杜邦分析法
一.杜邦分析法概述
• 杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。 由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。 • 它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效 的一种经典方法。 • 其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深 入分析比较企业经营业绩。 • 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及 销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一 张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
四、杜邦分析法实例分析
数据来源：《金融界》 五粮液 2008-2013
/share,000858,zcfzb_2013.shtml
数据整理（以2013年为例），见表
利用杜邦分析框架图分析
分析框架图： 以2013年为例
利用杜邦分析框架图分析
• 结果：
标题 二 .杜邦分析法框架图
１．权益净利率
• 也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 它反映所有者投入资本的获益能力，同时反映企业投资、筹资、资产运营等活动 的效率。
• 它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。
• 决定权益利率高低的因素有三个方面－－权益乘数、销售净利率和总资产周转率。 这三个比率分别反映分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
• 对权益净利率的分析： 权益净利率反应获利能力，其决定因素有三：权益乘数、销售净利率和总资 产周转率。
五粮液集团2008至2012年的权益净利率总体上呈递增趋势说明了五粮液获 利能力的增加。
在2010年和2013年权益净利率都表现为减小。但从权益乘数、销售净利率 和总资产周转率的变化来看，二者权益净利率的原因不同。2010年权益净利率的 减小，主要是销售净利率和总资产周转率的降低所致；2013年权益净利率的减小 主要是因为权益乘数和总资产周转率的降低。
２．权益乘数
• 权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率 高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之， 资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应 所承担的风险也低财务指标关系
• 净利润=销售收入＋其他利润-所得税-全部成本 • 资产总额＝长期资产＋流动资产 • 流动资产＝其他流动资产＋现金有价证券＋应收账款＋存货 • 全部成本＝制造成本＋管理费用＋销售费用＋财务费用
三．杜邦分析法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企 业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信 息加以分析。主要表现在： • 1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期 的价值创造。 • 2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。 但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越 来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 • 3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分 析法却不能解决无形资产的估值问题。
2013
1.22
38.871%
43.673%
20.711%
16.976%
• 对权益乘数的分析 从2009年到2011年中可以看出五粮液的权益乘数呈增大的趋势，2011年开 始到2013年减小。
企业负债程度越高，权益乘数越大，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。 2009年道2011年五粮液权益乘数程增大趋势，说明其负债程度也在增大，财务 风险也在增大。2011年后，三者都在减小。
资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有 很强的综合性。它同时受到销售净利率和资产周转率的影 响。 资产净利率是销售净利率和总资产周转率的乘积，因 此，要进一步从销售成果和资产运营两方面来分析。 销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入， 降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大 销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
类别 2008 2009 2010 2011 2012 权益乘数 1.18 1.43 1.56 1.57 1.44 销售净利 率 23.064% 31.149% 29.354% 31.421% 37.998% 总资产周 转率 63.292% 64.807% 62.765% 62.064% 66.220% 权益净利 率 17.200% 28.870% 28.760% 30.700% 36.120% 资产净利 率 14.598% 20.187% 18.424% 19.501% 25.162%