2018年新能源汽车产业分析报告2018年10月目录一、新能源汽车大变革催生十万亿市场空间 (7)1、长期看新能源汽车市场达到十万亿级别 (7)（1）全球新能源汽车市场规模巨大 (7)（2）我国是全球新能源汽车增速最快的市场 (9)①第一阶段：公共交通领域的电气化 (10)②第二阶段：货物流通领域的电气化 (10)③第三阶段：商业运营领域的电气化 (11)④第四阶段：私人用车领域的电气化 (12)2、中短期看全球汽车电动化浪潮来袭，车企纷纷抢占赛道 (12)（1）国际汽车巨头发力新能源汽车，全球进入新能源汽车新阶段 (12)（2）我国主流汽车厂商加速布局新能源汽车，强强联合加强自身地位 (15)二、新能源汽车发展之路：替代传统燃油汽车的产业变革 (21)1、全球汽车发展历程：电动汽车有望重现百年前辉煌 (21)（1）蒸汽机汽车阶段(1800-1872) (21)（2）蒸汽机汽车-电动汽车阶段(1873-1885) (21)（3）蒸汽机汽车-电动汽车-燃油汽车并行阶段（1885-1925） (22)（4）燃油汽车独霸阶段（1925-1960年代） (23)（5）电动汽车复兴曙光渐显阶段（1960年代-1990年代） (23)（6）电动汽车复兴阶段（1990年代至今） (23)2、我国新能源汽车发展历程 (24)（1）萌芽阶段：以被列入国家“十五”期间的“863”重大科技课题为开始点 (25)（2）试点阶段：以2009年四部委出台“十城千辆”计划为起点 (25)（3）财政补贴阶段：以2010年财政部决定对新能源汽车进行购买补贴为起点 (26)（4）市场化阶段：以补贴政策取消为起点 (27)3、发展新能源汽车是大势所趋和时代所向 (27)（1）新能源汽车加大对石油的替代，保障国家能源安全 (28)（2）移动污染源污染日益突出，新能源汽车有助于缓解环境压力 (28)（3）新能源汽车助力汽车行业产业升级，带动全产业链发展 (29)（4）新能源汽车促进电力消纳，降低并网难度，减轻调峰调频压力 (30)三、新能源汽车产业链分析 (32)321、上游 ..................................................................................................................（1）钴 (32)（2）锂 (35)372、中游：四大材料 ..............................................................................................（1）正极 (37)（2）负极 (41)（3）隔膜 (45)（4）电解液 (50)523、下游：三电系统 ..............................................................................................（1）动力电池：2018年上半年头部效应愈发明显 (52)（2）电机电控：2018年上半年集中度提升明显 (55)4、终端：新能源汽车竞争相对激烈，行业集中度有待提升 (56)四、行业发展核心要素 (62)1、政策驱动 ..........................................................................................................62（1）各国纷纷出台支持政策，推进新能源汽车全球发展 (62)（2）禁售燃油车政策出台叠加停产燃油车计划，新能源汽车未来确定性强 (66)（3）补贴退坡淘汰落后产能，助力龙头企业发展 (70)（4）双积分政策开启市场化导入阶段 (73)802、技术驱动 ..........................................................................................................（1）新能源汽车：动力电池技术快速迭代导致新能源汽车产品换代改款频率加快80 （2）动力电池：锂离子电池脱颖而出，技术进步迅猛 (82)（3）正极材料：2020年后技术迭代速度变慢，高镍三元势不可挡 (95)（4）负极材料：硅碳复合材料将成负极材料未来方向 (101)（5）隔膜：陶瓷涂覆隔膜将成为主流，高安全性复合隔膜有望成为下一代隔膜 . 103 （6）电解液：中短期看高镍电解液开发是关键，长期看逐步向固态电解质过渡 . 1043、市场驱动 ........................................................................................................107（1）多因素影响消费者需求，购买价格为首要因素 (107)（2）痛点 (109)①成本 (109)②续航里程 (119)③充电 (122)五、与传统汽车产业链比较研究 (125)1、纯电动汽车与传统燃油汽车结构对比 (125)（1）动力传动系统 (129)①动力传动系统主要差异 (129)②动力电池供应模式 (130)③电机电控供应模式 (133)（2）热管理系统 (135)2、动力电池竞争格局好于传统汽车零部件 (137)3、纯电动汽车更适合智能化发展趋势 (141)4、小结 ................................................................................................................144六、与手机产业链比较研究 (145)1451、智能手机产业链分析 ....................................................................................（1）智能手机的发展历程 (145)（2）智能手机的技术迭代 (149)（3）苹果手机产业链分析 (153)2、长期看，新能源汽车产业链有望复制苹果产业链发展 (157)（1）长期看新能源汽车市场规模大于智能手机行业 (157)（2）智能手机的竞争格局要好于新能源汽车 (158)（3）手机和新能源汽车行业龙头对比：苹果和特斯拉 (159)①特斯拉与苹果的相似之处 (159)A.精品化路线，主打头部爆款，坚持极简主义 (160)B.软硬件结合的闭环生态，打造全产业链布局 (163)C.重视研发投入，高筑技术壁垒 (163)②特斯拉与苹果的不同之处 (164)A.行业的成熟度不同 (164)B.特斯拉技术壁垒难以企及苹果 (164)C.特斯拉盈利状况有待提高 (164)1663、小结 ................................................................................................................七、结论 (167)1671、行业前景 ........................................................................................................2、短期面临的问题和风险 (168)1683、各环节核心要点 ............................................................................................（1）上游锂钴 (168)（2）中游材料 (168)（3）下游电池 (169)（4）下游零部件 (169)（5）下游整车 (169)1694、行业比较启示 ................................................................................................5、未来5-10年最具备投资价值的是优质整车、电池和资源企业 (170)新能源汽车大变革催生十万亿市场空间。
长期看，全球新能源汽车市场空间有望成长到10万亿元量级，新能源汽车发展空间巨大，根据BNEF预测，到2040年全球销量有望达到6000万辆，渗透率提升至55%，这是一个值得投资的行业。
三大动力驱动，未来有待于市场化需求的启动。
行业的目前核心驱动力主要有以下三个：（1）政策：可以分为需求端政策和供给端政策，目前属于政策逐步退出的阶段。
（2）技术进步：技术进步主要体现在电池上，成本的降低、能量密度和安全性的提升是三大方向，进入三元时代之后，未来5-10年处于技术进步相对稳定阶段。
（3）市场化需求：消费者购车三大痛点油电购车成本比较、续航里程、充电便捷性。
从需求端来看，我们认为目前处在政府和商务需求向市场化需求的过渡期，有赖于优质整车企业推出能够吸引客户的优质车型。
与传统车产业链和手机产业链的比较。
与传统车产业链相比，最大的差异是整车企业失去了核心部件动力系统的控制力，即电池企业成为独立的存在。
手机产业链的启示是：技术快速迭代，路线未确定的时间占据优势的企业并不一定能最终胜出；产业链各环节企业的成长必须建立在整车标杆企业具备超强盈利能力的前提下。
上游锂钴：资源稀缺性、行业集中度、资源成本曲线，企业竞争长期主要看成本（资源的天然优势），短期取决于企业对于行业趋势的把握能力。
中游材料：两头受挤压、加工费模式、成本控制能力很重要，能赚取超额利润时间点主要是领先于国内其他厂商实现进口替代阶段以及新进入优质大客户快速放量阶段。
下游电池：生产出安全、高能量密度、高品质、高一致性和低成本的获得优质车企认可的电池。
下游零部件：进入优质大客户，随客户放量。
下游整车：生产出符合市场需求的车子。
未来5-10年最具备投资价值的是优质整车、电池和资源企业。
在分析了电动车产业链各个环节特点之后，我们认为未来5-10年最值得投资的环节主要为：（1）能持续生产出符合市场需求的优质电动车企业；（2）优质的三元电池龙头企业；（3）拥有低成本资源优势的上游企业。
短期最值得关注的是市场化需求和政策。
目前电动车产业链处在盛宴之后的阵痛期，之前高景气使得很多企业大规模扩产，行业面临产能过剩的问题，同时叠加了补贴的退坡。
短期的风险来自于补贴的超预期下调，行业的好转需要观察市场化需求的启动。
一、新能源汽车大变革催生十万亿市场空间1、长期看新能源汽车市场达到十万亿级别（1）全球新能源汽车市场规模巨大新能源汽车发展空间巨大，随着新能源汽车性能提升以及痛点的改善，新能源汽车带来的冲击越来越大，渗透率随之提升。