30% 30% 30% 30%
债券多头监管
监管不统一，交易市场分割 监管真空 朝底竞争
30%
政府不再对债券违约 进行兜底
信用债券违约影响
14
融资方
加剧融资成本上升风险 引发区域性信用风险发酵
推升再融资风险
影响金融稳定 增加金融安全隐患
15
债券市场
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地方政府应将处置思路及时与投资者代表进行沟通，充分 理解并吸收投资者的合理意见，使处置方案成为市场化多 方博弈的结果。（以东北特钢债务违约为例）
• 降低地方政府自身债券违约风险
地方政府的投资多偏向重大基础设施建设项目和农村水、电、 路等民生工程和基础设施项目，财务回报率普遍较低。 更严重的是，地方债务问题一方面是欠发达地区的债务/GDP比 例更高，但这些地区的债务偿还能力却更弱。 故国家应根据实际情况对地方政府发债额度总量进行直接或间 接有效的控制。
原因分析
信用债券违约
应对措施
信用债券违约
影响分析
违约信用债券统计分析
债券违约概况统计 5
截至2018年4月24日，我国债券市场公邮169只债券违约，涉及主体 67个，总金额高达1033.88亿元。
中城建投的违约债券数量最多，高达14只，同时，东北特钢和大连机床 的违约债券数量也分别高达12只和11只。
主体评级
发行时评级AA和AA+的债券违约金额最多 而无评级主体违约债券数量最多
初始债项评级统计
以无评级信用债券违约金额占比最大，其次是AA与AA+，暂无AAA债 券违约
债券类型工具
违约金额：一般中期票据和定向工具违约金额最多 违约数量：私募占比最大 目前只有“城投债”尚未违约
有无担保
总额943.5亿元的125只债券没有担保 中信海达担保公司中违约只数较多 担保机构规模小、风险高、管理和经营不规范等特点 导致“担而不保现象严重”
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提高市场主体对信用风险的敏感性， 其风险偏好降低 债券收益率和债券信用利差相应变化 短期内可能会导致市场恐慌
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长期来看为债券市场的良性发展提供了可能： 1、信用研究和评级机构进入第二春 2、高风险和高收益真正挂钩 3、劣币无机会驱逐良币
为国家淘汰过剩产能，加强金融机构监管提供助力
违约企业中以民营企业为主，国企违约金额合计达到30%以上
违约债券主要集中在建材、钢铁、机械设备等相关行业，强周期性行业 违约现象严重。
违约债券主要集中在北京、辽宁、山东、河北、内蒙古五省，华北、东 北地区违约企业较多，东南沿海省份、华北地区违约债券较集中
债券违约概况统计
6
是否为上市公司
信用债券违约主体以非上市公司为主，169只违约债券中，仅7只由上市 公司发行
16
投资者
使投资者意识到企业债券的信用风险 帮助投资者形成更为成熟的投资观念
信用债券违约应对措施
18
中央政府
Government
完善相关法律法规 设立专门救助处置机构
出台相应的惩治措施 完善信息披露制度 建立健全司法救济制度
加强金融普惠工程建设
地方政府
19
• 要与投资人代表进行充分的信息沟通
信用评级制度失效
企业信用评级机构以及信用等级评价体系较弱 评级机构独立性较差，现场尽调不足 信用风险差异基本无法反应
12
行业系统性风险高发
宏观经济结构调整 工业去产能，经济去杠杆 影响盈利水平 1、周期性行业企业 2、市场需求风险高、产能过剩
30%
担保制度“担而不保”
担保成本高昂 企业之间互相担保或“连环担保” 抵押担保一物多押 无明确的债券担保机构准入制度
评级机构
转变信用评级的付款方式
22
建立一个全面的信用评级 监管法律体系
改善评级技术和方法
完善信用机构的跟踪评级制度
信用违约互换 CDS
THANK YOU
信用债券违约原因经Fra bibliotek不善自身业务结构单一 客户集中度较高 盲目跨领域投资 对抗经济周期波动
影响能力较弱 运营风险较高 管理层变动频繁
内部原因
财务状况
持续亏损 流动性衰竭 资金链断裂
11
股权结构 不稳定
实际控制人变更 股权之争
控制权争夺
外部原因
宏观经济下行
宏观经济增速放缓 全球经济不景气，出口需求疲软.
建立健全企业债务风险预警机制 加强应收账款内部控制制度 设立债券融资预算和 偿债基金制度
开发新的市场区域 创新业务模式
开发新的产品应用
企业
20
自主协商，修改债务条件 充分发挥企业债券担保机制作用 建立企业债券保险制度
21
监管机构
3M
加强市场防 控与监管
鼓励债券发 行前签订相 关保护条约
强化金融监 管和金融审 判的衔接配 合
我国信用债券违约状况统计分析
李欣宇、刘子健、刘箫然、黄珊、方子豪
刚性兑付
2
“中国式”刚性兑付的核心领域——公募债 务的“零违约”被正是打破
2014年3月4日，*ST超日宣布“11超日债本期 利息8980万元无法全额支付，仅支付400万元。
3
目录
违约信用债券 统计分析
信用债券违约 阶段分析
信用债券违约
信用债券违约阶段分析
债券违约风险链条
8
宏 观 经 济 下 行萌 ，芽 行： 业 景 气 低 迷
爆发： 财务指标恶化，外部压力增加
Ý
END
应急处置： 变卖优质资产，增信机构进行风险补偿
积累： 企业经营不善，管理层决策失误
债券违约过程特征
行业下行、产能过剩或政策限制导致融资受阻和经营恶化
管理层动荡，高层出现舆情危机 盲目业务扩张，投资策略失误 优质及核心资产剥离或转让 公司治理和股权架构瑕疵