2018年文化传媒行业
分析报告
2018年9月
目录
一、整体看2018上半年营收、净利润整体增速下滑 (6)
1、2018上半年行业营收、净利润增速下滑，商誉减少，但细分板块各有特色
(6)
二、游戏：内忧外患进入洗牌期 (8)
1、2018年1-6月中国游戏市场销售收入1050亿元，同比增长5.2% (9)
2、移动游戏用户规模4.6亿人，同比增长5.4%，用户增速放缓 (10)
3、游戏总量调控，中长期促游戏精品化发展 (12)
三、影视：净利润同比增速拐点向上 (12)
1、2018上半年光线传媒出售新丽拉高影视内容板块净利润增速 (12)
2、影视剧行业资本退潮及行业洗牌加速头部影视内容公司优势逐步提升 .. 13
四、广告：呈现一九现象头部效应显著 (15)
1、2018年上半年全媒体广告刊例花费同比增幅9.3% (16)
五、院线：渠道下沉增量市场集中度提升 (17)
1、2018上半年电影分账票房299.68亿元，同比增加17.6% 三四线拉动显著
(18)
2、政策层面支持中西部影院建设 (20)
六、广电：有线电视用户2.34亿环比下降2.15% (21)
1、借助IPTV OTT以及新媒体延申与融合下的芒果超媒模式，可借鉴难复制
(21)
2、新媒体冲击，有线电视用户规模下滑，收视份额下降 (23)
七、出版：借助阅读发新芽 (24)
八、政策层面 (25)
九、2018下半年文化传媒行业展望 (28)
1、自上而下看政策：鼓励书店、中西部数字影院建设 (28)
2、自下而上看用户：Z世代、小镇青年的需求 (29)
十、重点企业简况 (30)
1、新经典 (30)
2、光线传媒 (31)
3、横店影视 (31)
4、芒果超媒 (31)
5、奥飞娱乐 (32)
2018上半年行业营收、净利润增速下滑，商誉减少，但细分板块各有特色。
2014-2018年中报显示，文化传媒板块130家标的中营业总收入从2014年中报的845.40亿元增加至2018年中报的2176.04亿元，四年营业总收入复合增速14%；归母净利润从2014年中报的97.38亿元增加至2018年中报的278.83亿元，四年归母净利润复合增速16%。
商誉部分，从2014年中报的237.46亿元增加至2018年中报的2893.40亿元，增速从2014年中报的226.09%下滑至2018年中报的15.21%。
营业收入同比增速、外延并购事件笔数以及商誉同比增速的曲线走势呈现正相关。
游戏板块内忧外患进入洗牌期。
2014-2018年五年中报显示动漫游戏总营业收入及归母净利润增速峰值为2016年中报，2016-2018年中报归母净利润及营业收入增速呈现下滑。
归母净利润增速从2016年中报的118%下降至2018年中报的-0.3%，营业收入增速从2016年中报的40%下降至2018年中报的10%，伴随游戏内部的流量成本走高，人口红利减少，产品的爆款门槛提升以及外部的政策约束带来游戏板块在2018年中报的营收与净利润双降。
2018年1-6月中国游戏市场销售收入1050亿元，同比增长5.2%。
移动游戏市场仍为整体游戏市场增长的主要动力，但由于整体用户增速放缓进而倒逼移动游戏市场竞争的升级，细分市场的发展是移动游戏现阶段高速增长的重要因素。
影视板块净利润同比增速拐点向。
上影视板块18家标的
2014-2018上半年合计取得归母净利润分别为11.3、14.6、20、25.2、38.8亿元，同比增速分别为29.3%、37.2%、25.2%、38.8%，占文化传
媒130家标的总归母净利润比例从2014年中报的11.6%提升至2018年
中报的13.9%。
2018年上半年影视板块归母净利润为38.8亿元，其中光线传媒出售新丽传媒贡献21亿元归母净利润，占比达到54%，拉高影视内容板块净利润增速。
2018年上半年影视市场竞争格局有所改善，影视剧行业资本退潮及行业洗牌加速头部影视内容公司优势逐步提升。
广告行业头部效应显著，院线行业渠道下沉及集中度提升，广电用户流失下新媒体探索可借鉴芒果模式但难复制；出版借助阅读热度发新芽。
13家广告行业标的总收入占行业总收入比例从2014年中报的14.4%提升至2018年中报的21.9%，2016年中报广告板块的收入与归
母净利润均呈现较大增幅主要由于分众传媒的广告业务进入A股。
销售毛利率中分众传媒在2016-2018年中报中分别为69.5%、70.8%、71.8%，连续三年位居首位，相比，2016-2018年中报中位于尾部公司的销售毛利率分别为龙韵股份7.5%、引力传媒的7.9%、腾信股份的1.6%，头部与尾部公司在销售毛利率与净利润率较大呈现冰火两重天趋势。
院线行业，2018上半年电影分账票房299.68亿元，同比增加17.6%，三四线拉动显著，渠道下沉带来增量市场，2015-2018年Top8院线合计票房占全年分账票房比例分别为55.51%、60.48%、61.56%、61.64%，比例逐年提升，票房逐渐向头部院线集中。
广电如何留住用户，出版如何发新芽。
2018上半年有线电视用户2.34亿，环比下降2.15%，可借助IPTV OTT以及新媒体融合下的芒果超媒模式获取用户。
出版板块，2015-2017年部分出版公司外延增厚。