创业管理
CHAPTER 5
Sources of Capital 资金来源
金钱就像第六感 觉，没有它你就不 能完整地运用其他 五种。
—威廉·萨姆赛特·
毛姆
《人性的枷锁》
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成功的创业需要很多条件，其中之一就 是持续不断的资金和资本支持，创业融资 是创业企业发展过程中必不可少的环节。
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主要内容
❖ 融资的关键问题 ❖ 债务性融资 ❖ 股权性融资 ❖ 风险投资的过程，了解风险资本投资者是
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❖ 商业银行提供的贷款多数是一年期的或一年期 不到的。这些贷款中有些是无担保的，其他是由应 收账款、库存或其他资产担保的。商业银行也提供 大量中期贷款（或定期贷款），一到五年的到期期 限。这些定期贷款中大约有90％银行要求提供抵押， 抵押品一般包括股票、机械。设备和房地产。多数 定期贷款的偿还是在贷款期限内定期还付的。除了 房地产抵押和SBA或类似组织提供的贷款担保外， 商业银行极少会提供为期超过5年的贷款。
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5.2 融资的渠道
1.债务性融资（Debt financing） 2.股权性融资（Equity financing）
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投资从哪里获得？
上市发行
商业银行
非融资公司（机构）
SBICs
种子基金 风险投资基金 富有的家族基金
私人投资
家庭和朋友
个人积蓄 起步公司
开始成长
持续成长
公司发展的阶段
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5.3 获取债务资本
如何决策的。 ❖ 创业资本退出
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5.1 认识创业融资
一、创业融资三个核心原则
❖现金多比现金少好 ❖早得现金比晚得现金好 ❖风险较小的现金比风险较大的现金好
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二、关键融资问题
❖ 下图显示了创业融资的中心问题。这些问题包括：价值
创造、企业利益相关者或参与者如何切分价值这块馅饼以及 企业内在风险的处理。对多数潜力较大的企业来说，完善筹 融资战略、了解各种可选方案、获得资金对企业的生存和成 功是至关重要的任务。
——对初创企业和购买的企业来说，其交易结构是怎 样的，价值为多少，不同企业结构对税收的重要影响？ ——筹集外部风险资金的法律程序和关键问题是什么？ ——创业者如何有效地向融资对象和其他对象演示他 们的商业计划？ ——创业者怎样把微型计算机和应用软件应用到上述 问题的财务分析和估价上？ ——需要预测、为之做好准备并给予回应的一些险恶陷 阱、雷区和危险是什么？ ——在这些问题中时机的重要性和敏感性如何？
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❖ 能否获得这种债务资本，部分原因还在于企业 所处的地点。在像东马萨诸塞州和加利福尼亚的硅 谷那样的创业温床地带，债务资本、租赁资本和股 权资本比在中西部地区容易获得。并且，在创业温 床地带，风险投资公司和银行的高科技贷款经理之 间的接触十分密切。这种接触有利于新建企业和早 期发展阶段的公司借得资金。
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❖ 包含风险： ——创建、兼并或扩张公司需要多少资金？根据可接受的条 件，何时、何地、怎样才能获得这些资金？ ——风险和风险资本融资股权、债务和其他新类型的来源有 哪些？如何谈判并获得适宜的融资。 ——需要接触并开发的财务关系网是谁？ ——成功创业者如何整理必需的资金和其他财务等价物才能 抓住商机并执行？他们力求避免的陷阱是什么？如何避免？
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❖商业信用贷款
❖ 商业信用贷款对小企业来说，是一项主要短期资金源。 实际上，商业信用贷款占到非融资公司短期债务的30％一40 ％，在小公司中此比例一般更高。商业信用贷款在资产负债 表上反映为应付账款。
❖ 商业信用贷款可能有以下几种形式：延长信用期限；在 特定时期或特定季节发货，即供应商在购买者的销售旺季到 来之前发送货物，在9天－ 120天后进人旺销季节内收取货 款；寄售性货物存储，售出后再付款；设备借贷或租赁。
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❖ 图5.1创业融资的中心问题
价值创造
切分价值馅饼 包含的风险
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股东 顾客 雇员 分配风险和回报
现金－风险－时间 债务：为人控制
股权：分阶段的 责任承诺
创业者会面临创业融资遇到的一些关键问题和麻烦： ❖ 创造价值。哪种人能够创造价值或增加价值，从而形
成正的现金流或提高公司盈利机会？ ❖ 切分价值馅饼：
以房地产和其他
储贷银行
为基础的公司可以获得
保险公司
极少可以获得，
可以获得
除非有风险公司投资支持
表5.1概述了这些融资源的优势和劣势，它们取决于一些很明确的衡量标准，如：资本 借贷利率或成本，关键期限、条件和契约，以及与当时所有人状况和公司需求两方面 的适合度。你能达成一笔多好的交易是你的相对侃价能力和你的各个竞争对手中的竞 争力的函数。
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❖ 尽管有时新建或年轻企业具备以上因素，但如果它们获 得了风险投资公司提供的大量股权融资，则银行不会考虑向 它们贷款。特别是在像硅谷、波士顿和洛山基这样一些创业 和风险投资活动中心，更是如此。
❖ 商业银行是现有小中型企业（不是新建企业），即销售 额低于500万美元的企业的主要债务融资源。小企业贷款可 以由银行的小企业贷款部负责处理。金额较大的贷款要贷款 委员会批准。如果贷款额超过当地银行具有的能限，则贷款 的一部分或全部会转到相临社区的“对应”银行和附近的融 资中心。这种对应银行网使得处于郊区的小银行可以接手它 们原本根本无法处理的贷款申请。
年轻企业和新企业的主要债务资本源是商业信用贷 款、商业银行、财务公司、代理商和租赁公司。当然， 新建公司比已建公司更难借到资金。然而，对于由创 业者管理的新建公司，苦创业者有一定的工作经验， 在公司中还拥有相当比例的股权，并能提交一份很好 的商业计划，则它们就能够从一个或多个融资源借到 资金。但如果创业者拥有的股权比例小或存在抵押， 那么该新建公司获得银行贷款的希望就不大。
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❖商业银行融资
❖ 商业银行比较喜欢贷款给那些在销售额、利润、 顾客满意度和当前积压的订货等各方面都有良好记 录的已建企业。它们担心新建企业的失败率较高， 因此不太热衷于给这些公司贷款。它们喜欢做无风 险的贷款人。为了保护自己，它们首先注重的是结 果为正的现金流，然后才是抵押品。对新建的年轻 企业，它们一般会要求所有人为自己的企业提供个 人担保。像股权投资者一样，它们对管理团队的素 质十分看重。
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❖表5.1 不同类型企业的债务融资源
融资源
新建企业
已建公司
商业信用贷款
可以获得
可以获得
业主权益比例要高
融资公司
极少可以获得
可以获得
（如果有资产可以提供的话）
代理商
极少可以获得
可以获得
租赁公司
很难，获得除非有风险投资 可以获得
支持的新建企业
互惠储蓄银行及 极少可以获得