一、研究背景
1、海洋石油关系国家战略安全，政策支持有望超预期
目前，我国石油对外依存度已超过50%的预警线，石油能源安全隐患日益凸显；且由于深海勘采技术和装备不足，面临丧失南海等争议海域海洋主权的巨大危险。
而目前陆地石油供给出现瓶颈，每年产量维持在2亿吨左右，大力勘采海洋石油已势在必行。
随着高端装备制造业“十二五”规划等政策的出台，预计未来的政策支持力度有望持续超预期。
2、油价高位运行拉动资本支出，海洋工程景气度将持续上升
随着全球经济的复苏，石油需求将继续保持2%以上的年均增速，且油价有望持续在90美元/桶以上的高位，在陆地油气资源开采出现瓶颈的大环境下，势必拉动海洋石油勘采的资本支出，海洋工程将迎来一段较长的高景气周期。
3、承接全球海工装备制造转移，再演船舶振兴之辉煌
中国具备显著的成本优势、拥有优良的海工建造基地。
而且，海工装备与船舶在设计制造环节具有较强的相似性，中国作为“世界船舶制造中心”将为海工装备制造提供良好的平台。
随着国家对海工行业政策支持力度的加大，以及制造业的全球性转移，海工装备制造也将逐渐转向中国。
我国海洋工程有望继续船舶制造振兴之路，未来几年进入快速增长期。
二、行业发展前景
1、石油需求持续增长，油价高企拉动资本支出
我国经济一直保持8%以上的高增速，军事国防投入也逐年增加，汽车等交通工具保有量进入高速增长期，预计国内石油消费量将继续保持2%以上的年增速。
2、油价维持高位，拉动油气开采资本支出
随着全球经济的进一步复苏，下游需求将继续保持旺盛，而石油是一种不可再生资源，消费量不断增加导致可采量逐年减少，供需结构紧张局面将加剧，预计未来几年继续维持高位，将大力带动油气开采资本支出。
3、陆地石油资源紧缺，向海洋转移是大势所趋
随着国内一批陆上主力油田相继进入了油田开发衰退期和高含水期，东部油区每年的石
油产量递减；西部油区虽然石油产量持续快速增长，但受自然条件和投资所限，也难以在短期内大幅度提高产量。
统计占据我国陆上原油产量几乎全部份额的两家石油公司（中石油、中石化）的生产数据，最近5年时间里，我国陆上原油产量增长速度基本在1%左右，大大低于石油消费的年均增长率6%，2009 年加之油气价格低迷，产量甚至出现负增长。
我国最重要的两个油田--大庆油田、胜利油田产量从5000 万吨、2800 万吨下降至4000万吨、2700 万吨，西部长庆油田、新疆油田的产量增长基本被东部老油田的减产而填平。
我国国内的陆上石油生产已不足以支撑经济的高速发展，每年都要依赖大量的石油进口，而在我国广阔的海域中蕴藏着大量的石油、天然气，在这种情况下，开发海洋油气成为确保国家石油能源安全的重要途径。
按我国第三次石油资源评价初步结果，我国海洋石油资源量占总量的22.9％，天然气资源量占29.0％，但是我国海洋石油资源的平均探明率仅为12.3%，远远低于世界平均73% 的探明率和美国75％的探明率；我国海洋天然气为探明率10.9％，而世界平均探明率在60.5％左右，因此我国海洋油气资源的探明率很低，整体上处于勘探的早中期阶段。
不过即便在这种不利的条件下，我国海洋油气产量已经有了显著增长，从1994年开始，全国油气生产的增量部分中，海上石油占了一半以上，产量自数十吨增至5000万吨；在过去10年间我国新增石油产量有53%来自海洋，在2010年这一比例可能达到85%，海上油气产量增长的潜力还很大。
我国两大石油公司陆上原油产量（亿吨）：
数据来源：民族证券研究所
4、海洋石油资源丰富，将成缓解供需重要突破口
近海石油储量占全国石油总储量约14%，深海石油储量更甚之，将成为未来较长一段时间内，缓解我国石油供需缺口的重要突破口。
我国海上石油资源储量丰富：
数据来源：2003-2008年全国油气资源评价结果
三、行业发展瓶颈
挖金致富，铁锹先行：我国海洋工程装备跟发达国家还有很大的距离，没有良好的设备，就好比巧妇有米无炊
目前全球海洋工程装备建造商可分为三大阵营：
第一阵营的公司主要在欧美。
处于最顶端的欧美企业以研发、建造深水、超深水高技术平台装备为核心，他们垄断了海工装备的设计和高端制造环节，垄断着海洋工程装备开发、设计、工程总包及关键配套设备供货，主要公司有美国F&G公司，荷兰MSC公司以及瑞典GVA公司等；
第二阵营是韩国和新加坡。
韩国和新加坡以建造技术较为成熟的中、浅水域平台为主，目前也在向深水高技术平台的研发、建造发展。
他们在总装建造领域快速发展，占据领先地位，代表公司有现代重工、大宇造船和现代三大船企以及新加坡的吉宝和胜科。
由于拥有强大的船舶建造能力，韩国三大企业的主要目标市场是钻井船、半潜式钻井平台和FPSO的新建市场。
韩国的三星、大宇、现代3家企业2009年的海工装备业务销售额占到全球市场的20%，达107.8亿美元。
而新加坡的传统强项是修船，其承揽了众多自升式钻采平台制造以及FPSO的改装订单，2009年新加坡的吉宝和胜科销售额总计为95亿美元。
我国从研发、设计和制造综合来看属于第三阵营。
我国海工装备建造水平与韩国和新加坡相比还有很大差距，具体表现为设计和配套能力较弱，不过我国海工总装建造能力已有一席之地，设计配套能力的低下，将在很大程度上影响订单的承接。
主要设备介绍：
决定海工平台技术水平的关键参数有两个：作业水深和平台体量。
一般而言，不同构造的海工平台其应用的水深范围是不一致的，主要特点也有所不同。
（一）、钻进平台
自升式钻井平台（jack up）、半潜式钻井平台（semisubs）及钻井船（drillship），其他的也包括底桩式钻井平台等，但已经属于非主流产品。
数据来源：Clarkson，中信建投
资料来源：中信建投
（二）、生产设备
生产设备亦可分为固定式生产设备与浮动式生产设备。
由于前者只能在浅海生产且无法移动，随着开发逐年走向更深的海域，因此需求逐渐减少。
目前生产设备已经以浮动式为主。
浮动式生产设备包括：自升式生产平台、张力腿式生产平台（TLP）、单圆柱式生产平台（Spar）、半潜式生产平台、浮式生产存储及卸货装备（FPSO），最近几年又钻井生产储油装卸船（FDPSO）浮式、LNG 生产储卸装置(LNG-FPSO)等其他新型产品。
目前全球90%以上的Spar生产平台和60%以上的TLP平台都在墨西哥湾作业，而其他海域则以FPSO为主。
由于FPSO不仅能够生产而且可以储存和装卸、适合复杂水域环境，不仅可以新建也可由油轮改造而成，因此成为近年来在深海作业的主要装备。
资料来源：Clarkson，熔盛重工，中信建投证券研究发展部
浮式生产存储及卸货装备FPSO：
自升式生产平台JACKUP
半潜式生产平台(Semi-Sub)：
张力腿生产平台（TLP）：
单圆柱生产平台（Spar）：
（三）、辅助设备
辅助设备类别很多，应用很广，也可以在其他海洋工程中应用，如海洋风电。
主要是勘探船、起重船和铺管船等。
相对于前面的两种海工设备，辅助设备的技术含量低，进入门槛低。
AHTS、PSV、DSV、IMR 等船又被统称为OSV（Offshore Support Vessel）海工支持船。
起重铺管船：
平台支持船：
抛锚作业拖船：
维护与修理船：
四、海洋工程投资逻辑
海洋工程产业链上的各个环节，在市场空间、技术难度和受益时间先后等方面都存在一定的区别。
根据市场空间、技术难度和受益时间这3个维度，来判断当前海洋工程产业链各环节的投资机会。
油田钻采服务环节：市场空间非常大、技术难度低、受益时间早，但是因为国内油田服务对象主要为中海油，其油气开发支出仅占全球的2%左右，虽然全球市场空间大，实际国
内市场相对单一且较小，该板块存在一定的投资机会。
工程承包环节：市场空间较小、技术难度较低、受益时间晚，短期不具有大的投资机会。
而且，我国的海洋工程承包服务超过90%的业务集中在国内市场，出口比重很小，难以分享全球市场空间。
海工装备设计环节：市场空间较小、技术难度非常高、受益时间较早，但由于海工装备设计技术难度非常大，目前欧美等发达国家垄断，我国的海工装备设计仍处于发展初期，全球市场份额很小。
原材料环节：市场空间小、技术难度低、受益时间居中，由于市场空间有限，且不具备显著的技术门槛，难以有大的投资机会。
低端配套设备：市场空间一般、技术难度较低、受益时间居中，但是相对而言产品毛利率在30%以上，比较适合规模相对较小，技术研发实力不强，但是制造与成本控制能力强的企业，有利于国内企业产品在全球竞争，因此该板块对于现阶段的国内海洋工程产业，存在较大的投资机会。
核心配套设备：市场空间较大、技术难度高、受益时间居中，由于市场空间大，具有很高的技术门槛，且相对于钻采平台、辅助船舶等主设备提供商而言，规模较小，海工业务弹性大，存在很大的投资机会。
钻采平台：市场空间大、技术难度较高、受益时间较晚，存在较大的投资机会。
辅助船舶：市场空间较大、技术难度一般、受益时间较晚，由于技术门槛不高，是我国装备制造企业进入海洋工程领域最为快捷有效的切入点，存在较大的投资机会。
总体而言，当前在我国的海洋工程市场，最为看好配套设备（包括核心与低端）板块，其次是钻采平台跟辅助船舶，最后是油田钻采服务。
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