附图： 摩尔定律图示
晶 体 管 数 量
推出日期
附图：马斯洛需求层次理论新解
31
附图：中国股市的三大牛市解读
疯牛
1991-1993 96点 — 1584
点
健牛
1999-2001 1047点2245点
疯牛
2005-2007 998点6124点
第四次大牛 市
2014-2017 ???
附图：股票市场的价值链与主流交易模式
三，消费者需求与企业家的价值
▪制度经济学的需求定义与成熟消费者 ▪交易费用理论与国有企业的制度成本 ▪企业利润来源与创新成长的商业模式 ▪企业的融资顺序定理与“决策参考点” ▪证券投资产业链与国有控股的企业家
四，多层次资本市场与国有资产
▪投资人和企业家之间的“博弈棋局” ▪“三位一体”的制度与投资产业化 ▪格力电器股权转让与“野蛮人之辩” ▪中国石油的股价及其“巴菲特买点” ▪资本和资产的分离与国有资产定价
一，两种企业制度及其成长基因
▪ 拆开“企”字是：“人”到此为“止” ▪ 长寿企业之谜与龙头企业的生存法则 ▪ 企业的血缘传承与企业家的供求失衡 ▪ 双循环市场体系的净利润与资产溢价 ▪ 中国国有企业的成长基因与产权制度
二，商品化的企业及其资产定价
▪利润最大化假说与商品化企业的市值 ▪中国特色的市场经济与国有控股企业 ▪资本资产定价理论与企业估值的悖论 ▪大数据时代的企业核心资产与企业家 ▪数据资源定价: 梅特卡夫和摩尔定律
五，金融与实体的相互依存关系
▪现代金融业的“五世同堂”与华尔街 ▪股权投资的价值链与企业的经营价值 ▪投资银行的功能与企业的流动性溢价 ▪股票投资的产业链与企业的交易价值 ▪实体金融化模式与企业资产的溢价率
六，中国股市与混合所有制改革
▪中国股市的牛熊周期与企业制度改革 ▪股权分置改革与混合所有制改革之辩 ▪公众企业的国有产权与私有产权之争 ▪从万科股权争夺战看职业经理人文化 ▪混合所有制并不是第二次“公私合营”
虚拟经济
附图 ：国民财富的来源与价值观
不
不
劳
劳动
交易
担
动
风
者 不
分工
风险
险 无
得
收
食
交易
信用
益
实体经济
虚拟经济
劳动者
投资人
附图：现代企业的DNA
实体 经济
虚拟 经济
附图：决策重心的转移
东 家
投资 融资
职
掌
业
柜
化
净利润 现金流
净利润 现金流 投融资 资金链
实体经济
虚拟经济
附图：从净利润导向到现金流导向
钱庄金融 货币金融 银行金融 财政金融 证券金融 投资金融 数字金融
汇通天下 存贷差
公共信用 证券化 金融超市
通证经济
地下钱庄 中介服务业 金融市场 信用产业化 企业商品化 投资产业化 资产数字化
第1代 第2代 第3代 第4代
附图：证券商品制造的“产业链”
产业投资基金
选择投资对象
作为天使投资人 新创企业 作为产业经营者 成熟企业 作为秃鹫投资人 破产企业 作为财务投资人 策略参股
模仿-兢业 规模-组织
附图：创业基因与环境激励
附图：现代企业的利润与估值之谜
附图：创新型成长的商业模式
投资型企业 或
创新型成长
商业模式
虚
不确定性
拟 经
济
实
确定性
体
经
济
风险溢价
• 经营预期
支
• 创造交易
点
• 流动性溢价
剩余价值
附图：学无涯而问不止，问不休而学有成。
学无涯而问不止， 问不休而学有成。 ─ 荀子
产权
虚拟资产交易权
数字资产交易权
附图：全球财富增长曲线
公元后的前面1700年总共增长了3倍，从1700年到1940年，200多年 增长了10倍，而从1950年开始到现在的70年，又增长了10多倍
13
附图：巴菲特的财富增长与年龄图示
附图：双循环市场的财富要素
土地＋劳动 资本
预期＋交易 流动性
实体经济
七，国有企业的市场化激励机制
▪中国企业的五层塔与区域性三大商帮 ▪高增长阶段的三大红利与重资产模式 ▪新常态经济的新三大红利与经济转轨 ▪国有企业的竞争力与“两个毫不动摇” ▪机制改革：市场化与非市场化的激励
附图：日本“百年”企业
全世界创业200年以上的企业共5586家， 日本多达3146家，占了近60%，远多于第二位的德国（837家）。
创业年数
>1000年
>500年
企业数
7家
39家
日本的寺庙建筑公司 “金刚组”是世界现 存的最古老企业，创
办于公元578年。
>300年 >100年
605家 22,229家
创业年数
>150年
企业数
5家
9
附图：中国特色的市场经济主体
公有经济
灰色地带 私有经济
政府
国有企业
混合所有制企业
主流民营企业或外资控 股企业
现代投资银行
选择上市时点
作为承销商
证券批发
作为交易商
做市交易
作为投资人
策略参股
作为经纪人
证券零售
证券交易市场
选择证券商品
作为“大卖场” 交易场所 作为“报价板” 核定成交 作为“裁判员” 监督交易 作为“质检员” 上市退市
22
成功率：90% 成功率：30%
成功率：10%
成功率：1%
私募股权
成功率：0.1%
主营业务： 净利润+现金流
主营业务利润 关联资产溢价 整体业务融资
实体经济
虚拟经济
附图：双循环体系中的企业资产属性
经营性 资产
融资性 资产
投资性 资产
主营业务利润
投资性收益
净利润+现金 流 企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，
一方面来自于资产属性的变化。
附图：金融是什么？
原生态： 产业化：
草根经济：雇员百人以下的中 小企业
附图：全球家族企业的传承

全球家族企业样本的平均寿命为24年
第一代
100％
第二代
30％
第三代
13％
三代以上
5％
资料来源：麦肯锡研究报告，2007年
附图：双循环市场的财富要素
劳动价值
土地＋劳动 资本
预期＋交易 流动性
实体经济
使用价值
交易价值
虚拟经济
投资价值
投资价值
物权
成长基金 基金
Pre-IPO
1倍
3倍
10倍
VC
天使
100倍
1000倍
成功上市
附图：投资人和经理人的“博弈棋局”
投资人
找公司 做公司 卖公司
布局 中盘 收官
经理人
找老板 做老板 卖老板
附图：企业家利润的主要成本和四个来源
政府-税费 土地-租金
资本-利润 （含利息)
劳动-薪酬
胆识
情商
套利-投机 创新-设计
成熟市场：经营价值驱动
A. 长期上涨 B. 牛长熊短 C. 机构主导
情绪性溢价 波动性溢价 交易价值
流动性溢价
经营价值 预期 内在价值
A. 长期震荡 B. 牛短熊长 C. 散户主导
新兴市场：交易价值驱动
注： 经营价值=团队+模式（思想/创新性/成长性） 交易价值=信心+资金（流动性/波动性/情绪性）