〔关键词 〕外汇储备 ;贸易顺差 ;汇率弹性
20世纪 90年代后期以来 ,世界范围内外汇储备水平迅速增加 , 1990年 ,世 界总的外汇储备大约是 1万亿美元 ,而截止 2006年末 ,这个数字变为 5万亿美 元 ,特别是东亚国家和地区 ,在 1997年的东南亚金融风暴后 ,外汇储备的规模和 增长速度远远超出了人们所能解释的范围 。在全球外汇储备迅速增加的大背景 下 ,近些年来 ,我国外汇储备 (未含香港 、台湾 )规模不断扩大 ,逐年呈上升趋势 , 特别是自 2000年以来增长更为迅速 ,到 2006年底中国外汇储备余额突破万亿 美元大关 ,达到 10663亿美元 ,全年外汇储备增加 2473 亿美元 ,到 2007 年 7 月 末 ,国家外汇储备余额为 1. 4万亿美元 ,超过万亿美元巨额储备 ,意味着我国有 着充裕的国际支付能力 ,在一定程度上彰显了我国足以影响世界的经济实力 。 同时在国际政治经济较为动荡时期 ,外汇储备的巨额增加会助长通货膨胀的风 险 ,带来宏观经济过热的压力 。因此 ,分析我国高额外汇储备的来源结构及其成 因有着非常重要的现实意义 ,以利于我们从多方面对巨额外汇储备进行有效管 理 。〔1〕
1125. 3亿美元 。
表 1 1985—2006年中国国际收支平衡表 (单位 :百万美元 )
年 份
国际收支 总顺差
经常项目 差 额
资本和金融 项目差额
年 份
国际收支 总顺差
经常项目 资本和金融 差 额 项目差额
1985
- 2, 353
- 11, 417
8, 972
1996
31, 643
A. 货物和服务
208, 912, 147
a. 货物
217, 746, 060
b. 服务
- 8, 833, 913
B. 收益
11, 754, 607
C. 经常转移
29, 199, 241
二 、资本和金融项目
10, 036, 765
A. 资本项目
4, 0206, 650
82, 362 643, 157, 125 27, 020, 168 18, 547, 426
8, 472, 742 113, 159, 150 502, 977, 807 247, 472, 000 12, 877, 344
图 1 2003—2007年我国贸易顺差走势
资料来源 :李 :《5月份我国贸易顺差再大幅攀升达 224. 5亿美元 》,新华网 , 2007年 06月 11日 。
际制造业加快向我国转移 ,以及全球经济强劲增长拉动我国出口等 。 1982 至
2004年 ,我国国际收支交易总规模年均增长 18% ,由 540亿美元增加到 1. 91万
亿美元 ,占 GDP的份额从 19%增加到 99%。 2005 年 ,国际收支交易总规模达
2. 42万亿美元 ,占 GDP109%。2006年国际收支交易总规模更是高达 3. 33万亿
〔经济学研究 〕
《学术界 》(双月刊 ) 总第 129期 , 2008. 2 ACADEM ICS IN CH INA
No. 2 Mar. 2008
我国高额外汇储备的来源结构及成因分析
○许跃辉 , 陈 春
(安徽经济管理学院 科研处 , 安徽 合肥 230059)
〔摘 要 〕超过万亿美元巨额储备 ,意味着我国有着充裕的国际支付能力 ,在一定 程度上也彰显了我国足以影响世界的经济实力 。但外汇储备的巨额增加会带来宏观经 济过热的压力 ,不利于我国国民经济的持续 、稳定 、健康地发展 。因此如何对巨额外汇 储备进行有效管理 ,是我国目前面临的一项重大课题 。本文重点分析了我国高额外汇 储备的来源结构及其成因 ,以为我们对巨额外汇储备进行有效管理提供基础 。
资料来源 :根据国家外汇管理局网站的资料整理 。
贷 方 1, 144, 498, 935 1, 061, 681, 544 969, 682, 307
91, 999, 237 51, 239, 761 31, 577, 630 653, 276, 252 4, 102, 477 649, 173, 775 87, 285, 179
717, 771 86, 567, 408 45, 601, 579 516, 287, 017
446, 585 0
借 方 894, 632, 940 852, 769, 397 751, 936, 247 100, 833, 150 39, 485, 153 2, 378, 390 643, 239, 487
1. 直接投资
60, 265, 011
1. 1 我国在外直接投资
- 17, 829, 655
1. 2 外国在华直接投资
78, 094, 666
2. 证券投资
- 67, 557, 571
3. 其它投资
13, 309, 210
三 、储备资产
- 247, 025, 415
四 、净误差与遗漏
- 12, 877, 344
38, 675
2006
259900
249, 866
资料来源 :根据国家外汇管理局 1985—2006年中国国际收支平衡表的资料整理 。
10, 037
— 251—
我国高额外汇储备的来源结构及成因分析
表 2 2006年中国国际收支平衡表 (单位 :千美元 )
项 目
差 额
一 、经常项目
249, 865, 995
图 3 2001—2005年外商来华直接投资差额
图 4 1982—2005年我国外汇储备的来源结构 ( FD I净流入量 )
资料来源 :纪宝成 :《中国经济发展研究报告 2007—中国金融改革与发展道路的选择 》,第 329页 。
表 3 2006年 1—5月我国实际利用外资金额 (单位 :万美元 )
我国高额外汇储备的来源结构及成因分析
(三 )境外“热钱 ”不断涌入国内 近几年来伴随着人民币升值 ,外资正极力在寻找获利空间 ,大量热钱以各种 名目混入到经常项目和资本项目下不断涌入国内 ,钟伟估计每年进入中国的热 钱达上千亿美元 ,引起我国外汇储备过度增长 ,并且加据了人民币升值的压力 。 在美联储前任主席格林斯潘 18年政策“遗产 ”作用下 ,世界游资充斥 ,而全球又 看好中国经济的背景下 ,我国结售汇顺差远大于贸易顺差 ,转移收入明显增多 , 错误与遗漏项目从流出转为流入 ,即外汇储备结构发生了明显的变化 。从图 4 中可以看出 , 2004年以前 ,大量非 FD I资金流入中国 ,推动我国外汇储备的积累 速度不断提高 。2004年中期开始 ,非 FD I资金流入中国的规模大幅下降 。按照 传统的热钱计算方式 , 2006 年新增的 2473 亿美元外汇储备 ,剔除掉 2006 年的 1774. 7亿美元贸易顺差和 694. 68亿美元外国直接投资 ( FD I)总量 ,剩余的 3. 62 亿美元为去年流入中国的全部热钱数 。2007 年 1 - 6 月份新增外汇储备 2663 亿美元 ,扣除实际使用外资 318. 89 亿美元和贸易顺差 1125. 3 亿美元 ,剩下的 1209亿美元可以看作是海外投机性资金 ,目前还在不断增加 。
长了 74%。2006年我国对外贸易规模高达 17606. 9亿美元 ,比上年净增 3387. 8
亿美元 ,增长 23. 8% ,实现贸易顺差 1774. 7 亿美元 (如表 2) 。专家估计 2007年
全年顺差将超过 2500亿美元 ,甚至达到 3000亿美元 (如图 1) 。虽经过出口退
税等一系列出口调整政策的冲击 ,但我国的贸易顺差仍居高不下 。根据海关总
美元 ,同比增长 38% ,占 GDP份额达 127% ,较上年上升了 18 个百分点 。 2001
年至 2007年 6月贸易顺差为 5023亿美元 ,是 1981年至今累计贸易顺差的 78. 4%。〔2〕从表 1中 ,可以看出我国国际收支在 1987年左右开始出现顺差现象 ,经
过 20多年的发展 ,国际收支总顺差在不断扩大 。 2001 年至 2005 年 ,经常项目
顺差累计 3282亿美元 ,资本和金融项目顺差累计 2935亿美元 ,分别比“九五 ”期
间同类项目累计顺差增长 1. 8倍和 3. 7倍 。据商务部介绍 2005年我国外贸总
额达 1. 4万亿美元 ,居全球第三 ,自 2000年以来已增长三倍以上 , 2005 年贸易
顺差为 1020亿美元 。到 2006年国际收支顺差达到 2599 亿美元 ,比 2005 年增
国别 /地区
2006年 1—5月 2005年 1—5月
总计
2298855
2236642
亚洲十国 /地区
1246156
1309659
欧盟
248382
190516
北美
113498
133770
美国
97345
114170
部分自由港
536621
493002
其他
154198
109695
资料来源 :根据国家外汇管理局网站资料整理 。
作者简介 :许跃辉 (1958—) ,安徽经济管理学院科研处教授 ;陈春 (1970—) ,深圳广播电视大学副教授。
— 151—
学术界 2008. 2·学者专论
一 、外汇储备的来源结构分析
(一 )贸易顺差持续增加 ,国际收支顺差总规模不断扩大
由于国内储蓄大于投资的格局较为明显 ,国内制造业生产能力迅速扩大 ,国
1989
- 503
- 4, 317
3, 724
2000
22400
20, 519
1, 922
1990
12, 118
11, 997
3, 255
2001
52200
17, 405
34, 775