PE在我国的发展现状以及未来趋势分析近年来，随着我国经济的发展和金融体系的发展和完善，私募股权在我国金融体系中扮演着越来越重要的角色，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资方式，而私募股权投资作为我国资本市场上的宠儿，正在如火如荼的发展，然而，我国从上世纪80、90年代开始出现又国外传人的私募股权投资开始至今，在构建我国多层次资本市场及给广大中小企业提供支持的同时，也露出了许多急需解决的问题，为此，本文将从我国目前私募股权投资基金的发展现状，客观剖析我国当前私募股权投资基金存在的问题，并给出相关的建议。

目录一、私募股权基金的定义及发展历史（一）私募股权基金在美国的发展历史（二）私募股权基金在我国的发展历史二、我国私募股权基金的发展现状分析（一）私募股权投资基金的投资规模。

（二）国内私募股权投资基金的类型。

（三）私募股权基金的组织形式。

（四）私募股权投资基金的运作过程。

三、私募股权基金的发展前景以及当前面临的问题（一）发展私募股权投资基金的意义。

（二）私募基金在我国的发展前景。

（三）当前面临的问题。

四、私募股权基金在我国发展的几点建议（一）打造多层次资本市场，保障退出渠道的畅通。

（二）要营造有利于私募股权基金发展的法律环境。

（三）要坚持私募投资市场化的导向。

（四）加快本土PE的发展。

（五）加强人才的培养。

五、结语【正文】一、私募股权基金的定义及发展历史私募股权基金是指通过非公开的方式，面向特定投资者募集而设立的基金，对企业进行权益性投资，即将每一单位的投资额最终兑换为被投资对象的股权，然后通过各类方法使得被投资企业快速发展，实现股权的快速多倍增值，同时在交易实施过程中考虑了将来的退出机制，即通过上市或并购等方式，出售所持股份获利。

私募股权基金主要分为创业类的投资基金（VC）、发展资本和并购类的投资基金。

创业类的投资基金主要投资于运用新技术的创业企业，发展资本主要在企业不同的发展阶段介入，帮助企业成长和扩张。

并购类的投资基金主要投资于成熟技术和成熟企业股权。

私募基金发展在我国发展的早期，大多是创业类的投资基金，对于初创期的企业进行投资，实现股权的快速多倍增值。

但是随着经济的发展，更多的基金涌向了大额并购和上市前的融资等高利润领域。

不管是兼并收购还是创业投资，它对我国经济的发展将会产生不可忽视的影响。

（一）私募股权基金在美国的发展历史私募股权基金出现于20世纪60年代的美国。

1976年华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司，专门从事并购业务，这是最早的私募股权基金之一，采取了公司的组织形式。

而这家公司就是今天的KKR。

刚刚诞生的私募股权基金正好得益于垃圾债券市场，进而度过了最为辉煌的80年代。

当时的主要手段主要包括选择价值被低估的公司，改变其资本结构，或者将几家同业公司进行整合，待公司产品市场或股票市场看好时将其出售给战略买家或上市，亦可以向股东派现等方式收回投资，以获得巨额回报。

到了90年代，私募股权基金可供运用的借贷杠杆从10倍降至了仅3倍左右。

于是大多数的私募股权基金开始另辟蹊径，更深层的涉入公司的运营，提高其运营能力。

通过改善公司的经营来实现增值。

尤其是到90年代中后期，以雅虎、亚马逊等为代表的一大批互联网、高科技公司不断登陆纳斯达克市场，私募股权基金获取了天价回报，极大的刺激了私募股权基金的发展，风险投资几乎成为当时私募股权基金的代名词。

但是随着2000年前后高科技泡沫的破裂，纳斯达克综合指数从最高5000多点跌到1500点，投资高科技的私募股权基金受到重创。

（二）私募股权基金在我国的发展历史最近几年，随着全球经济的繁荣，私募股权基金重新走上了快速发展的轨道。

并且，越来越多的私募股权投资公司开始把目光投向发展中的亚洲市场。

PE投资在中国也有了一定的发展。

根据我国法律环境的演变和投资情况来看，我国私募基金大致经历了五个阶段：1986~1996年是中国风险投资的起步阶段。

1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中首次引入了“创业投资”的提法。

该年9月国务院正式批准成立了我国第一家风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”（简称中创公司，CVIC）。

此后10年国务院陆续发布了一批关于设立风险投资基金的政策和规定。

但是，由于我国的PE当时只是处于探索阶段，无任何经验可循，政府行政干预比较严重，出台的政策可操作性和可执行性不强，同时，政治经济的不稳定也使外资进入中国投资缺乏信心。

因此，这个阶段发展相当缓慢。

1997~1998年是中国风险投资发展的早期阶段。

国际风险投资机构在这两年开始活跃，受信息技术在全球发展的影响，IT企业成为中国风险投资的主要对象。

中国风险投资业也出现了一些成功的案例，如亚信和搜狐在纳斯达克的成功上市等，刺激了风险投资业的发展。

同时，中创公司的失败使政府开始重视理论研究和实践总结，为下一阶段正式制度的出台奠定了基础。

1999年~2000年是我国风险投资的快速发展阶段。

风险资本和风险投资机构迅速增加，新浪、网易和UT斯达康成功登陆纳斯达克，创造了硅谷神话的同时，也创造了百倍的投资回报。

但这些业绩的最大受益者却是外国的投资机构，因为当时的国内投资机构无论是在资本规模还是在投资技术上都与国际资本相差甚远。

2001年~2003年是中国风险投资发展的冬眠期。

2001年开始，世界范围内互联网泡沫的破灭使得中国飞速发展的风险投资业陷入了低谷。

此前风险投资业的快速扩张暴露了一些不健全的制度弱点，投资行为显得不够成熟，政府在此期间有针对性的出台了一系列正式制度，这些制度的制定和政府的积极态度，为低谷中的风险投资业带来了积极的影响。

2004年开始，我国的私募股权基金重新进入了快速发展阶段。

随着海外资本市场的复苏，纳斯达克的大门再次向中国企业打开。

新浪、搜狐等企业也开始进行收购行动。

除了这些高科技领域得到PE的青睐之外，一些消费品行业也开始受到PE的关注，娃哈哈、李宁、双汇食品、如家、分众传媒等品牌先后由默默无闻的小企业变成人们耳熟能详的大品牌，蒙牛乳业，更是以“火箭的速度”实现了成长的神话。

由于国内资本市场的不完善，我国的私募股权投资大多采取“红筹上市”的模式，即PE 投资中国企业、以海外IPO方式退出。

2005年初，外汇管理局出台一系列的文件，限制了这种“两头在外”的模式，2005年出台的《创业投资企业管理暂行办法》规定：创业投资企业可以通过股权上市转让、股权协议转让、被投资企业回购等途径，实现投资退出。

国家有关部门应当积极推进多层次资本市场体系建设，完善创业投资企业的投资退出机制。

PE在国内的退出渠道得到了法律的认可。

2007年6月1日起实施的经修订的《合伙企业法》明确承认了私募股权投资的合伙人形式，解决了双重纳税的问题，使“两头在内”的人民币基金形式成为可能。

为我国私募股权投资的发展指明了方向。

二、我国私募股权基金的发展现状分析（一）私募股权投资基金的投资规模。

从投资规模来看，私募基金在我国呈现出良好的发展态势。

(三)私募股权基金的组织形式1.合伙制。

主要分为有限合伙制、普通合伙制和特殊的普通合伙制，最常见的是有限合伙制，有限合伙制包括普通合伙人和有限合伙人。

普通合伙人即基金管理人，对企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人仅以自己的出资为限承担有限责任，但是没有对合伙企业进行管理的权利。

合伙制不需要设立董事会、监事会，决策时无需进行审批等一系列繁文缛节，决策机制高校灵活。

同时，合伙制可将资产的全部比例进行投资，不受限制。

最重要的是，合伙制只需合伙人缴纳一次个人所得税，避免了双重纳税。

2.契约型。

是指投资人和管理人通过订立契约来规定双方的权利和义务，信托是主要的组织形式。

我国2001年出台的《信托法》，对信托的定义是：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。

因此，在私募股权基金中，由投资人和管理人设立信托计划，计划包括投资人及其组成的持有人大会、私募基金管理机构和托管机构三方。

目前，我国契约型的组织形式已经有一套成熟的运作体系和风险监控、识别系统，相关的法律法规也已经比较完善，信托财产的保管只能由银行专属，受托管理活动也必须依照严格的法律法规的规定，并由银监会监管。

3.公司型。

在我国主要以有限责任公司为主。

依照我国公司法的规定：有限责任公司是企业法人，公司的股东以其出资额对公司承担有限责任。

这对于投资者来说降低了风险，同时作为一个企业法人，公司具有向银行贷款筹资的能力。

（四）私募股权投资基金的运作过程。

私募股权投资的最终目的是赢利，而实现这一目的需要一个价值发现、价值创造的过程，总的来说就是所投的企业必须具有成长潜力或是企业价值被低估，进行投资的同时对企业的发展方向、投资策略、管理等进行改善，然后再以更高的价格转售或者上市的方式售出股权，从而达到获利的目的。

PE的运作过程分为融资、选择目标企业、投资和管理、退出和分配五个环节。

（一）融资。

PE的资金来源广泛而且复杂，包括机构投资者，企业，政府，富有的个人以及外国投资者。

PE的投资期限比较长，所以资金来源大多是长期投资者。

随着政府政策的放宽，我国本（注：数据来源于2008年中国风险投资行业调研报告）根据上图可以看出，中国内地的风险资本大部分来自企业，但最近几年有下降的趋势，而个人投资者的风险资本有所提高。

海外资本大部分来自机构投资者。

（二）、选择目标企业。

所投资的目标企业究竟是什么样的，每个私募股权投资机构的答案不尽相同，唯一不变的原则是目标企业必须是能够创造价值的企业。

例如，较早进入中国的国际数据集团（IDG ）在选择项目时，关注三个基本要素：行业竞争力、技术竞争力、团队竞争力；而KKR 收购的原则主要有四个：目标公司必须有好的现金流特征，即现金流必须稳定，至少是可以预测的；目标公司必须有在3~5年的时间里大幅度降低债务水平从而提高股权价值的显而易见的潜力；目标公司有一位好的CEO 或者至少有这样一位人选；收购建议必须被目标公司的董事会接受，必须说服经理们入股。

在决定投资前，投资经理们都会做全面详细的尽职调查，将企业的基本情况（包括历史和现在）了如指掌，这个过程都会有一个严格的调查程序，但是最终做决定的并不一定都靠调查的数据结果，“投资先投人”这句经典的口头禅体现了企业领导者和企业团队的重要性，要看行业，看商业模式，看基础产品等，还要看企业的领导者与该企业从事的主要业务是否匹配。

（三）、投资和管理。

私募股权投资基金主要分为创业类投资和并购类投资两大类。

创业投资基金投资于企业的初创期和成长期，而企业成长期又分为种子期、导入期、成长期。

企业所处的不同阶段的投资特点均有不同，种子期的风险投资风险较大，主要为了研发新产品和新技术；大多数的风险投资者投资于导入期、成长期和扩张期的企业。