２０１８年电力设备与新能源行业深度分析报告目录一、新能源汽车：全球周期明确向上，格局渐定首选龙头................................. - 7 -1、政策引导弱化，市场驱动来临 .......................................................................... - 8 -2、整车提前放量，启动“跨期行情”，消费升级驱动成长 ................................. - 14 -3、中游环节新格局，龙头突围真成长 ................................................................ - 26 -4、电机电控跟随整车放量，车型升级提升热管理需求..................................... - 48 -5、投资建议：挖掘主流供应，优选行业龙头..................................................... - 55 -二、新能源发电：技术助力冲刺平价，精益制造利好龙头............................... - 57 -1、风电：周期反转获验证，新周期新起点 .................................................... - 57 -2、光伏：提效降本主旋律，平价上网曙光已现............................................. - 72 -三、工业控制：行业复苏本土崛起，配置时点在当下....................................... - 82 -1、工控行业与宏观经济高度相关，先行指标进入上行通道......................... - 82 -2、OEM市场加速崛起，行业向上拐点确立................................................... - 83 -3、中国制造转型升级，自动化渗透率日渐提升............................................. - 86 -4、投资建议：向上周期明确，拥抱行业龙头................................................. - 91 -四、电力设备：寻找行业结构性机会 .................................................................. - 92 -1、市场展望：历史估值底部，配网自动化投资冲刺..................................... - 92 -2、改革回顾：改革与转型成新方向，“双改”落地低于预期 ....................... - 102 -3、改革展望：18年或有性突破，新商业模式应运而生.............................. - 103 -4、投资建议：结构变化中寻找机会 .............................................................. - 105 -五、新兴产业：电池回收步入正轨，储能经济性进一步增强......................... - 107 -1、需求拉动动力电池回收，技术障碍已经解决........................................... - 107 -2、梯次利用储能先行，退役电池能满足储能需求....................................... - 110 -3、投资建议 ...................................................................................................... - 112 -图1、电动汽车行业发展趋势 ................................................................................ - 7 -图2、核心零部件投资逻辑 .................................................................................... - 8 -图3、企业平均燃料消耗积分实施细则 .............................................................. - 12 -图4、2017主流车企CAFC积分（万）............................................................. - 12 -图5、企业新能源积分实施细则 .......................................................................... - 13 -图6、2017主流车企NEV积分（万） ............................................................... - 13 -图7、未来电动乘用车行业变化趋势总结 .......................................................... - 15 -图8、国内新能源乘用车市场正在迈入以消费升级为核心驱动力的阶段....... - 15 -图9、国内电动乘用车自发性需求快速扩张 ...................................................... - 16 -图10、新能源乘用车月度销量（辆）及同比增速.............................................. - 16 -图11、2018年1-4月纯电动乘用车销量（辆） ................................................. - 17 -图12、2018年1-4月纯电动乘用车销量车型结构（%）.................................. - 17 -图13、2018年1-4月插电式混动销量（辆） ..................................................... - 17 -图14、2018年1-4月插电式混动销量车型结构（%）...................................... - 17 -图15、国内新能源乘用车市场增速（万辆）预测.............................................. - 17 -图16、外资车企迈入中国新能源车市场加快...................................................... - 19 -图17、自主新能源品牌加快布局 ......................................................................... - 19 -图18、海外主流车企新能源规划 ......................................................................... - 20 -图19、城市物流车电动化发展逻辑 ..................................................................... - 20 -图20、2018年1-4月新能源物流车销量（辆）及同比增速 ............................. - 21 -图21、新能源客车行业产业集中度提升逻辑...................................................... - 24 -图22、2018年1-4月新能源客车销量（辆）及同比增速 ................................. - 24 -图23、中国乘用车销量趋势（辆） ..................................................................... - 27 -图24、各类电池月度装机量数据（kWh）.......................................................... - 27 -图25、各类电池月度装机量占比（%） .............................................................. - 27 -图26、近1年CR5累计装机量走势（GWh） ................................................... - 30 -图27、行业龙头产能（GWh）及占比走势......................................................... - 30 -图28、2016年CR5市场份额情况（%）............................................................ - 30 -图29、2017年CR5市场份额情况（%）............................................................ - 30 -图30、CATL主要战略合作关系 .......................................................................... - 30 -图31、国轩高科主要战略合作关系 ..................................................................... - 30 -图32、电池组价格趋势(元/Wh) ............................................................................ - 31 -图33、动力锂电月度成本测算(元/kWh) .............................................................. - 31 -图34、2017年平均LFP成本组成测算................................................................ - 31 -图35、2017年平均NCM成本组成测算 ............................................................. - 31 -图36、新能源车产量明细（辆） ......................................................................... - 33 -图37、三元及铁锂正极季度产量情况（吨）...................................................... - 33 -图38、2016-2017年三元产能明细（吨） ........................................................... - 33 -图39、2016-2017三元正极产量明细（吨） ....................................................... - 33 -图40、2016年三元正极CR5情况（%）............................................................ - 34 -图41、2017年三元正极CR5情况（%）............................................................ - 34 -图42、2011-2020年中国整机材料产量（万吨） ............................................... - 35 -图43、2013-2018年中负极材料市场规模预测（亿元） ................................... - 35 -图44、2016年负极CR5情况（%）.................................................................... - 36 -图45、2017年负极CR5情况（%）.................................................................... - 36 -图46、负极材料主要企业产能布局情况（万吨）.............................................. - 37 -图47、负极季度价格明细（万元/吨） ................................................................ - 37 -图48、三元电池需求占比快速提升（GWh）..................................................... - 39 -图49、湿法隔膜渗透率不断攀升（%） .............................................................. - 39 -图50、国内动力电池隔膜需求量（万平方米）.................................................. - 39 -图51、海外动力电池隔膜需求量（万平方米）.................................................. - 39 -图52、锂电池隔膜国产化率不断提高 ................................................................. - 40 -图53、美日韩隔膜企业市场份额降低 ................................................................. - 40 -图54、国内锂电隔膜厂商产能情况 ..................................................................... - 41 -图55、2014-2018Q1隔膜价格季度走势（元/m2）............................................. - 41 -图56、隔膜价格预期（元/ m2）........................................................................... - 41 -图57、隔膜成本构成 ............................................................................................. - 43 -图58、主要隔膜企业产能利用率情况（%） ...................................................... - 43 -图59、电解液成本构成 .......................................................................................... - 44 -图60、中国动力锂电池季度产量（GWh）......................................................... - 44 -图61、中国动力锂电池电解液产量（吨）及占比.............................................. - 44 -图62、中国动力锂电池电解液季度产量（万吨）.............................................. - 45 -图63、中国动力锂电池电解液价格走势（万/吨） ............................................ - 45 -图64、2016-2017年电解液企业产能情况（万吨） ............................................. - 47 -图65、2016年CR5市占率情况（%）................................................................ - 47 -图66、2017年CR5市占率情况（%）................................................................ - 47 -图67、电机装车统计 ............................................................................................. - 48 -图68、电控装车比例 ............................................................................................. - 48 -图69、2017年电机装机市占率情况（%） ......................................................... - 49 -图70、2017年电控装机市占率情况（%） ......................................................... - 49 -图71、第三方电机供应商市占率变化情况（%） .............................................. - 49 -图72、第三方电控供应商市占率变化情况（%） .............................................. - 49 -图73、传统汽车与新能源汽车热管理系统区别.................................................. - 51 -图74、电池热管理系统液冷原理图 ..................................................................... - 52 -图75、电池热管理系统冷却方式统计 ................................................................. - 52 -图76、电动空调工作原理图 ................................................................................. - 53 -图77、PTC电加热原理图..................................................................................... - 53 -图78、热泵空调系统效率提升 ............................................................................. - 53 -图79、电机电控冷却系统液冷原理图 ................................................................. - 54 -图80、电机电控冷却系统方式统计 ..................................................................... - 54 -图81、国内新能源汽车热管理供应 ..................................................................... - 55 -图82、18Q1新增并网规模及发电量提升............................................................ - 58 -图83、18Q1利用小时数提升，弃风率下降........................................................ - 58 -图84、补贴政策与弃风限电共同作用形成风电周期，18-20年周期向上，2020年进入平价，行业持续放量 ...................................................................................... - 58 -图85、未来三年装机与限电率预测：限电缓慢下降，装机稳步上升.............. - 60 -图86、红六省弃风改善显著，内蒙、黑龙江、宁夏已解禁，吉林解禁在即.. - 62 -图87、8省海上风电项目规模合计超10GW ....................................................... - 63 -图88、2018-2020年风电行业复苏，装机规模恢复到25-45GW ...................... - 64 -图89、分散式项目评估及审批机制与集中式有较大差异.................................. - 65 -图90、陆上风电在选址和风机设计上有较大优化空间...................................... - 65 -图91、双馈风机技术构造 ..................................................................................... - 67 -图92、直驱风机技术构造 ..................................................................................... - 67 -图93、中国风电机组新增装机功率趋向大型化.................................................. - 68 -图94、延长风轮直径将继续成为未来的发展趋势.............................................. - 69 -图95、高风塔是未来发展的必然趋势，风塔有望达到150-250米 .................. - 69 -图96、平价后光伏每年新增装机需求100GW以上，市场空间打开 ............... - 72 -图97、自备电厂漏缴可再生能源附加近千亿元，可改善补贴拖欠问题.......... - 73 -图98、美国18年光伏装机预计维持11GW ........................................................ - 73 -图99、印度光资源丰富 ......................................................................................... - 74 -图100、印度近30%地区缺乏供电设施覆盖 ....................................................... - 74 -图101、印度规划2022年实现累计装机100GW目标....................................... - 74 -图102、印度严重依赖进口，又以进口中国组件为主........................................ - 74 -图103、18年预计日本新增装机7GW ................................................................. - 75 -图104、欧债危机后欧洲光伏市场进入转型发展期............................................ - 75 -图105、欧洲国家有增有减，整体需求稳中有增................................................ - 75 -图106、光伏系统成本中组件占比最大，达45% ............................................... - 77 -图107、产业链各环节成本下降的主要途径 ....................................................... - 77 -图108、单晶渗透率不断提升，预计将达到50%以上 ....................................... - 77 -图109、平价上网假设下各环节价格预测 ........................................................... - 79 -图110、全球前5大硅料企业产能（单位：万吨）............................................ - 79 -图111、中国主要多晶硅厂商扩产计划(单位：万吨) ......................................... - 79 -图112、项目型市场与OEM市场规模（亿元）及增速..................................... - 83 -图113、2012-2016年项目型市场细分市场规模及增速 ..................................... - 84 -图114、2017年房地产市场加速回暖................................................................... - 84 -图115、2017年汽车产销持续走高....................................................................... - 84 -图116、2017年发电量逐渐复苏........................................................................... - 84 -图117、化工行业固定资产投资于2016年止跌回升.......................................... - 84 -图118、2012-2016年OEM行业细分市场规模及增速 ...................................... - 85 -图119、3C行业固定资产投资（亿元）维持高速增长...................................... - 85 -图120、2017年起机床产量逐步回暖 .................................................................. - 85 -图121、2016年底空调产量开始止跌回升 .......................................................... - 86 -图122、新能源汽车行业近年来爆发式增长 ....................................................... - 86 -图123、“中国制造2025”的重点领域与战略目标............................................... - 87 -图124、“工业4.0”涵盖五大领域.......................................................................... - 87 -图125、国产化提速与集中度提高利好本土龙头................................................ - 88 -图126、本土品牌市场占有率不断提升 ............................................................... - 88 -图127、本土品牌在部分领域市占率已经超过50% ........................................... - 88 -图128、本土龙头企业扩张速度快于本土全行业水平........................................ - 89 -图129、本土龙头企业盈利能力保持稳定 ........................................................... - 89 -图130、本土企业在部分细分市场占有率快速提升............................................ - 89 -图131、自动化产品市场与服务市场规模及增速................................................ - 91 -图132、典型电力设备公司估值中枢下降 ........................................................... - 93 -图133、电力设备企业估值中枢（右轴）与电网投资额增速（左轴）相关.... - 93 -图134、配电自动化系统主要包括配电主站和配电终端.................................... - 94 -图135、我国供电可靠性与国际先进城市还存在一定差距................................ - 94 -图136、配网投资重点将转向配网自动化建设 ................................................... - 96 -图137、IGBT成本下降显著................................................................................. - 98 -图138、2015年全球IGBT市场格局 ................................................................. - 100 -图139、2015年国内IGBT市场格局 ................................................................. - 101 -图140、IGBT换流阀桥臂................................................................................... - 101 -图141、IGBT换流站组成................................................................................... - 101 -图142、国改与电改一脉相承 ............................................................................. - 103 -图143、核定输配电价改革试点进度 ................................................................. - 104 -图144、改革厘清配网投资盈利模式 ................................................................. - 104 -图145、中国新能源乘用车销量趋势（辆） ..................................................... - 107 -图148、电解钴价格持续上升 ............................................................................. - 108 -图149、硫酸镍价格显著上升 ............................................................................. - 108 -图150、全球化学储能装机规模持续快速提升 ................................................. - 110 -图151、锂电池储能技术成熟度极高 ................................................................. - 110 -图152、公司收入（亿元）持续快速增长 ......................................................... - 113 -图153、净利润不断增长，毛利率维持高位 ..................................................... - 113 -图154、公司偿债能力及盈利能力维持高位 ..................................................... - 113 -图155、公司各项费用率持续降低 ..................................................................... - 113 -表1、美国新能源汽车政策：以减免税为主，现金补贴少.................................. - 8 -表2、美国电动汽车全生命周期成本具有一定经济性.......................................... - 8 -表3、欧洲补贴政策 ................................................................................................. - 9 -表4、欧洲使用优惠政策 ......................................................................................... - 9 -表5、2018年纯电动乘用车补贴调整方案 .......................................................... - 10 -表6、2018年新能源客车补贴政策调整方案 ...................................................... - 11 -表7、2018年专用车补贴政策调整方案 .............................................................. - 11 -表8、NEV积分计算：标准车型积分 .................................................................. - 13 -表9、NEV积分计算：纯电动乘用车积分倍数 .................................................. - 13 -表10、NEV积分计算：插电式混动乘用车积分倍数 ........................................ - 14 -表11、传统车企纷纷宣布投产计划，加速电动汽车转型.................................. - 20 -表12、目前已有23个城市对新能源物流车开放路权........................................ - 22 -表13、邮政存量车辆拆分及更换周期 ................................................................. - 22 -表14、采用租赁方式电动物流车的年运营成本节约6% ................................... - 23 -表15、快充电池与其他技术路线电池对比 ......................................................... - 25 -表16、主流快充电池企业技术路线对比 ............................................................. - 25 -表17、各企业三元电芯最高能量密度 ................................................................. - 28 -表18、动力锂电企业产能规划明细(GWh) .......................................................... - 28 -表19、碳酸锂价格下降20%预期下正极原料成本下降幅度 ............................. - 32 -表20、碳酸锂价格下降20%预期下电芯成本下降幅度 ..................................... - 32 -表21、高镍正极产能布局情况 ............................................................................. - 34 -表22、主要企业的上游原料供应应对方式 ......................................................... - 35 -表23、2017年隔膜新增产能计划统计 ................................................................ - 40 -表24、六氟磷酸锂产能（万吨）情况明细 ......................................................... - 45 -表25、电机企业2016-2017推广目录客户情况对比 .......................................... - 49 -表26、主要第三方电控供应商客户情况统 ......................................................... - 50 -表27、电池冷却方式优缺点 ................................................................................. - 51 -表28、热管理系统核心子系统及部件供应 ......................................................... - 54 -表29、火电灵活性改造可以腾出足够的空间来消纳风电.................................. - 60 -表30、2017-2020年规划风电新增建设规模超110GW ...................................... - 61 -表31、红六省核准未建规模累计超20GW，其中解禁3省核准未建规模8.1GW. - 63 -表32、直驱技术稳定性及可靠性更高 ................................................................. - 67 -表33、201法案18年正式落地，最终版本好于提案......................................... - 73 -表34、日本光伏补贴政策连年下调 ..................................................................... - 75 -表35、其他新兴市场积极规划GW级光伏建设................................................. - 76 -表36、高效电池技术对比，PERC仍是主流....................................................... - 78 -表37、“中国制造2025”政策推进时间表............................................................. - 87 -表38、2020年自动化率要达到90% .................................................................... - 95 -表39、配网自动化设备招标量呈现井喷趋势...................................................... - 96 -表40、柔性直流与常规直流的对比 ..................................................................... - 97 -表41、成本下降带来毛利率提升 ......................................................................... - 98 -表42、我国示范工程经验丰富 ............................................................................. - 99 -表43、IGBT结合了BJT和MOSFET的优点..................................................... - 99 -表44、新能源汽车产业链是上市公司转型主要方向........................................ - 102 -表45、不同财务杠杆下配电网投资IRR对比................................................... - 105 -表47、行业企业成本上升、利润空间下降 ....................................................... - 109 -表48、不同回收方法对不同金属的回收率 ....................................................... - 109 -表49、钴、镍、锂金属回收市场空间估算 ....................................................... - 109 -表50、锂电池储能适用范围最广 ....................................................................... - 111 -表51、典型退役电池储能系统成本明细 ........................................................... - 111 -表53、不同地区企业峰谷电价差统计（单位：元/KWh）.............................. - 111 -表54、储能电池充放电时间段 ........................................................................... - 112 -表55、20MWh储能电站经济性测算 ................................................................. - 112 -报告正文一、新能源汽车：全球周期明确向上，格局渐定首选龙头随着双积分政策落地，未来两年政策基调已定。