02
中国目前还没有开辟一个世界级的互联 网产品，缺乏核心技术，这是中国互联网发 展的软肋，并且中国的互联网在整个世界互 联网竞争当中处于劣势地位
最大股东是外资
04
股权集中度太高和太低都不利于企业健 康发展，风险投资在巾国互联网公司的资本 结构投资占比渐渐达到相当大的比例
2.企业自身因素的影响
PART THREE
(一)上市公司外部债券市场 发展缓慢，股票市场问题多
一.资本结构的研究意义和 研究思路
KEY WORD
（一）资本结构的概念
KEY WORD KEY WORD
（二）判断标准。 （三）研究意义。
KEY WORD
（四）研究思路
（一）资本结构的概念
全心工作 奋力拼搏
1.资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比
例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 2.广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。 企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分 为短期资本和长期资本。 3.狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例 关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的 构成及其比例关系。 4.最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结 构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。 5.资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力， 决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要 指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆 的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。
（1）资产负债率 （2）股东权益相对比率
所有者权益总额绝对数不断上
升而股东权益比率下降：企业负
债规模的增长速度比股东权益的
增长速度要快。少数股东权益相 对比率呈上升趋势，2016年甚至 达到了6.24%:母公司对企业集团 的控制力有所下降。
2.外部比较 （BAT）
（1）资产负债率 （2）股东权益比率
资本结构案例分析
1
PART ONE
腾讯资本结构分 析
PART TWO
腾讯财务、经营杠 杆的运用风险分析
CONTENTS
PART THREE
我国上市公司资 本结构存在的问
题
PART FIVE
评述与思考
PART FOUR
我国上市公司对 杠杆的运用
2
PART ONE
案例分析——腾讯控股 Speaker:崔莹暄
国家 日本 美国 德国 法国 意大利 加拿大 中国
总负债 ／总资 产
长期负 债／总 资产
O．72 0．32
0．64 O．36
O．60 0．15
0．61 O．23
0．76 0．24
0．48 0．25
0．43 0．07
（二 ）现状分析。
(一)内部融资比重低
依照优选顺序理论，企业融资顺序应该是“先内部融资
我国上市公司资本结构存在的问题
SPEAKER:奚秋晨
我国上市公司资本结构存在 的问题
二.我国上市公司资 本结构的现状
一.资本结构的研 究意义和研究思 路
OPTION 01
三.我国上市公司 资本结构现状成因 分析
OPTION 02 OPTION 03
OPTION 04
四.优化我国上市公司 资本结构的建议
腾讯控股（00700）
一、企业概况 二、资本结构 三、杠杆效应 四、风险因素
一、公司概况
腾讯控股（00700）
1.公司简介
（1）业务体系
2.行业地位
（1）互联网公司市值比较 （2）腾讯、、阿里巴巴市值变化对比3.商业模式
（1）主要盈利板块 （2）主要收入来源
深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一， 也是中国服务用户最多的互联网企业之一。腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标， 提供互联网增值服务、网络广告服务和电子商务服务。通过即时通信工具QQ、移动社交和通信服务微 信、门户网站腾讯网、腾讯游戏、社交网络平台QQ空间等中国领先的网络平台，腾讯打造了中国最大 的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。
目前，腾讯50%以上员工为研发人员，拥有完善的自主研发体系，是拥有最多发明专利的中国互联 网企业。2004年6月16日，腾讯控股在香港联合交易所主板正式挂牌，股份代号0700。是第一家在香港 主板上市的中国互联网企业。
业务体系
1.公司简介
2.行业地位
腾讯控股（00700）
（1）互联网公司市值比较
中国互联网公司市值Top 10
二、资本结构
腾讯控股（0增 加企业资产。相比之下，阿里巴巴数不 清的投资、收购、新项目等使企业大量 负债，资产负债率一开始处于极高的层 次，但几年来不断下滑，最终趋于平稳 且低于另两个公司。
（3）从整体上看，腾讯控股的股东权益率说明腾讯的自由资本雄厚，经营风是逐年下降的，说明腾讯在保持稳健的财务战略的同时，更多的通过 负债来筹资以提高财务杠杆利用率。
截至2017年中，腾讯对外 投资总额2058.23亿元，而公 司的净资产2263.98亿元。
三、杠杆效应
腾讯控股（00700） 腾讯股东权益比率
3.股东权益
外部比较（BAT）
（1）近五年来腾讯控股的股东权益率主要呈现逐年下降的趋势。我们认为， 这是腾讯更多地利用负债筹资来提高财务杠杆利，在 融资规模上，腾讯的相对优势不断减弱。2016年，腾权还巨大数额债务的压力，
从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。
三.我国上市公司资本结构 现状成因分析
KEY WORD KEY WORD KEY WORD
(一)上市公司外部债券市场发展缓慢， 股票市场问题多
(二)上市公司内部融资困难
(一)上市公司外部债券市场 发展缓慢，股票市场问题多
（三）研究意义。
全心工作 奋力拼搏
(1)负债和所有者权益的性质决定了公司有必要采用两种融 资方。负债融资和权益资本融资的特点使公司面临选择.
(2)公司融资中保有一定的权益资本是确保公司承担风险能 力和经济实力的基础。
(3)公司融资中保持一定比例的借入资金可以灵活调节资金 余缺， 增加所有者权益。
（四）研究思路
2.行业地位
腾讯控股（00700）（2）腾讯、、阿里巴巴市值变化对比腾讯控股
3.商业模式
（1）主要盈利板块 互联网增值 移动及通信增值 网络广告 电子商务交易 品牌收益 （2）主要收入来源（2016）：
关于腾讯的盈利，主要来自三方面：互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告， 其中增值服务大约占到腾讯营业收入总额的80%。这三方面组成了腾讯公司的主要收入来源。
1.国家对企业发行债券是非常严苛的，这
降低了企业利用债券进行融资的积极性根据《公司法》的要 求，
2.还有繁琐的债券发行程序。可见，为了保护
债权人的利益，发行公司债券必须符合许多严格条件，债券 的利率不能超过预先划定的利率水平；
3.我国没有建立起完善的企业信用档案，
国内也几乎没有公平的、公正的、权威的企业信用评估机构， 人们对发行债券的企业信用程度无法全面真实了解，不敢随 意购买，在某种程度上也限制了企业债券的发行、发展，阻 碍了上市公司利用债券这一渠道调整改善资本结构。
资。股权融资会增加企业融资成本；上市公司新发股票会分
服从
拼搏
散原股东的控制权，不利于企业的管理，同时也会降低每股 收益。
(三)债务融资份额小且流动负债比例大
根据经验，企业的流动负债额占总债务额的一半比较适
责任心
合其发展，然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负
债数额，过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资
（一）各行业资本结构现状
全心工作 奋力拼搏
我国各行业上市公司资本结构一览表
行业
房地产
公用事业 综合
工业
商业
负债／总资 O．54 产
长期负债／ O．06 总资产
0．47 O．05
0．37 0．1 3
0．48 0．04
0．40 0．06
（一）各行业资本结构现状
全心工作 奋力拼搏
各国上市公司资本结构一览表
四、风险因素
腾讯控股（00700）
பைடு நூலகம்
1）政治和法律环境的影响 2）激烈的市场竞争
正是因为腾讯在国内拥有良好的客户 基础，那么相应的腾讯在管理客户资源的 同时存在着相当大的难度，受到我国政策 和法律的规范要求也会十分严格，那么就 造成与其他小运营商截然不同的政治问题 和法律问题的处理难度。
目前，腾讯在中国互联网产业中己成为标杆企 业，被众多互联网企业争相模仿。但腾讯唯有不断 创新、不断提高自身创造能力，才能更进一步与世 界互联网产业接轨，只有这样才能长久立足于互联 网经济中。
相应的再看三家企业的股东权 益比率，除去特殊情况的阿里巴 巴，较低水平的股东权益比率也 说明腾讯更多的是通过债务融资 增加总资产。
总的来说，腾讯企业的资本结 构较为稳定优秀。
PART TWO
腾讯财务、经营杠杆的运 用风险分析
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）
1.资产质量
2.负债质量
3.股东权益
4.杠杆
1.外部环境的影响
四、风险因素
腾讯控股（00700）
整个体系对QQ的过分依赖
01
QQ固有的局限性没有得到解决的前提下，对 其过分的依赖会导致腾讯缺乏自主发展的能力
核心能力的考验
03
随着互联网的发展和市场需求的变化， 腾讯QQ的市场份额逐渐减少，并且由于随
着而来的问题，使腾讯不堪击
无法创新将失去话语权
二、资本结构
腾讯控股（00700）
1.内部分析
3.资本结构
（1）资产质量分析 （2）负债质量分析