黄金板块的分析
一：黄金板块市场现有格局和未来展望
(1)行业现状分析
目前，我国已经成为全球最大的黄金生产国、最大的黄金需求市场，同时
也是全球最大的黄金加工国和黄金珠宝消费市场。

长期以来，黄金作为避险资产，常被视为美国长期国债的替代投资工具。

2015 年，全球经济处于复苏暂缓期，投资者普遍选择强势货币和高回报的证券资产进行投资，黄金避险作用降低，黄金均价为每盎司 1156.19 美元，相比 2013 年 4 月金价下跌前的价格，跌幅达到了近 40%，整个行业的利润空间大幅收窄。

目前全球黄金供需关系相
对稳定，国际地缘政治冲突风险引致的保值需求增加，以及全球主要经济体不
景气引致的避险需求增加，国际黄金市场仍将保持旺盛的需求。

从我国黄金行业供需情况以及发展趋势来看，我国已成为国际黄金市场最
重要的组成部分。

2015 年全年，我国黄金需求量985吨领跑全球，是全球黄金需求量最大的市场，总需求量占全球市场的 23%。

加之金币与金条投资需求大
幅上升，我国黄金需求持续保持旺盛。

（2）行业目前面临着一些挑战：
1、市场金价波动风险；黄金价格的波动在很大程度上决定了行业的利润水平，金价的波动将导致行业公司的经营业绩存在不确定性，若金价出现大幅下跌，公司的经营业绩将会受到很大的影响。

2、资源开发难度加大；随着一些优质的矿山过度开采，造成矿藏量逐渐减少，矿石品位也日趋下降，而且现在国家对矿山生产企业的管控力度越来越大，审批程序越来越严。

3、矿山安全风险；矿产开采风险系数高，许多矿山的开采地主要在山区，
地质条件复杂多变，容易受到各种自然灾害的威胁。

如果开采矿山过程中，防
护措施不到位，将会造成大量的人员伤亡或财产损失。

4、环保风险；伴随着新的环保政策的实施，国家对安全环保的问责力度越
来越严格，行业公司对安全环保投入将继续加大，未来我国有色行业的经营难
度也将不断增大。

（3）发展前景
1、近年来欧洲各国经济疲软，美国经济也没有想象中恢复的那么好，亚太经济上涨缺乏动力，各国央行都通过降息来刺激经济增长，通货膨胀上升，未
来黄金价格有望进一步上涨。

2、随着国企改革的进一步推进，黄金行业的也有望受益，行业内公司多属
国企，管理效率比较低，各公司的管理费用都比较多，如果这部分的利润能够
释放出来，行业利润将得到大量的提升。

二：业内公司分析
下面我选取了山东黄金进行分析，山东黄金是黄金板块里的龙头公司，分
析山东黄金对反映行业情况，具有一定的代表性。

1)山东黄金的概况
山东黄金简介：山东黄金是一家集黄金开采、冶炼为一体的大型上市公司，公司主营黄金开采、选冶为主，公司成立于2000年，2003年在上交所挂牌交易。

2015 年，公司先后荣获连续荣获了多个荣誉称号，在行业中有着很高的知名度。

主营业务:黄金产品占主营收入的97.88%，黄金产品收益将决定山东黄金
未来的发展。

2)推荐逻辑
1、技术优势；公司拥有先进的生产装备水平，矿山的机械化程度也非常高在国内矿业界处于领先水平，公司的井下无轨采掘设备配置和独立产权选冶技
术都已经达到世界先进水平。

2、资源优势；公司位于山东省，山东省有着丰富的金矿资源，是我国的产金大省。

全国 1/4 的黄金储量集中在胶东半岛，而其中 90%以上又集中分布在招远、莱州地区，公司拥有其中大部分的金矿资源。

3、品牌优势；经过多年努力，公司品牌优势显著提高，2015 年，公司先
后荣获多个奖项，得到市场的充分认可。

4、行业壁垒；黄金资源开采和制造属于国家垄断,公司进入需要国家的审批，而且进入难度非常大。

三、山东黄金财务分析：
1、公司财务概况
从上图我们可以看出，公司几年来业绩不断下滑，利润也在大量减少，从其他指标上看，公司运营还算良好，但是持续发展的能力在不断减弱。

（1）盈利能力分析
从上图我们可以看出，公司的净资产收益率和销售毛利率都很低，公司盈利能力比较差，受市场金价影响严重。

（
从上图我们可以看出，公司的偿债能力很差，流动比率和速动比率都比较低，但资产负债率控制的还不错。

从上图我们可以看出，虽然公司从2012年以来总资产周转次数都在下降，
但是存货周转天数和存货周转天数控制的还不错，说明公司管理效率不错，综
合来看，公司营运能力还行。

综上所述，公司的盈利能力、偿债能力、营运能力都不是很好。

公司的盈利受黄金销量和价格影响，财务情况不是很乐观，希望随着金价的上涨，公司财
务状况可以得到改善。

四、山东黄金估值分析
相对估值法
市净率 3.08 5.46 5
对于山东黄金估值我采取相对估值法，由于黄金板块受黄金期货市场价格
影响非常大，价格波动太大，而且需要考虑的因素太多，无法准确的给出公司
的增长率，因此用市盈率估值也就难以反映公司业绩的变化，所以我用市净率
对他们进行估值对比。

通过上面的表格我们可以看出，大部分黄金公司的市净
率都比较高，这也符合行业目前的状况，近期期货市场的黄金价格一直在涨。

公司作为行业龙头公司，也享有了相对其他公司来说更高的溢价，市净率上也
比其他公司高。

至于公司的股价还能不能再涨完全取决于市场黄金价格的上涨，如果黄金价格继续增长，那公司股价也会继续增长，两者存在高度相关。

当然
预测金价是否会继续上涨，那是非常难，因为不仅要考虑国内因素还要国外因素，这可能会超出一部分人能力范围，当然也超出我的能力范围了。

所以我也
很难说公司是否会继续上涨，当然目前全球经济疲软，各国央行都在放水，只
有美国经济稍微比较好一点，而且有加息的预期，但在全球经济放缓的时候，
我觉得美国也独木难支，所以我觉得金价继续上涨的概率会大一点。

五、总结
黄金作为稀缺资源，兼具金融和商品属性，其作为国家货币的储备金、资
产投资保值工具，工业、医疗以及高科技领域的重要原材料，是国家经济安全
和科技、社会发展的重要保证。

在国际、国内大环境、国内新形势下，国内主
要黄金生产企业纷纷从提高产量、降低成本、强化销售、加强融资等方面入手，采取了各种措施，不断提高经济效益。

黄金生产企业是整个黄金产业链的最上游，直接影响黄金市场的供给，黄金资源储备是黄金生产企业的核心竞争力。

从近年来我国黄金行业发展情况来看，黄金生产企业实现技术升级、信息化与
工业化深度融合、科技创新力增强是企业发展的客观趋势。

通过企业兼并重组、配合“一带一路”等国家政策，黄金行业实现产业优化布局，提高行业集中度
和竞争力，促进行业资源节约与优化利用也是行业发展的必然。

未来随着行业的发展，行业的价值投资也会得到提高。

六、投资建议
通过以上的分析，相信大家对山东黄金也有一定的了解了。

像我个人的投
资思路是：我会先通过基本面分析，了解这个公司，因为我觉得基本面是判断
一家公司的好坏，然后就是选择一个好的买入的时机。

所以对于山东黄金的操
作策略，我会继续等待，等一个好的价格，因为现在市场黄金价格是否还会继
续上涨具有不确定性，毕竟前期涨幅比较大了。

目前山东黄金的价格也已经比
较高了，估值也比较高，安全边际不够，而且山东黄金的财务数据不容乐观，
所以需要我们密切的跟踪。

还有一点值得提醒，对于黄金价格把握程度低的投
资者，我还是建议投资者以谨慎为主。

另外我觉得心态也非常重要，特别是在
周期性公司上，科学的分析方法加上一个好的心态，方可在市场中才能游刃有余。