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二、决定和影响利率的因素
• • • • • • • 平均利润率水平 借贷资金供求状况 经济运行周期 通货膨胀程度 风险和期限因素 国家经济政策 国际因素
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第三节 利率理论
利率决定理论 利率风险结构理论 利率期限结构理论
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一、利率决定理论
（一）真实利率理论 • 社会存在着一个单一的利率水平，使经济 社会存在着一个单一的利率水平， 体系处于充分就业的均衡状态， 体系处于充分就业的均衡状态，这种单一 利率不受任何货币数量变动的影响， 利率不受任何货币数量变动的影响，而是 由实际资本的供给和需求所决定， 由实际资本的供给和需求所决定，即由储 蓄和投资的均衡点所决定。 蓄和投资的均衡点所决定。
F P= (1 + r ⋅ n )
• 复利的现值计算公式为： 复利的现值计算公式为：
F P = (1 + r ) n
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表3.1 现值理论在投资项目评估中的运用
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 甲方案 每年年初 投资额 5000 500 500 500 500 500 500 500 500 500 9500 现值 5000 454.55 413.22 375.66 341.51 310.46 282.24 256.58 233.25 212.04 7879.51 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 年份 乙方案 每年年初 投资额 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 10000 现值 1000 909.09 826.45 751.31 683.01 620.92 564.47 513.16 466.51 424.1 6759.02
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第二节 利率体系
利率的分类 决定和影响利率的因素
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一、利率的分类
• 利息率简称“利率”，是指一定时期内利息 额同本金额的比率，即利率=利息/本金。 （一）按计息日期分类 • 年利率 • 月利率 • 日利率
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（二）按是否剔除通货膨胀因素分类 • 名义利率：是指在一定时间上对物价变 名义利率： 动因素未作剔除的利率。 动因素未作剔除的利率。 • 实际利率：是指在一定时点上对物价变 实际利率： 动因素进行剔除后的利率。 动因素进行剔除后的利率。
F = P (1 + r ⋅ n )
• 复利的终值计算公式为： 复利的终值计算公式为：
F = P(1 + r )
n
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2.现值 现值 • 现值俗称“本金”，是指未来某一时点上 现值俗称“本金” 的一定量资金折合到现在的价值。 的一定量资金折合到现在的价值。 • 单利的现值计算公式为： 单利的现值计算公式为：
第三章 利 率
Interest Rate
主要内容
利息的来源与本质 利息与利率的基本概念 利息的计量方法 利率的表现形式 决定和影响利率变动的各种因素
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第一节 利息
利息的本质 利息的计量
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一、利息的本质
（一）马克思的利息本质观 • 利息是借贷资本家从职能资本家那里分割来 的平均利润的一部分 •是社会总资本在生产过程中生产的剩余价值 是社会总资本在生产过程中生产的剩余价值 的一部分的特殊转化形式
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（四）IS-LM模型
• 把货币因素和非货币因素（实物因素）综 把货币因素和非货币因素（实物因素） 合起来进行分析， 合起来进行分析，并把收入作为与利率相 关的变量加以考虑。 关的变量加以考虑。 • 认为利率受制于投资函数、储蓄函数、流 认为利率受制于投资函数、储蓄函数、 动偏好函数（即货币需求函数） 动偏好函数（即货币需求函数）和货币供 给函数四个因素， 给函数四个因素，同时利率与收入之间存 在着相互决定的关系。 在着相互决定的关系。
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2.单利 2.单利 • 单利(Simple Interest)，是指不论借贷期 单利(Simple Interest)， 限的长短，仅对本金部分计算利息， 限的长短，仅对本金部分计算利息，而不 将利息额加入本金进行重复计算的计息方 法。 • 计算公式为： 计算公式为：
I = P⋅r ⋅n
S = P + I = P (1 + r ⋅ n )
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（二）流动性偏好理论
• 利率不是在商品市场上由储蓄和投资决定 的，而是在货币市场上由货币的供给和货 币的需求决定的， 币的需求决定的，利率在本质上是一种货 币现象，与实质性因素无关。 币现象，与实质性因素无关。 • 利率水平主要取决于货币数量（货币供给） 利率水平主要取决于货币数量（货币供给） 和公众的流动性偏好（货币需求） 和公众的流动性偏好（货币需求）两个因 素。
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（四）按形成方式分类 • 市场利率：是指资金市场上由借贷双方通 市场利率： 过相互竞争而自由议定的利率。 过相互竞争而自由议定的利率。 • 官定利率：是指由一国中央银行或金融管 官定利率： 理部门等货币当局规定的并强令执行的利 率。 • 公定利率：是指由金融行业自律组织如银 公定利率： 行业公会等规定的， 行业公会等规定的，要求会员金融机构实 行的利率。 行的利率。
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（三）流动性溢价理论
• 不同期限的债券并非是完全可替代的，因 不同期限的债券并非是完全可替代的， 为投资者对不同期限的债券具有不同的偏 好。 • 长期利率除了包括预期信息之外，还包括 长期利率除了包括预期信息之外， 了风险因素，它可能是对流动性的补偿。 了风险因素，它可能是对流动性的补偿。 • 这一理论假定，大多数投资者偏好持有短 这一理论假定， 期证券。 期证券。为了吸引投资者持有期限较长的 债券，必须向他们支付流动性补偿。 债券，必须向他们支付流动性补偿。
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（一）预期理论
• 预期理论认为，长期债券的现期利率是短 预期理论认为， 期债券的预期利率的函数， 期债券的预期利率的函数，长期利率与短 期利率之间的关系取决于现期短期利率与 未来预期短期利率之间的关系。 未来预期短期利率之间的关系。
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（二）市场分割理论
• 市场分割理论认为债券市场可分为期限不 同的互不相关的市场， 同的互不相关的市场，各有自己独立的市 场均衡， 场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利 率，而短期交易决定了独立于长期债券的 短期利率。 短期利率。 • 根据这种理论，利率的期限结构是由不同 根据这种理论， 市场的均衡利率决定的。 市场的均衡利率决定的。
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（三）可贷资金利率理论
• 利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于 利率是借贷资金的价格， 金融市场上的资金供求关系。 金融市场上的资金供求关系。 • 可借贷资金的供给包括： 可借贷资金的供给包括： 家庭、 （1）家庭、企业的实际储蓄 （2）实际货币供给量的增加量 • 可借贷资金的需求包括： 可借贷资金的需求包括： （1）购买实物资产的投资者的实际资金需求 （2）家庭和企业对货币需求量的增加
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第四节 利率的功能
利率的经济功能 利率功能的作用条件

一、利率的经济功能
（一）宏观调控功能 • 调节社会资本供给 • 调节投资 • 调节社会总供求
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（二）微观调控功能
• 激励企业提高资金使用效率 • 影响家庭和个人的金融资产投资 • 作为收益率计算的基础
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二、利率功能的作用条件
• • • • • • • 高度竞争的市场经济体系 自主决策的微观经济主体 发达的金融市场体系 市场化的利率决定机制 合理的利率结构 灵活的利率联动机制 适当的利率水平
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二、利率风险结构理论
（一）信用风险 • 信用风险，又称为违约风险，指债务人未 信用风险，又称为违约风险， 能依约偿还本金或利息， 能依约偿还本金或利息，使债权人遭受损 失的风险。 失的风险。
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（二）流动性风险
• 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺 利变现的能力， 利变现的能力，它反映的是投资的时间尺 卖出它所需多长时间） 度（卖出它所需多长时间）和价格尺度 与公平市场价格相比的折扣） （与公平市场价格相比的折扣）之间的关 系。 • 把为弥补债券较差的流动性而给予债券持 有人的风险补偿称为“流动性贴水” 有人的风险补偿称为“流动性贴水”。
S = P(1 + r )
n
n
I = S − P = P[(1 + r ) − 1]
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（二）现值与终值
• 现值与终值的概念来源于货币的时间价值。 现值与终值的概念来源于货币的时间价值。 • 货币时间价值是指一定量货币在不同时点 上的价值量的差额。 上的价值量的差额。
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1.终值 1.终值 • 终值又称将来值或本利和，是指现在一定 终值又称将来值或本利和， 量的资金在未来某一时点上的价值。 量的资金在未来某一时点上的价值。 • 单利的终值计算公式为： 单利的终值计算公式为：
1 + 名义利率 实际利率 = −1 1 + 物价变动率
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（三）按管理方式分类 • 固定利率：是指在整个借贷期限内，利息 固定利率：是指在整个借贷期限内， 按借贷双方事先约定的利率计算， 按借贷双方事先约定的利率计算，而不随 市场上货币资金供求状况而变化。 市场上货币资金供求状况而变化。 • 浮动利率：是指借贷期限内，随市场利率 浮动利率：是指借贷期限内， 的变化情况而定期进行调整的利率。 的变化情况而定期进行调整的利率。
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（二）西方经济学家的利息本质观
• • • • • • • • • 利息报酬说 资本租金论 利息利润说 利息剩余价值说 节欲论 边际生产力说 时差论 人性不耐说 流动偏好论
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二、利息的计量
（一）单利与复利 1.会计期间假定 1.会计期间假定 • 为了会计核算的需要而人为划分的相等时 间单位，称为会计期间。 间单位，称为会计期间。
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（三）税收等间接成本风险
• 由于政府对不同债券税收的待遇不同，因 由于政府对不同债券税收的待遇不同， 而利率也受影响。在同等条件下， 而利率也受影响。在同等条件下，具有免 税特征的债券利率要低。 税特征的债券利率要低。