5.1
项目投资的现金流量估算
（二）项目计算期的构成 1、项目计算期（n）：是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间。 2、建设期（s）：是指项目资金正式投入开始到项 目建成投产为止所需要的时间。 3、生产经营期（p）：是指从投产日到终结点之间 的时间间隔。（一般应根据项目主要设备的经济使 用寿命期确定）
不包括建设期的回收期（PP´）=不包括建设期的回收期-建设期
5.2
项目投资财务可行性评价
【工作实例4-5】：根据【工作实例4-4】的资料， 要求：计算B方案的投资回收期。
计算A、B两个方案包括建设期的静态投资回收期
项目计算期
0 1 2 3 4 5 6
A方案各年现 金净流量 -400 -400 0 500 500 500 500
某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能 力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要 投资 500000元。乙方案需要投资 750000元。两方 案的预计使用寿命均为 5年，折旧均采用直线法 ，甲方案预计残值为 20000元、乙方案预计残值 为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一年付现成本为 660000元，以后在此基础 上每年增加维修费 10000元。乙方案预计年销售 收入为 1400000元，年付现成本为 1050000元。项 目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000元 ，乙方案需垫支营运资金 250000元。公司所得税 税率为 25% 。 根据上述资料，计算两方案的现金流量.
5.2
项目投资财务可行性评价
又称静态指标，即没有考虑 资金时间价值的指标。 （静态投资回收期、总投资 收益率）
非贴现 指标
贴现 指标
又称动态指标，即考虑资金 时间价值的指标。 （净现值、净现值率、现值 指数、内含报酬率）
5.2
项目投资财务可行性评价
一、非贴现指标（辅助指标） （一）静态投资回收期（PP） 静态投资回收期：是指在不考虑资金时间价值的情况 下，收回全部投资额所需要的时间。 该指标一般以年为单位，包括两种具体形式： 1、包括建设期的投资回收期（PP） 2、不包括建设期的投资回收期（PP´） PP=PP´＋S
做一做
A公司找到一个投资机会，该项目投资建设期为2年 ，营业期为5年，预计该项目需固定资产投资750万 元，分两年等额投入。会计部门估计每年固定成本 为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。 固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计 净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为 40000件，单价250元/件。生产部门估计需要250万 元的净营运资本投资，在投产开始时一次投入。为 简化计算，假设没有所得税。要求计算各年的净现 金流量。
5.1
项目投资的现金流量估算
（四）确定现金流量时应考虑的问题 P104 假设： 1、建设期投入全部资金 2、项目投资的经营期与折旧年限一致 3、时点指标（年初或年末） 4、确定性（有关因素均为已知常数）
【提示】时点化假设
①以第一笔现金流出的时间为“现在”时 间即“零”时点。不管它的日历时间是几 月几日。在此基础上，一年为一个计息期 。
2、更新改造项目：以恢复或改善生产能力为目的的 内涵式扩大再生产。
5.1
项目投资的现金流量估算
（四）作用 项目投资对企业的生存和发展具有重要意义，是 企业开展正常生产经营活动的必要前提，是推动企业 生产和发展的重要基础，是提高产品质量、降低产品 成本不可或缺的条件，是增加企业市场竞争能力的重 要手段。
2、运营期现金净流量
运营期某年现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入—营业成本+非付现成本-所得税 =营业利润+非付现成本-所得税 =税后营业利润+非付现成本 =EBIT*(1-T)+折旧 =收入*（1-T）-付现成本*（1-T）-非付现成本 *（1-T）+非付现成本 =收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+折旧*T
5.1
项目投资的现金流量估算
（三）种类（按具体投资内容划分） 单纯固定资产投资项目
新建项目 完整工业投资项目 更新改造项目
内涵式扩 大再生产
外延式扩 大再生产
5.1
再生产。
项目投资的现金流量估算
1、新建项目：以新建生产能力为目的的外延式扩大 （1）单纯固定资产投资项目：简称固定资产投资，是指某 投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而 不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资 产投资，甚至连预备费也可以不予考虑。 （2）完整工业投资项目：不仅包括固定资产投资，而且涉 及流动资产投资，甚至包括无形资产等其他长期资产投资。
现金流出量
项目的出现引起的企业现金支出的增加额
现金流入量
项目的出现引起的企业现金收入的增加额
现金净流量 （净现金流量）
项目的出现引起的企业现金流入量与现金 流出量之间的差额
NCF=现金流入量-现金流出量 【提示】 （1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流 量（NCF）。 （2）广义现金：所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币 性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的 变现价值。
B方案各年现 金净流量 -100000 30000 34000 38000 42000 46000 90000
5.2
项目投资财务可行性评价
情况二：当经营期年现金净流量不相等时，需计 算逐年累计的现金净流量和各年尚未回收的投资 额，然后用插值法计算出投资回收期。
包括建设期的回收期（PP）累计现金净流量最后一次出现负值的年数 = + 最后一年为负值的累计净现金流量绝对值 下一年度净现金流量
②对于原始投资，如果没有特殊指明，均 假设现金在每个“计息期初”支付。 ③对于收入、成本、利润，如果没有特殊 指明，均假设在“计息期末”取得。
5.1
项目投资的现金流量估算
（五）单纯固定资产项目现金净流量预测 1、建设期现金净流量（主要表现为现金流出量）
建设期现金净流量=-该年发生的固定资产投资额
5.2
项目投资财务可行性评价
【工作实例4-4】：企业有A、B两个投资方案，投 资总额均为10万元，全部用于购臵新的设备，折旧 采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关 资料如表所示。 要求：计算A方案的投资回收期。
项目计算期
0 1 2 3 4 5 合计
A方案各年现 金净流量 -100000 35000 35000 35000 35000 35000 95000
5.2
项目投资财务可行性评价
决策原则： 通常需要先设定一个期望投资回收期
单பைடு நூலகம்方案决策
投资回收期≤期望投资回收期 投资回收期> 期望投资回收期
多项备选方案 的互斥决策
方案可行 方案不可行
投资回收期越短
方案越有利
5.2
项目投资财务可行性评价
优 点
计算简便，易于理 解，并可以很快使 投资者估计自己投 资什么时候能收回
内
容
1
项目投资的现金流量估算
2
项目投资财务可行性评价
3
项目投资决策
案例导入：上海迪斯尼项目
华特〃迪士尼公司（简称迪士尼公司），成立于1923年10 月16日，由华特〃迪士尼和哥哥罗伊〃迪士尼创建。迪士 尼公司是全球最大的娱乐及媒体公司之一，拥有世界第一 的娱乐及影视品牌迪士尼（Disney），拥有影视娱乐（美 国最大的电影发行商之一）、主题乐园及度假区（世界最 大的主题乐园集团）、媒体网络（拥有美国三大广播公司 之一ABC、体育品牌ESPN）、消费品（世界最大的儿童消 费品品牌、世界最大的儿童书籍集团）成为标志产品授权 经销商等。
3、终结现金净流量（主要变现为现金流入）
终结年度现金净流量 =终结阶段营运现金净流量+该年回收的 固定资产净残值+收回的垫支流动资金
5.1
项目投资的现金流量估算
【工作实例4-2】：某企业进行一项设备投资，在建设 起点一次性投入3500万元，无建设期，该项目的生产 经营为10年，设备预计净残值为50万，生产经营期间 每年预计的EBIT为400万。固定资产按照直线法计提折 旧。若企业适用的所得税率为25%，则该项目在项目计 算期内各年的税后净现金流量分别为多少？ 固定资产年折旧额=（3500-50）/10=345万
5.1
项目投资的现金流量估算
【工作实例4-1】：A企业拟投资新建一个项目，在 建设起点开始投资，历经3年后投产，主要固定资 产的预计使用寿命为20年。根据上述资料，估算该 项目各项指标如下：
建设期=3年 生产经营期=20年 项目计算期=3＋20=23年
5.1
项目投资的现金流量估算
（三）项目现金流量的构成
5.2
项目投资财务可行性评价
情况一：如果某一项目运营期内前若干年每年的营业 净现金流量（NCF）相等，且其合计大于或等于建设期 发生的原始投资合计，则可按以下简化公式计算投资 回收期：
建设期发生的原始投资 合计 不包括建设期的回收期（PP´）= 营运期内前若干年每年 相等的净现金流量
包括建设期的回收期（PP）=不包括建设期的回收期+建设期
做中学
某固定资产建设项目投资总额为110万元。 项目建设期为2年，该项目投资于建设起点 分2年平均投入。该项目经营期5年，固定 资产按直线法计提折旧，预计净残值为10 万元。预计项目投产后，每年可获得营业 收入100万，增加的付现成本为60万，若企 业适用的所得税率为25%。计算项目投资在 项目计算期内各年的现金净流量。
项目计算期=建设期+运营期=0+10=10年
NCF0=-3500万元 NCF1-9=400*（1-25%）+345=645万元 NCF10=645+50=695万元