东阿阿胶财务分析报告山东东阿阿胶股份有限公司2011年财务分析报告组员:杭红燕郑文英朱旭霞徐兰2012年5月17日完稿目录1公司简介2公司经营情况分析 2.1盈利能力分析 2.2营运能力分析 2.3偿债能力分析2.4发展能力分析 3总体业绩评价3.1杜邦分析3.2沃尔信用评价 4分工和体会1公司简介山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企业。

1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。

隶属央企华润集团。

东阿阿胶经历次股本变更，公司现有注册资本654,021,537.00元，股本总数654,021,537股(每股面值1元)，其中:有限售条件股份238,290股，无限售条件股份653,783,247股。

公司主要经营范围:许可证范围内的胶剂、口服液、合剂、煎膏剂、颗粒剂、硬胶囊剂、糖浆剂等药品的生产、销售;批准范围内的商品进出口业务;许可证范围内保健食品的生产、销售。

公司设立了股东大会、董事会、监事会、审计委员会、战略及提名委员会、薪酬及考核委员会等治理机构。

下设营销中心、财务中心、人事行政中心、审计部、董秘办公室等职能部门。

现有员工5,665人，总资产42.26亿元。

东阿阿胶以独特的水质，不可模仿的品牌文化底蕴为基础，以集传统精华和不断融入现代科技的阿胶质量标准、工艺技术为核心，以诚信、敬业、创新为特色的资源整合和价值创造力为保证，形成了东阿阿胶独具特色的核心竞争力。

2011年销售收入27.58亿元，净利润8.56亿元。

获国家非物质文化遗产生产性保护示范基地、2011上市公司口碑榜---最具成长潜力奖、2011年度中国上市公司价值百强、2011年度中国上市公司市值管理百佳榜、中国企业教育先进单位百强、中国专利山东明星企业、山东省食品突出贡献企业、山东省旅游创新奖等称号。

生物药瑞通立和基于生物技术的阿胶质量标准研究双获山东省科技进步一等奖，实现了省科技进步一等奖三连冠。

公司将继续引领行业发展，实现企业升级，确定公司发展战略为:集中优势和资源，聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型的单焦点多品牌的发展战略，塑造“东阿阿胶”高端品牌形象，回归阿胶上品价值、回归主流人群;延伸产业链条，引领行业发展;通过继承、创新、国际化、标准化、五年再造一个东阿阿胶，实现从优秀到卓越的跨越。

2公司经营情况分析2.1盈利能力分析盈利能力是指企业利用经济资源获取收益的能力，盈利能力的分析，一般是将企业投入的经济资源与经济资源所产出的收益对比，揭示单位经济资源的产出收益的水平。

盈利能力是企业经营与财务政策和决策的最终结果。

表2-1 盈利能力分析表2011年 2009年 2010年 2011年行业平均销售 0.4891 0.5499 0.6616 0.4866 毛利率销售 0.2277 0.2845 0.3756 0.2185 利润率成本费用 0.2964 0.3945 0.591 0.3097 利润率总资产 0.1518 0.1948 0.2451 0.0897 利润率总资产 0.1824 0.2026 0.2594 0.0941 报酬率净资产 0.1632 0.2122 0.2501 0.1272 收益率总的来说各个盈利指标近三年都是呈上升趋势的，因为医保扩容带来医药市场的需求增加。

在宏观大环境不变的情况下，医药行业收入、利润的继续保证持续平稳增长，使得公司盈利能力越来越强。

特别是2011年的指标相对于行业平均值来说是遥遥领先的，奠定了东阿阿胶在医药保健行业的领军地位。

主要原因有以下几点:(1)公司对阿胶的持续提价，在2010年累计提高阿胶块出厂价格51.7的基础上，于2011年一月又进行了60%的提价，并且通过转变产品销售结构，加大内部控制，提高盈利能力，使利润上升，而与此同时，人口老龄化加快，老年人慢性病的日常护理等也促进了对健康产品的需求。

加上公司在央视1.2亿中标黄金时段广告，有效促进阿胶浆的销量增加，两者共同促使销售利润率的增加。

(2)成本费用利润率的提高说明公司花费较少的成本获得了更高的收益，公司在成本管理上取得成效。

(3)公司剥离了商业子公司，由此公司主业将更侧重于阿胶系列，使品牌更具竞争价值。

公司的主要利润来自经营性的销售收入，说明公司的经营业绩优良，稳定性比较高。

(4) 随着公司的稳步提价，也树立了公司高端品牌的形象，日消费费用仍不算贵，公司的销量和价格仍有上涨空间。

另外，公司子公司阿华生物收入增长超过100%2012年东阿阿胶预计量价齐升，预计阿胶块销售量能够恢复到1600吨左右，则在销量和价格的共同促进下，2012年的阿胶块收入可能会达到15.5亿，同比增长25%左右。

阿胶衍生产品成为新的增长点，此外2011年公司对桃花姬等产品的营销活动较多，有效促进了市场认知度，由于基数较低，预计2012年增速会加快，总的来说在2011年经营业绩的基础上，2012年公司整体盈利能力相当可观。

2.2营运能力分析营运能力是指通过经营企业资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。

它表明企业管理人员经营管理，运用资金的能力和企业生产占用资金的能力。

表2-2 营运能力分析表2011年2009年 2010年 2011年行业平均应收账款12.6898 13.6714 24.2729 7.776周转率存货5.3975 5.5938 3.6977 3.3709周转率流动资产1.153 0.9961 0.9542 1.0516周转率固定资产6.2174 6.5931 6.3371 4.2245周转率总资产0.8299 0.7338 0.7052 0.61周转率从公司三年数据来看，公司营运能力指标均高于同行业指标，说明企业资金利用效果较好，效率较高，公司管理人员的经营能力较强:(1)从应收账款周转率来分析，2011年呈直线上升趋势，主要是公司对应收账款政策更苛刻了，加速了应收账款的回收速度。

(2)从存货周转率来分析，在2011年突然下降主要是因为公司阿胶提价导致销量有所下降，其次是公司的应收账款政策比较紧，导致存货销售下降，因此公司应适当放宽应收账款信用政策来扩大销售规模，提高存货周转率。

(3)从流动资产来看，逐年稳固下降主要是因为公司对流动资产的利用率逐年下降，特别是除存货和应收账款外的流动资产的管理上存在问题，导致了公司一部分流动资产处于闲置状态，所以公司应充分利用流动资产来增加公司一定的收益。

(4)从总资产周转率而言，三年指标均高于同行业平均水平，说明其资产周转速度相对快，销售能力较同行业较强，但其三年平稳下降主要是因为从2010年开始阿胶开始大幅度提价，这对阿胶的销量有很大影响，另外公司内部管理层对企业内部资产的管理效率有所下降。

从总的看来，公司在流动资产的管理上还待加强。

公司2011年转让湖北金马，预计2012年公司后续会继续出售剩余医药商业，以及其他非阿胶相关产业，未来公司主业可能会专注于细分产业链，包括上游养驴和毛驴肉，中间的阿胶及阿胶衍生品，以及下游的产品专卖店。

由此公司的主打产品的专业化会更强，存货周转率，应收账款周转率，商品存货变现能力也会由此而提高，从而带动公司整个运营能力。

2.3偿债能力分析偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。

主要包括偿付流动负债能力的短期偿债能力和偿付非流动负债能力的长期偿债能力。

企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。

通过对东阿阿胶的偿债能力分析来了解企业的财务状况以及它所承担的财务风险程度，从而预测企业的筹资前景。

2.3.1短期偿债能力分析表2-3短期偿债能力分析表项目 2009年 2010年 2011年 2011年行业流动比率 3.9893 3.4803 4.7881 6.3362 速动比率 3.6586 3.2108 4.334 5.6265 现金流量比率 2.3149 -1.1848 1.053 0.7339由上表可知，公司2011年的流动比率为4.7881，比前两年有了明显的提高，是因为东阿阿胶的流动资产增加，流动负债减少的缘故。

但东阿阿胶的流动比率虽然高于以前几年的标准，却低于行业标准，表明东阿阿胶的短期偿债能力一般，公司经营大量依赖于短期负债，短期支付风险较大。

2011年东阿阿胶速动比率为4.334，同样高于前两年的速动比率，主要是因为流动资产中的货币资金增加了，流动负债中的应付账款、应付职工薪酬与其他应付款明显减少，公司即期还债的能力有所改善。

该指标也同样低于行业标准，说明存货并未对短期偿债能力有较大影响。

东阿阿胶2011年的现金流量比率比前两年都有所提高，是因为东阿阿胶经营活动产生的现金流量在增强，并且该指标明显高于行业标准，东阿阿胶有足够的能力以生产经营活动产生的净现金流量来偿还其短期债务，良好的经营业绩是公司短期偿债能力的保障，以此说明公司的货币支付能力较强。

存货周转率和应收账款周转率是偿债能力的辅助指标，从营运能力分析中可知公司的存货周转率和应收账款周转率都明显高于行业标准说明公司在存货和应收账款的管理上做的很不错的，同时也说明企业的生产经营能力不错。

总体而言，在良好的经营业绩保障下，东阿阿胶的短期偿债能力在增强，企业可以充分利用短期借款和商业信用这些低资本成本的信用方式获得更多的收益。

2.3.2长期偿债能力分析表2-4长期偿债能力分析项目 2009年 2010年 2011年 2011年行业资产负债率 0.21 0.22 0.180.42 产权比率 0.25 0.28 0.22 0.62从上表可知，企业的长期负债能力极强，远低于行业标准值，特别是在2011年，达到最低水平，这与今年良好的经营业绩增多的留存收益和可供出售金融资产增加的资本公积有关，说明公司具有非常殷实的长期支付能力，还款有自有资金做保障。

与短期支付能力对比看，公司的长期负债很少，大量的负债依赖于流动负债，无疑增大了短期支付风险，资本结构不是很合理，经营协调性不够，公司可以增大负债特别是长期负债优化资本结构以获得财务杠杆收益。

2.4发展能力分析企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为企业增长能力。

通过发展能力分析来衡量企业创造股东价值的能力，评价企业的成长性，判断企业未来的盈利能力。

一个发展能力强的企业，应该是资产规模不断增加，股东财富持续增长。

表2-5发展能力分析项目 2009 2010 2011 2011平均销售收入增长率 0.2331 0.185 0.11970.424 销售成本平均增-0.088-0.2194 -0.1211 0.073长率利润总额增长率 0.3871 0.4807 0.4782 2.198 净利润增长率 0.3745 0.4595 0.4647 2.191 自有资金增长率 0.6961 0.1456 0.2334 0.409 货币资金增长率2.656 -0.4258 0.326 0.773 总资产增长率 0.6462 0.1543 0.1747 0.353由上表2011年的行业平均指标上看，医疗保健行业的总体发展形势还是不错的，医药行业处于景气周期，我国的人口基数及老龄化趋势保证需求增量，城镇化进程加快、人民生活水平提高带来消费升级。