《国际投资风险》
中海油收购尤尼科
• 中国海洋石油总公司（CNOOC,以下简称中海油）是中国最大的国家石油公 司之一,是中国最大的海上油气生产商。自成立以来,中国海油保持了良好的 发展态势,由一家单纯从事油气开采的上游公司,发展成为主业突出、产业链 完整的综合型能源集团,形成了上游（石油勘探、开发、生产及销售）、中 下游（天然气及发电、化工、炼化、化肥）、专业技术服务（油田服务、海 油工程、综合服务）、金融服务以及新能源等产业板块。
第八章 国际投资风险
第一节 国际投资风险的概念及影响因素 第二节 政治风险管理 第三节 经营风险管理 第四节 外汇风险管理
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第一节 国际投资风险的概念及 影响因素
一、概念 ： 国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导 致国际投资利益损失的可能性。
二、特征： 客观性 ； 偶然性 ； 相对性 ； 可测性和可控性 ； 风险与效益共生 ；
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对海外政治风险估计不足
• 东道国美国的政治反应尤为强烈
美国参众两院通过了能源法案新增条款,要求政府在120天内对中国的能源状况进行研究,研究报告 出台21天后,才能够批准中海油对尤尼科的收购。这一法案的通过基本排除了中海油竞购成功的可能。 由此可见,目标企业所在国国内的政治和政策障碍,是这次中海油公司并购美国尤尼科公司失败的最主 要原因。
• 在这一法律背景下，包括美国Belco石油公司在内的三家外 资石油公司积极响应，宣布将增加6亿美元投资用于秘鲁的 石油勘探和开发，并得到了相应的税收优惠。
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• 然而，1985年秘鲁总统大选后，新任总统加西亚（Garcia）单方面终 止了税收优惠政策，并在当年8月27日声称，“外国石油公司滥用前任 政府给予的税收优惠政策，现任政府要求享受过该政策的外资石油公 司补缴减免的税款，同时将税率由原来的41%提高到68%；现任政府要 求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，取消与三家最大外国石 油公司（包括Belco）签订的产品分成合同，并要求就合同内容进行为 期90天的重新谈判。”这三家石油公司在秘鲁总投资额超过19亿美元， 原油产能占秘鲁原油总产能的2/3。经过谈判，有两家公司与秘政府达 成了新的协议，而Belco石油公司却拒绝按照秘政府要求增加投资，拒 绝补缴税款，并拒绝接受新的税率。1985年12月，该公司在秘鲁的全 部资产被征收，由秘鲁国家石油公司接管。
• 国企背景被泛政治化
中海油是一家香港上市公司,70%的股份归未上市的母公司所有,母公司的全部股份则为一 个中央政府机构所有。这个机构就是国务院国有资产监督管理委员会（简称国资委）
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二、政治风险评估方法
国别评估报告 评分定级 预先警报 风险指数法
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1、国别评估报告
• 投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评 估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前， 其性质与可行性研究报告相似；
一、政治风险 1、定义：在国际投资活动中，由于未能预期到的政
治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能 性；
2、种类： 国有化、战争、政策变动、资金移动
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境外石油天然气项目的政治风险
• 20世纪70年代末，在许多拉美国家严格限制和审查外国直 接投资时，秘鲁政府采取了对外开放的政策，通过放宽对 外商的限制来吸引投资。为促进在石油勘探和开采领域的 投资，秘鲁政府在1980年通过了一部新的石油法，该法的 亮点是为石油企业利润再投资提供税收优惠。
第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等 级；数值越小，风险越小；
第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；
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三、国际投资风险的影响因素
（一）东道国的投资环境 ； （二）投资者的投资项目目标构成 ；
最终目标 直接目标 ： 资源利用型
市场占领型 避免贸易摩擦型 情报获取型 （三）投资项目的合理性 ； （四）投资者经营管理行为 ； （五）投资项目的寿命周期 ；
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第二节 政治风险管理
《国际投 Corporation,以下简称尤尼科） 是一家以原油和天然气勘探开发为主的公司,总部设在美国 加州,距今已有115年的历史,员工数量为6600人左右。经过 100多年的发展,尤尼科目前业务包括北美和国际原油及天 然气开采、物探、天然气及管网建设、贸易、采矿及房地 产等业务。其中原油及天然气开采业务是尤尼科的主营业 务。截至2004年底,公司总收入为82.04亿美元,净利润为 12.08亿美元,公司总资产达131亿美元,在美国油气巨头中排 名第九。
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• 美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面 内容：第一，政治评估；第二，经济评估；第三，对外金融 评估；第四，政局稳定性评估；
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2、评分定级法
四个阶段：
第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、 人均收入等；
第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大； 如，负债率10%以下为1~2分，10~15%为3分， 15~25%为4分，25~50%为5分，50~80%为6分 等；
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• 2005年1月7日,尤尼科挂牌出售,中海油计划出价130亿美元、全现金购买。 • 3月初中海油开始与尤尼科高层接触,并向尤尼科提交了“无约束力报价”。 • 美国第二大石油公司雪佛龙4月宣布以160亿美元加股票的形式收购尤尼
科,收购计划包括25%的现金（44亿美元）、75%的股票交换,以及接收尤尼 科的16亿美元债务。 • 6月10日,美国联邦贸易委员会批准雪佛龙的收购计划。 • 6月17日,美国联邦众议员查德·庞勃（Richard Pombo）和邓肯·亨特 （Duncan Hunter）致函布什总统,要求以国家安全为由全面审议中海油 收购尤尼科的计划。中海油收购难度加大。 • 7月20日,尤尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价,并推荐给股 东大会。 • 2005年8月2日,中海油宣布撤回收购尤尼科的报价。