174亿元
据网贷之家、陆金所数据估 算，截至202X年10月P2P贷 款行业不良贷款金额约为 174亿元
1.27万亿
据银监会数据，202X年四季 度末，商业银行不良贷款余 额1.27万亿元
2万亿
根据搜赖网经济研究中心的 测算，国内企业账龄超过1 年的应收账款总额目前已经 超过2万亿
▪ 中国经济经过高速发展，固定资产投资金额巨大，随着产业结构的不断调整而将产生较大规模的特殊机会；
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目录
CONTENTS
1
市场背景
2
并购基金
3
基金架构及操作流程
4
收益及风险
5
德勤优势
6
德勤简介
7
附录
‹#›
市场背景
我国经济增速呈现放缓并趋下行走势，银行业整体盈利增速也随之降低、不良贷款增加已经成为行业预期 的共识。随着原材料和能源价格不断提高，随之而来的通货膨胀对价格信号的干扰使得企业对后续的经济 发展过于乐观，经济刺激的短期效果过后，经济增速持续回落，导致了钢铁、水泥、电解铝等低附加值行 业及其他传统低端制造行业高供给、高库存、低需求的产能相对过剩格局。
2015年预测不良资产余额前十行业
2015年预测不良资产余额前十地区
制造业 批发和零售业
个人贷款 农、林、牧、渔业
采矿业 建筑业 房地产业 交通运输、仓储和游牧业 住宿和餐饮业 租赁和商务服务业
0
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500
浙江 山东 江苏 福建 广东 辽宁 上海 四川 内蒙古 湖北
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000
0
2008-2015年商业银行不良贷款余额
6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00%
商业银行不良贷款率（%）
资料来源：银监会商业银行主要监管指标情况表
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பைடு நூலகம்
市场背景-不良贷款分布
处置“僵 尸企业”
收购价格 降低
2
3
金融机构改革提供新机遇
银行业不良资产转让大爆发
金融机构的改革为不良资
作为最主要的不良资产提供
产处置带来结构性机会；
者，银行业202X年不良资
信托业存量资产和兑付风
产转让将大爆发，预计
险提供了新的机会；
202X年的不良贷款拍卖市
场将达到6000亿。
• 消费金融细分市场有望崛起新玩家：消
市场背景-供给侧改革加速不良资产释放
强调化解过程 产能
1
加大企业破产力度 供给侧改革将加大企业 破产力度，不良资产供 给量会大幅增加，收购 价格降低；
• 不良资产加速释放：宏观经济增速 放缓及供给侧改革将加速不良资产 释放， 我们判断202X 年不良资产 规模至少将达1.7 万亿；
• 不良资产证券化重启， 一级市场长 期将淡化：202X 年将重启不良资产 证券化和收益权转让试点，不良资 产一级市场机制长期来看将逐步淡 化；
据民生证券研究院数据，截止202X年，不良贷款余额主要集中在制造业（3921.4亿，占比37.1%）、批发 和零售业（ 3689.6亿，占比34.9%）和个人贷款（1109.3亿，占比10.49%），合计占不良贷款余额的 82%。不良贷款余额同比增长最快的是采矿业（73.13%)、金融业（41.8%）以及教育（41.73%）。截止 202X年，不良资产贷款余额最高的地区为浙江（1428.8亿，占比17.12%）、山东（990.9亿，占比 10.38%）、江苏（979.1亿，占比10.26%）和福建（661.9亿，占比6.93%），合计占不良资产余额的 42.54%。
0
200 400 600 800 1000 1200 1400 1600
资料来源：东方资产，民生证券研究院
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市场背景-不良资产处置
目前不良资产处置主要依赖四大全国性国有金融资产管理公司加一批区域内省级资管公司，各地不 良资产运营参与方是一种“4+1”模式。根据毕马威《中国银行业经济下行周期下不良资产处置策 略》的报告中认为，盘活重组是对经济体最为有利的不良资产处置模式。
费金融的迅猛发展以及资产证券化的尝
试都为未来不良消费贷款市场的打开和
快速发展埋下了伏笔；
不良资产将呈现 四个趋势
• 更多专业投资机构将涌现，二级市场日 渐繁荣；
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市场背景-不良贷款规模
我国银行业不良贷款规模已经超过1.4万亿，同时受经济周期和经济结构调整的影响，我国银行业不良率 在加速提升，不良贷款增速进一步加快，202X年不良贷款增速超过了20%，估计202X年我国不良贷款规 模将超过2万亿。中国银监会公布的202X年第四季度主要监管指标数据，202X年四季度末，商业银行不 良贷款余额为1.27万亿元，较上季末增加881亿元；商业银行不良贷款率1.67%，较上季末上升0.08百分点。
以资产管理机构及投资银行为代表的参与主体，更倾向于采取批量转让的交易模式，利用资产包各债权资产信息的不对称低买 高卖，进行套利交易，因批量之大而从中获得更大的成本折让，之后再将批量中的大包拆小包通过更广范的潜在买家渠道变现 而获利，即将大宗资产导向经济体毛细血管能够渗透到的各类不同参与者；
不良资产的特 殊机会
▪ 地方投融资平台因为偿债压力集中，无法偿还债务，而产生巨大规模特殊机会； ▪ 央企及地方国企由于行业周期及分离辅业，将会形成特殊机会； ▪ 部分行业受到宏观调控的影响，而形成特殊机会。例如：房地产。 ▪ 新兴产业巨额投资涌入，产能过剩、供求失衡，形成特殊机会；
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不良资产并购基金 服务建议书
202X年2月
摘要
不良资产并购基金是指专注于不良资产企业并购投资 的基金，其通过收购标的不良资产企业股份或资产， 获得目标企业的控制权，然后对目标企业进行整合、 重组及运营，待企业经营改善后，通过上市、转售或 管理层回购等方式出售其所持股份或资产而退出。本 方案分别介绍了中国不良资产的现状以及在政策推动 下不良资产并购基金的优势；在德勤以其丰富的网络 资源以及端对端地专业化服务作为基金管理人的前提 下，对不良资产并购基金的架构及操作流程（包括退 出方式）进行说明；除此之外，本方案将并购基金潜 在的风险以及在德勤的监管下如何避免或者减小此类 风险进行了简述，同时，也对不良资产并购基金的收 益分配方案进行了介绍。