动力电池行业品牌企业宁德时代调研分析报告
目录
宁德时代该用PE还是EV/EBITDA？ (5)
经营性现金流亮眼，现金周期如何演绎？ (8)
自我造血伊始，不可低估的利息收入 (13)
远期空间广阔，冉冉升起的锂电巨头 (16)
图表目录
图1：以PE衡量锂电产业链标的估值，宁德时代位于中枢偏上 (5)
图2：以EV/EBITDA衡量锂电产业链标的估值，宁德时代位于中枢偏下 (5)
图3：宁德时代有息负债较少，2019年中有息负债率约15%（亿元） (5)
图4：宁德时代货币资金持续增长，2019年中达到326亿元（亿元） (5)
图5：宁德时代机器设备平均折旧年限不到5年，远低于行业水平 (6)
图6：宁德时代历年归属净利润与当期折旧金额对比（亿元） (6)
图7：2018Q2以来宁德时代经营性现金流净额远大于净利润（亿元） (8)
图8：宁德时代营运资金自2018年以来净减少（亿元） (8)
图9：2018H2以来EV乘用车快速向高级别、长续航升级 (8)
图10：宁德时代、比亚迪几乎垄断高级别车型供应链（2018年数据） (8)
图11：产品差异化逐步凸显，龙头与行业其他企业产能利用率分化 (9)
图12：宁德时代存货中发出商品占比明显提升，库存商品占比相对下降 (9)
图13：宁德时代季度末预收账款持续增长（亿元） (9)
图14：宁德时代季度末应收账款及票据平稳增长（亿元） (9)
图15：宁德时代市场份额持续提升 (9)
图16：宁德时代季度末应付账款及票据逐步抬升（亿元） (9)
图17：宁德时代动力电池产能加速扩张，产能紧缺或将缓解 (10)
图18：美的集团营运资金净变动情况（亿元） (10)
图19：华域汽车营运资金净变动情况（亿元） (10)
图20：宁德时代应收款项周转天数低于其他动力电池公司 (11)
图21：宁德时代应付款项周转天数同样低于其他动力电池公司 (11)
图22：宁德时代存货周转天数明显低于其他动力电池公司 (11)
图23：产业链各环节集中度情况（根据2019Q2产销数据计算） (12)
图24：宁德时代逐步打造自身供应链的产业集群（未完全列示） (12)
图25：2018、2019H1宁德时代经营性现金流净额已经能够覆盖资本开支（亿元） (13)
图26：宁德时代未来几年资本开支估算（亿元） (14)
图27：宁德时代未来几年净利润与折旧估算（亿元） (14)
图28：根据现金流推算的宁德时代货币现金变动（亿元） (15)
图29：宁德时代历年利息收入及测算年化收益率水平 (15)
图30：宁德时代未来几年财务费用预测（亿元） (15)
图31：宁德时代快速实现国内客户的深度绑定以及海外客户突破 (16)
图32：动力电池行业龙头中期盈利、市占率及行业要素分析 (18)
图33：CATL中期毛利率及净利率趋势预测 (18)
表1：宁德时代各类固定资产折旧年限 (6)
表2：公司部分设备折旧年限变更前后对税前利润的边际影响（亿元） (7)
表3：宁德时代已规划及在建项目明细表（亿元） (13)。