外患多由内疾生 股权结构过于分散。在宝能打万科主意前， 华润作为万科的第一大股东，也仅持有不足 15%的股权。经过20年前“君万之争”的万 科管理层似乎没有吸取教训，王石在自传中还 非常自得地写道，万科的股权分散程度在中国 证券市场中是少见的。 过低的股价与企业的经营收益以及庞大的资 产量之间极其不匹配。
01宝能增持 02万科反击 03尘埃落定
2015年1月，前海人寿（宝能系）通过证券交易
所买入万科A股股票。
根据披露的信息，前海人寿于2015年1月、
2015年2月、2015 年 3 月、2015 年 4 月、
2015 年 6 月和 2015 年 7 月都有所交易。
而第一次构成举牌为2015年7来自。万科公告显示，截至7月10日，前海人寿（宝能系
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
02 01宝能增持
万科反击 03尘埃落定
舆论——员工、股东齐上阵 2016年7月，宝能系层要求罢免万科现有管 理层，这直接激起了万科的强烈反对。万科工 会委员会起诉宝能损害股东利益的诉讼，深圳 市罗湖区人民法院已经受理此案。 万科第一大自然人股东向证监会、银监会、 保监会等七个监管部门实名举报华润、宝能， 质疑二者之间的关联关系。 万科独董华生也曾在微博上公开质疑华润和 宝能一致行动人的关系。相比上一次，万科的 盟军阵容显然更强大。 2016年7月19日，万科发布了一份《关于 提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法 违规行为的报告》。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
02 01宝能增持
万科反击 03尘埃落定
重组——寻找靠山 在2000年万科经历了君安之争后，王石主动引入了央企华润集团。在2015年遭遇宝能系持 股时，万科也一度求助于大股东，但是华润并未介入。因此，万科转向找到了另一家国企深圳 地铁，以解自身的危机。 按照万科发布的交易预案公告，万科拟以发行股份的方式购买深圳地铁持有的前海国际 100%股权，初步交易价格为456.13亿元。万科将以发行股份的方式支付全部交易对价。出 这一招，万科的计划是通过发行股份，稀释宝能系的股份。但是令万科意外的是，这一招同时 也稀释了华润的股份，直接导致华润的激烈反对。 由于重组预案需要召开第二次董事会和股东大会，如今宝能系和华润的持股量高达40%， 可以否决万科提出的任何议案。 面对华润的翻脸，王石在微博上坦言，最后的遮羞布被撤掉了。万科与宝能系的战争，突然 杀入了华润，使得这场管理权之争的前景更为复杂和难测。君万之争后，万科引入了华润这个 曾经最好的大股东，但是这一招显然不是万能的。
02 01宝能增持
万科反击 03尘埃落定
王石：宝能系用短债长投方式强行进入 万科，风险极大，就是一场赌博。 王石表明不欢迎宝能的四大理由是：信 用不足；能力不够；短债长投，风险巨大 ；华润作为大股东角色重要。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
当事各方风险管理漏洞之——“金融三会“
“对于股市异常波动，证监会必须深刻吸取教训 ，举一反三，…加强监管，促进资本市场持续健 康发展。”
——证监会主席刘士余
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
Hung黄伟
大型企业全面风险管理
——以重庆机场集团有限公司为例
黄伟 2017年11月17日
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简介
重庆机场集团公司监事会主席、党委副书记、纪委书记，中 国企业文化研究会特邀研究员，中国民航行业文化建设专家组成 员，重庆大学、中国民航大学、重庆工商大学等高校兼职教授、 硕士生导师。
具有在民航机构和企业长期从事经营管理的实战经验，长期 从事管理哲学、企业文化、战略规划、人力资源、危机公关以及 航空经济、临空产业、航空法律、航线开发等研究，在《中国民 用航空》、《民航管理》、《国企》等期刊发表学术论文二十余 篇，主编、出版著作多部。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（二）潜藏在“航油豪赌”背后的风险 ——陈久霖事件的是与非
制定严格的操作规程，禁止过度投机，完善内部治理。 建立严格的衍生金融工具使用、授权和核准制度。
对经理人的风险偏好进行评估，并做出合理的监管措施。 实施严格的信息披露制度。
加大对员工的业务培训和职业道德教育，提升专业素质。
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一
全面风险管理对大型企业的意义
二
大型企业开展全面风险管理的主要内容
三
重庆机场集团有限公司全面风险管理的思路、方法与案例解析
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一、全面风险管理对大型企业的意义 （一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
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一、全面风险管理对大型企业的意义 （三）从“万宝之争”“陈久霖事件”看大型企业全面风险管理的必要性
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（三）从“万宝之争”“陈久霖事件”看大型企业全面风险管理的必要性
2002年3月起，中航油开始 从事背对背期权交易，从 2003年3月底开始投机性期权 交易。在2003年第三季度前 ，由于中航油对国际石油市场 价格判断准确，公司基本上购 买“看涨期权”，出售“看跌 期权”，产生了一定利润。
中航油错误地判断了油价走 势，调整了交易策略，卖出了 买权并买入了卖权，导致期权 盘位到期时面临亏损。为了避 免亏损，中航油分别在2004 年进行了三次挪盘，但每次挪 盘均成倍扩大了风险。
“铁路警察各管一段“ 万科、宝能之争与金融三会
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一、全面风险管理对大型企业的意义 （二）潜藏在“航油豪赌”背后的风险 ——陈久霖事件背后的是与非
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（二）潜藏在“航油豪赌”背后的风险 ——陈久霖事件的是与非
中国航空油料集团公司（简称“中航油”）成立于2002年，是以原中国航空油料 总公司为基础组建的国有大型航空运输服务保障企业，是国内最大的集航空油品采购 、运输、储存、检测、销售、加注为一体的航油供应商。 中国航空油料集团公司前身——中国航空油料总公司，核心业务包括：负责全国 100多个机场的供油设施的建设和加油设备的购置；为中、外100多家航空公司的飞 机提供加油服务（包括航空燃油的采购、运输、储存直至加入飞机油箱等）。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
当事各方风险管理漏洞之——宝能
借钱“血拼”风险大
钱不是自己的，一有风吹草动，稳不住。 层层杠杆融资，资金成本高，拖不起。 运用多路杠杆，每个牵涉的环节都风险大。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（二）潜藏在“航油豪赌”背后的风险 ——陈久霖事件的是与非
2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油新 加坡公司宣布向法庭申请破产保护令 2005年6月9日，陈久霖等五名中航油新加坡公司 的高管被正式提起控告。 2006年3月15日，陈久霖在新加坡法院就六条罪名 认罪。3月21日，新加坡初等法院对陈久霖做出判决 ，陈久霖必须服刑四年零三个月，并处罚款三十三万 五千新元。 2007年2月6日，中国国资委在北京宣布了关于中 航油事件的处理决定：原中航油总经理荚长斌被责令 辞职，原中航油副总经理、中国航油新加坡公司总经 理陈久霖被“双开”。
当事各方风险管理漏洞之——“金融三会“
“ 银行业要更加注重防范各类风险。” ——银监会主席尚福林
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
当事各方风险管理漏洞之——“金融三会“
“监管部门一直在高度关注险资举牌问题。”“万 能险是国际上一种成熟的主流保险产品，兼具投资 和保障双重功能。”“ 将重点监管万能险……近 期会在系统内开展风险排查”。
01宝能增持 02万科反击 03尘埃落定
2015年12月24日，宝能系对万科的持股比例增
至24.26%。
2016年6月26日当天万科公告称，宝能系要求罢
免包括王石、郁亮在内的万科10名董事、2名监事
增持
。至此，宝能系亮出了底牌，旨在终结万科的“王
石时代”。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
增持
）通过二级市场耗资80亿元买入万科A股约5.52亿 股，占万科A股总股本的约5%。
7月24日，前海人寿及其一致行动人钜盛华对万
科二度举牌，持有万科股份11.05亿股，占万科总
股本的10%。而前海人寿与钜盛华的实际控制人均
为姚振华。
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
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一、全面风险管理对大型企业的意义
（一）来自“野蛮人”的拷问 ——企业全面风险管理视角下的“宝万之争”
03 01宝能增持 02万科反击
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2017年6月9日晚，中国恒大发布公告称，其持有15.53亿股万科股份，以292亿悉数转让
予深圳地铁。
本次转让后，恒大此前所持14.07%万科股份全部出清，深铁持股由15.31%变为29.38%