杜邦图
2
净资产收益率＝
净利润 销售收入
总资产
销售收入 总资产 平均净资产
净资产收益率＝销售净
利率 总资产周转率 权益乘数
权益乘数＝
总资产 平均净资产
＝1 （1 资产负债率）
可持续增长率
净 资 产 收 益 率 × （ 1- 股 利 支 付 率 ）
销售（营业）净利率 × 总资产周转率 × 财务杠杆作用
• 平衡计分卡从四个不同角度即财务、客 户、内部流程、学习与成长，衡量企业的 业绩，从而帮助企业解决两个关键问题： 有效的企业绩效评价和战略的实施。
（三）平衡计分卡的内容框架
（四）平衡计分卡的“平衡”思想
1、财务与非财务的平衡 在平衡计分卡中，既包括了财务指标，如营业收 入、利润、投资报酬率等指标，又包括了非财务 指标，如客户保持率、合格品率、雇员满意度等 指标。这就体现了财务与非财务的平衡。
• 总资产周转率比较
1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20
-
青岛啤酒
燕京啤酒
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年
分析：从2001年到2005年，两家公司周转率都处于 上升趋势，但青岛啤酒总资产周转率率明显高于燕 京啤酒。
• 权益乘数比较
35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00
①提高商品的销售利润率；
——控制营业成本，提高毛利率； ——控制期间费用； ②提高资产周转率（存货、应收账款）； ③优化资本结构：在不危及公司财务安全 的前提下，充分利用财务杠杆效应。
2、通过杜邦财务分析，可以找出指标变动的影 响因子及影响幅度
A公司
净资产收益率 ＝ 总资产净利率 × 权益乘数
第一年 14.93% ＝ 7.39% × 2.02
• 另一方面，青岛啤酒的权益乘数在逐年降 低，是因为青岛啤酒通过收购其他中小啤 酒厂扩充产能，降低了债务比重，显示其 财务结构趋于稳健。
作业三（杜邦分析法的运用） 某公司2011年度财务综合分析
财务综合分析方法
二、沃尔评分法
（一）沃尔评分法的原理
• 沃尔评分法源于财务状况综合评价的先驱者之一： 美国学者亚历山大·沃尔（alexander.wall)。
（二）沃尔评分法的局限性
1、沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问 题，就是未能证明为什么要选择这7个指标， 而不是更多或更少些，或者选择别的财务 比率，以及未能证明每个指标所占比重的 合理性。这个问题至今仍然没有从理论上 得到解决。
2、沃尔评分法从技术上讲也有一个问题，就 是某一个指标严重异常时，会对总评分产 生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财 务比率与其比重相“乘”引起的。财务比 率提高一倍，评分增加100％；而缩小一倍， 其评分只减少50％。
• 哈佛商业评论更是把平衡计分卡称为75年 来最具影响力的战略管理工具。
（二）平衡计分卡的设计原理
• 平衡计分卡是一种绩效管理的工具。它将 企业战略目标逐层分解转化为各种具体的 相互平衡的绩效考核指标体系，并对这些 指标的实现状况进行不同时段的考核，从 而为企业战略目标的完成建立起可靠的执 行基础。
财务绩效定量指标（权重70%）
指标类别(100) 基本指标(100)
修正指标(100)
管理绩效定性指 标(权重30%)
评议指标(100)
一、盈利能力 状况（34）
二、资产质量 状况（22）
净资产收益率 20 销售（营业）利润 10 战略管理 18
总资产报酬率 14 率
9 发展创新 15
盈余现金保障倍数 8 经营决策 16
5.00 -
青岛啤酒
燕京啤酒
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年
分析：从2001年到2005年，青岛啤酒权益乘数开始 明显高于燕京啤酒，但后来两家公司逐渐接近。
结论：
• 从2002年到2005年，青岛啤酒的净资产收 益率都超过了燕京啤酒，是因为从2002年 起青岛啤酒的销售净利率、总资产周转率 一直处于显著上升阶段，显示企业盈利能 力、营运能力的逐渐增强；
2004年 9.50% 14.80%
2005年 7.86% 12.81%
• 销售净利率比较
销售净利率比较
燕京啤酒
青岛啤酒
14.00% 12.00%
10.00% 8.00%
6.00% 4.00%
2.00% 0.00%
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年
分析：从2001年到2005年，燕京啤酒销售净利率呈 下降趋势，而青岛啤酒该指标呈上升趋势，两家企 业逐渐接近。
2、结果与动因的平衡 在平衡计分卡中，既包括了结果指标，又包括了 动因指标。如客户满意度指标能够促使企业扩大 销售，从而提高企业的利润。在这里，利润作为 一种结果指标，则客户满意度就是它的动因指标。
3、长期与短期的平衡
在平衡计分卡中，既包括了短期指标，如成本、 利润等指标，又包括了长期指标，如学习与成长 方面的远景目标等指标。体现了长期与短期的平 衡。
图12—2 帕利普财务分析体系图 美国哈佛大学教授帕利普将财务分析体系作了重新界定
（三）杜邦分析体系的应用价值
1、清晰表达了影响股东投资回报率的三个主要 因素
净
销售净利率
资 产 收
=
×
总资产周转率
益
×
率
权益乘数
商品盈利能力状况 资产营运能力状况
资本结构
因此可见，提高股东权益报酬率的具体路 径是：
销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 销售收入研究开发费用率 销售净利率 销售收入非营业损失率 销售息税前利润率 销售（营业）税费率
流动资产周转率 营运资金周转率 固定资产周转率
应收账款周转率 应付账款周转率 存货周转率
流动比率 速动比率 现金比率 负债对权益比率 负债对资本比率 负债对资产比率 以收入为基础的利息保障倍数 以现金流量为基础的利息保障倍数
成本费用利润率 7 风险控制 13
资本收益率
基础管理 14
总资产周转率 10 不良资产比率 应收账款周转率 12 流动资产周转率
资产现金回收率
9 人力资源 8 7 行业影响 8 6 社会贡献 8
三、债务风险 资产负债率 状况（22） 已获利息倍数
12 速动比率
6
10 现金流动负债比率 6
带息负债比率
• 一些企业开始把客户也作为公司经营管理中的重 点，他们强调以客户为中心，并且建立了客户关 系管理体系；
• 另外一些公司则通过在企业内部进行业务流程再 造等措施，从内部管理出发构建自身的核心竞争 力；
• 还有一些公司重点强调战略性人力资源管理，从 人力资源的角度入手，提高对自身战略的支持度。
• 在这个前提下，美国哈佛商学院领导力开 发课程教授罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）和复兴方案国际咨询企业创始人 兼总裁诺顿（David Norton） ，在总结了 12家大型企业的业绩评价体系的成功经验
财务综合分析评价(PPT 45页)
杜邦分析法的基本思路
——杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的 关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析 方法最早由杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
——杜邦分析法是从财务角度评价企业绩效的一 种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益 率逐级分解为多项财务比率因素相乘，内部各 种因素相互依存、相互作用，这种系统的相互 关联的综合分析，能比较全面地反映企业财务 状况全貌及其相互间各因素的影响关系。
第三，注重平衡。平衡计分卡注重短期目标和长期 目标的平衡，外部目标和内部目标的平衡，财务 指标和非财务指标的平衡，结果性指标和驱动性 指标的平衡。
5
或有负债比率
5
四、经营增长 状况（22）
销售（营业）增 12 销售（营业）利润 10
长率
10 增长率
7
资本保值增值率
总资产增长率
5
技术投入率
财务综合分析方法
三、平衡计分卡（BSC）
（一）平衡计分卡产生的背景
• 20世纪的最后20年里，许多美国公司开始意识到， 仅仅使用财务数字进行管理往往使他们失去方向 性，财务评价存在很多弊端。
原因在于：综合得分＝评分值×关系比率。
3、尽管沃尔的方法在理论上还有待证明， 在技术上也不完善，但它还是在实践中被 应用。
• 耐人寻味的是，很多理论上相当完善的经 济计量模型在实践中往往很难应用，而企 业实际使用并行之有效的模型却又在理论 上无法证明。这可能是人类对经济变量之 间数量关系的认识还相当肤浅造成的。
3% × 2
第一年 6% ＝
5% × 1.2
（四）杜邦分析法的局限性
①仅仅是重视当期财务结果，无法表达其他重要 的业绩因素。 例如：杜邦分析法无法表现现金流量状况、盈利 的可持续性等影响企业价值实现的利润质量因素。
②杜邦分析体系是以股东财富最大化为价值起点， 而无法顾及顾客、供应商、雇员等其他利益相关 者的利益。
的基础上，经过长达一年的潜心研究， 1996年正式提出了平衡记分卡的战略管理 业绩评价工具。
• Gartner Group的调查显示：在《财富》 杂志公布的世界前1000位公司中，有70% 的公司采用了平衡计分卡系统。
• Bain&Company调查也指出，50%以上的 北美企业已采用它作为企业内绩效评估的 方法。并且平衡计分卡所揭示的非财务的 考核方法在这些公司中被广泛运用于员工 奖金计划的设计与实施中。
4、外部与内部的平衡
在平衡计分卡中，既包括了外部评价指标，又包 括了内部评价指标。例如，客户满意度指标是通 过对客户的调查而得到的，反映了外部人员对本 企业的评价，是外部评价指标。而合格品率、培 训次数、成本、雇员满意度指标则是企业内部对 本企业的评价，是内部评价指标。这就体现了平 衡计分卡外部与内部的平衡。