讯科技、首都 在线、联飞翔、中海阳融资3 次以上（截至2014年4月）。
诺斯兰德及北科光大获得增 资时业绩仍是亏损的。
➢ 挂牌公司定向增资的特点和优势