投资日汇率：AUD/USD 0.8456
汇回日汇率：AUD/USD 0.6765 计算这笔投资利润的交易风险。

如果汇率不变,汇回利润应为591.92万美元; 但是, 现在澳元汇率贬值了,汇回利润只有473.55万美 元了,利润减少了118.37万美元.
4.1 交易风险概述

外汇买卖背景下的交易风险： 如果一家企业因规避其现有的交易风险买入（或卖出）远 期外汇时，该远期合约本身也产生交易风险。 例：一家美国公司从日本进口并将在90天后支付日元，该 公司为了规避90天后日元升值的风险，便买入90天的远期 1亿日元。如果90天后日元果然升值，则该公司可以按照 90天前与银行事先敲定的远期汇率买入日元，从而有效地 规避了日元升值的风险。但是，如果90天后日元不仅没有 升值反而贬值，则美元公司将失去按照更有利的价格买入 日元并降低美元成本的机会。

4.1 交易风险概述
交易风险产生的原因: 进出口贸易 涉外货币借贷 对外直接投资 外汇买卖
4.1 交易风险概述


贸易背景下的交易风险： 当企业进口以外币计价时，如果在进出口双方 结算前，外币相对于本币升值，则进口商支付 相同外币金额的本币成本将上涨； 当企业出口以外币计价时，如果在进出口双方 结算前，外币相对于本币贬值，则出口商收入 相同外币金额的本币收入将下降。
4.2 交易风险管理


上述为传统的远期合约（DF）在套期保值方面的应用。传统的远 期合约最大的风险在于违约风险，即由于汇率出现不利变化时， 面对巨大亏损的企业很可能违约，不进行交割，从而给交易对手 （即商业银行）造成坏账。 非交割远期合约（NDF） NDF是新兴市场货币频繁使用的一种远期合约。它也是一种约定 在未来结算日，对约定数额的约定货币，按照约定的远期汇率进 行交割的一种远期合同。但该合同在未来将不产生货币的实际交 割，而是合约中的一方在未来的结算日向合约另一方进行一定的 支付。(无本金非交割远期合约)

如果汇率不变,偿还272亿日元需要1.224亿美元;
但是, 现在日元汇率升值了,偿还272亿日元需要2.475亿美 元,成本增加了1.251亿美元.
4.1 交易风险概述
直接投资背景下的交易风险： 中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资4000万澳元。 第一年税后利润700万澳元，以美元汇回国内。
交叉套期：Cross Hedge

A cross hedge is used when there is a maturity match but a currency mismatch
即选择的期货避险合约标的商品与现货商品不同， 市场上没有类似现货所发行的期货来避险时，就 要找另一个现货价格有正相关，或者是同质的产 品来避险。



如果在将来有外汇应收账款或债权(多头),则现在 通过远期合同在远期外汇市场上卖出外汇(空头).
外汇市场套期保值的基本方法：

currency forwards-远期交易 money market hedges-货币市场套期 Futures-货币期货 Options-货币期权 Swaps-掉期交易
4.2 交易风险管理
例：假设现在是4月1日，美国一家跨国公司将在7月1日向德 国供应 商支付1亿欧元。该公司将与银行签订一个非交割远期合约。非交 割远期合约中将约定货币（欧元）、结算日（距今天90天）和所 谓的参考汇率，而该参考汇率将在结算日用盯市的方法确定。 具体来说，该合约中包含以下信息： （1）买入1亿欧元； （2）结算日为7月1日； （3）汇率参考指数为90天后欧元区中央银行报出的欧元收 市汇率。
4.2 交易风险管理
通过上表数据计算套期保值实际成本的期望值为
E(RCHP ) P RCHi i
5% 10000 10% 8000 2950
RCHp的期望值为正，而且从表中我们可见RCH为正值的概率为85%， 即在较多数情况下，未来套期保值的成本会更高。这时，套期保值与否 的决策依据公司的风险厌恶程度。 （2）应收账款的远期套期保值与不套期保值 套期保值应收账款的实际成本RCHr RCHr=NRr-NRHr 式中NRr代表无套期保值时收到的本币名义收入，NRHr表示套期保值受 到的本币名义收入。当RCHr为负时，套期保值更加有利。
4.1 交易风险概述


借贷背景下的交易风险： 当企业有外币借款时，如果在一段期限后偿还 债务时外币汇率相对于本币升值，则企业偿还 债务的本币成本将增加； 当企业有外币贷款时，如果在一段期限后收回 贷款时外币汇率相对于本币贬值，则企业收入 债权的本币收入将减少。
4.1 交易风险概述
80年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，年利 率8.7%，期限12年，到期一次性还本付息272亿日元。按 当时规定，需以美元兑换日元偿还。 若 发债日汇率：USD/JPY 222.22 清偿日汇率：USD/JPY 109.89 请计算该笔外债的交易风险。
4.2 交易风险管理

假设现在欧元汇率为$1.20/€,则公司在将来结算时所需要的金额为1.2亿 美元。如果到了7月1日，欧元汇率上升为$1.30/€,则该非交割远期合同中 规定的头寸价值将上升为1.3亿美元。由于该公司的合约头寸价值比3个 月前签约时的价值增加了1000万美元，因此，该公司将从银行那里得到 1000万美元的支付。

4.2 交易风险管理
3、货币市场套期保值 指利用货币市场头寸抵补未来应付账款或应收账款头寸的套期保值方法。 （1）对应付账款在货币市场进行套期保值 例：假设某美国公司30天后需要1,000,000瑞士法郎。在此期间，投资瑞 士证券的年收益率为6%，即期汇率为1瑞士法郎=0.65美元。 ①当公司有闲置资金时 公司将闲置资金投资于1个月瑞士证券，到期值为1,000,000瑞郎， 则：当前对应付瑞郎套期保值的储蓄额 =SF1000000/(1+0.5%)=SF995025 按照即期汇率兑换，则需要646766美元（995025×0.65）来买入瑞 士证券。30天后证券到期时，可以给该公司提供1000000瑞郎偿还应 付账款。
第四章 经济风险管理
本章内容框架


交易风险概述 交易风险的不同管理技术 -远期交易 -货币市场 -货币期货 -期权交易 例题：不同避险技术的优劣比较 经济风险和折算风险管理
4.1 交易风险概述
这是一种最常见、最容易理解的外汇风险形式。 交易风险暴露的特点： A.外汇现金流已经确定。 B.外汇现金流的发生具有明确的时间段。 C.现金流发生之时存在货币的兑换。 D.企业对交易风险的管理往往要借助于银行完成。
4.2 交易风险管理
②当公司没有闲置资金时 很多情况下公司不愿占用自由资金，货币市场套期保值同样适用于这种 情形，但要求两种货币市场头寸：借入的本国货币资金、短期投资于外 汇。 假设在本例中，美国公司采用借款方式套期保值，并假设此时期美元贷 款年利率为8.4%。公司套期保值步骤如下： 从银行借入646766美元 按即期汇率将美元兑换为995025瑞士法郎 将瑞郎投资于30天瑞士证券，到期收入1000000万瑞郎偿还应付款 到期偿还银行借款本息651293美元【646766×（1+0.7%）】 （2）对应收账款在货币市场套期保值 借入代表未来应收账款的外币，投资于本国货币。
4.2 交易风险管理
4、货币期权合约套期保值

当一笔交易具有不确定性时,外汇期权交易就是很好的 避险手段。通过买入、卖出货币期权合约进行套期保值。 因为,期权不需要一定被执行.公司将外汇的不利变化 风险转移的同时, 可以享受外汇价格的有利变动带来 的收益。即货币期权合约的优点在于既能防范可能的交 易风险，又不丧失汇率出现相反波动时盈利的机会。 当然,公司仍然要评估期权费的合理与否。


4.2 交易风险管理
利用外汇看涨期权规避外汇应付账款的风险 Using Currency Call Options for Hedging Payables 货币的看涨期权将公司买入某货币的最高价格锁定在执行 价格。同时，期权赋予买方一定的灵活性，即当市场上的 即期汇率更有利时，买方将放弃期权，从市场上即期汇率 有利的变动中获益。

（二）套期保值平价
确定是否对风险头寸做套期保值，取决于公司的风险偏好程度以及套期保值的成 本和收益比较。有的公司尽在预期货币币值变动使得套期保值有利的情况下才做 套期保值，但是一旦汇率发生相反变动，则可能造成较大损失。
套期保值的基本思想：

为某一外汇风险套期保值就是创建一个相反的外 汇头寸
最初的外汇暴露无论是损失还是收益都会被套期 外汇的收益或损失所抵消 如果在将来有外汇应付账款或债务(空头),则现在 通过远期合同在远期外汇市场上买进外汇(多头).
4.2 交易风险管理
90天英镑 可能的汇率 $1.30 $1.32 $1.34 $1.36 $1.38 $1.40 $1.42 $1.45 概率 5% 10% 15% 20% 20% 15% 10% 5% 套期保值10万 英镑的名义成本 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 $140,000.00 不套期保值买入 10万英镑的名义成本 $130,000.00 $132,000.00 $134,000.00 $136,000.00 $138,000.00 $140,000.00 $142,000.00 $145,000.00 套期保值10万 英镑的实际成本 $10,000.00 $8,000.00 $6,000.00 $4,000.00 $2,000.00 $0.00 -$2,000.00 -$5,000.00 期货合同套期保值的原理与远期合约套期保值相同，但是由于期 货合约都是标准化的，它一般适用于规避较小金额交易的风险。 通过买入或卖出期货合同进行套期保值。 由于期货合约的标准化，产生了以下问题： （1）货币不匹配：即你要套期保值的货币没有期货市场 （2）期限不匹配 （3）合约数额不匹配 解决上述问题的办法： （1）交叉套期 （2）Delta套期 （3）hedging ratio：套期保值系数