产业经济Resource Industrial Econom▲ 作者简介：张岱（1985-），女，黑龙江省哈尔滨市人，武警黄金地质研究所助理工程师，管理学学士。

黄金的金融属性分析■张 岱1/刘桂阁1/李杰美1/陈 祥1,2/张艳春1/苏学影1/朝银银1（1.武警黄金地质研究所，河北 廊坊 065000；2.中铁资源地质勘查有限公司，北京 100039）摘要：黄金是一种特殊的商品，它集商品属性、货币属性和金融属性于一身。

黄金非货币化以后虽然不再作为一种货币进行流通，但仍具有重要的金融属性，它的投资保值功能其他任何一种金融资产都无法比拟。

一般在国际局势不稳时，黄金的价格决定主要取决于黄金的金融属性；当国际政治、经济、金融局势相对稳定时期，黄金的金融属性相对稳定而并不显现，黄金市场与其它资本市场关联度不高，黄金的价格决定主要取决与黄金的供给和需求，即商品属性。

关键词：黄金；金融属性；非货币化；黄金价格；国际局势；商业属性中图分类号：F802.2；P618.51 文献标识码：C 文章编号：1672-6995(2011)04-0045-030 引言黄金自古以来就是各个国家、集团、个人竞相追逐的财富象征。

随着经济社会的发展，人们对于黄金的需求程度有增无减。

在金融危机的影响下，黄金以其特有的金融属性吸引了众多投资者的目光。

据有关数据显示，2010年第三季度全球黄金市场需求922t，较上年同期增长12％。

其中，黄金珠宝需求上涨8%，零售投资需求上涨60%，工业需求上涨13%。

黄金在国家外汇储备中占有十分重要的地位。

与纸币相比，黄金不受任何国家的货币政策和财政政策影响，具有相对的内在稳定性，故而在经济危机或国际形势动荡时成为规避风险和保值的可靠手段。

世界上主要国家（地区）的外汇储备中黄金都占很大比重。

如美国黄金储备8133.5t 居世界第一位，约占外汇总储备的72.1%。

西方发达国家黄金储备均超过外汇储备的20%。

（表1）中国的黄金储备在外汇储备中只占有1.5%的份额，要达到发达国家20%的比重水平，总储备量至少要增加8000t，要达到这一目标并非易事。

建国以来我国一直实行黄金管制，直到表1 主要国家（地区）黄金储备数量及占外汇储备比重序号国家/地区/组织数量（吨）黄金占外汇储备%序号国家/地区/组织数量（吨）黄金占外汇储备%1美国8 133.572.111欧洲央行501.425.92德国 3 402.567.412中国台湾423.6 4.13国际货币基金组织 2 90713葡萄牙382.579.64意大利 2 451.866.214印度557.77.45法国 2 435.465.715委内瑞拉363.948.56中国大陆 1 054.1 1.516英国310.315.67瑞士 1 040.115.117黎巴嫩286.825.28日本765.2 2.718西班牙281.635.99荷兰612.555.819奥地利280.054.310俄罗斯7265.720比利时227.533.8注：来自中国黄金网2010-092001年才开放黄金市场，比国际黄金市场开放滞后了二十余年。

这一题目的探讨对于人们增进对黄金金融属性的了解，提高对黄金市场的认识，指导黄金投资有重要意义。

1 黄金的金融属性分析1.1 金融和金融属性的概念从字面来理解，金融就是资金的融通。

随着社会生产力的发展，商品生产和交换的规模逐渐扩大，其过程中就不可避免地产生延期支付和借贷行为。

起初，这些行为是通过口头承诺或者写借条的形式完成。

金属货币产生以后，货币就成了延期支付和借贷的直接对象。

这些行为即最原始的金融。

在经济发达的当代社会，货币已从金属货币发展成为纸币、银行存款、电子汇票等多种虚拟形式，金融活动的对象和范围空前扩大。

在金融活动过程中所涉及的各种要素，如资金、信用工具、交易的场所等都属于金融的范畴，都具有金融属性。

除黄金之外，许多贵金属如银、铜等，以及战略物资原油、粮食等，都具有金融属性。

这些商品的金融属性主要表现在利用资金流动的规律，即利用金融杠杆进行投资套利。

1.2 黄金的属性资源产业esource Industrial Economy1.2.1 商品属性黄金作为商品，首先在首饰制造中应用最为广泛，2009年第一季度黄金在首饰行业中的需求量为339.4t，超过了医学、电子、工业及其他产业需求量的总和。

与此同时，由于黄金所独有的物理化学性质，如熔点高、延展性好、对红外线的反射能力接近100%、易熔易锻易镀等，也在现代工业和高新技术产业中广泛应用，如通讯、宇航、化工、医疗等。

1.2.2 货币属性黄金是一种极好的铸币材料，正如马克思在《资本论》中所说：“金银天然不是货币，但货币天然是金银。

”中国最早的金币出现于战国时代的楚国，而世界上最早的金币可以追溯到公元前七世纪末的西亚。

黄金的良好属性使它能够很好地完成最古老的货币职能，即交换媒介、财富储藏、价值尺度、清偿手段，所以在经济领域受到了人们的青睐。

1.2.3 金融属性虽然黄金已经不再作为货币进行流通，但在投资和保值功能上仍体现出较强的金融属性。

黄金还可以作为一种能突破地域限制和时空阻隔的国际公认资产，成为各国重要的储备资产和战备资源。

而且，黄金的金融属性在不同的历史时期有着不同的表现。

这些内容将在下文进行进一步论述。

1.3 金本位制的兴衰和黄金非货币化的进程1.3.1 金本位制的兴衰金本位制就是以黄金为本币的货币制度。

在金本位制下，不同国家之间的汇率就是它们各自货币的含金量之比。

在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。

其中金币本位制是最典型的形式。

19世纪之前，黄金一直处在被皇权贵族垄断时期。

1816年，英国颁布了《金本位制度法案》，正式在制度上确定了金本位制。

19世纪70年代到20世纪初，欧美诸国及日本先后施行这一制度。

这一时期的金本位制是典型的金币本位制，在这一制度下，黄金可以自由铸造、自由兑换、自由输入输出。

1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金向国外输出，这些行为从根本上破坏了金本位制的基础。

一战结束后，资本主义世界曾出现了一个相对稳定的时期，许多国家的生产得到恢复和发展。

但在1929-1933年的世界经济危机的冲击下，金本位制也逐渐被各国放弃。

二战后，布雷顿森林体系的建立改变了国际货币体系秩序，美元取代黄金成为国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

20世纪60年代，越南战争和美元危机使美国经济再次面临困难，该制度也逐渐动摇，至1971年8月美国政府停止美元兑换黄金，并先后两次将美元贬值。

1973年3月布雷顿森林体系完全崩溃，从此也开始了黄金非货币化的改革进程。

1.3.2 黄金非货币化的进程1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》便是以黄金“非货币化”作为国际货币制度的改革。

协议确认了以美元为主的国际储备货币多元化和浮动汇率体系，并将国际货币基金组织储存的黄金分批拍卖。

1978年4月，国际货币基金组织通过了修改后的《国际货币基金协定》，宣布：黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，可在市场上自由买卖黄金等等。

至此，黄金非货币化进程结束，国际性黄金市场形成。

从20世纪70年代至今，黄金成为可自由买卖的商品，从国家金库走向了寻常百姓家，从此黄金作为一种公认的金融资产活跃在投资领域。

1.4 黄金非货币化以后的金融属性黄金非货币化在法律上终结了黄金的货币职能，但黄金并没有真正退出货币流通领域，它还保留着货币的诸多功能。

首先，仍有许多国家流通具有法定面值的金币。

第二，黄金虽然不再做商品价值尺度和定价标准，但它的价格却能很好地反应经济的通货膨胀水平。

第三，1999年《华盛顿协议》重申“黄金仍然是全球金融储备的重要组成部分”，说明黄金仍被各国中央银行及私人作为资产储藏手段。

第四，在国际结算和资金往来中，黄金仍是国际上可接受的除美元、欧元、英镑、日元之外的第五大硬通货，发挥着资金融通作用。

另外，国际黄金市场的开放和发展使得黄金的金融属性进一步扩展。

由于黄金极易变现，价值安全性极高等特点，在国际形势突变和金融动荡时期，它可以发挥保值避险、优化资产组合等作用。

黄金的这些属性在影响黄金价格的因素上得到了很好的体现。

1.4.1 黄金与利率利率代表一国的货币使用成本，利率下降则表示货币的使用成本降低。

成本降低也就意味着投资活动的收益提高。

因此，人们会将低成本的货币换取高收益额的资产。

因此黄金的需求量增加，黄金价格上涨。

从另一个角度来说，利率下降会增加该国的货币供给量，使得通货膨胀的可能加大，引发黄金价格上升。

由此可知，市场利率与金价呈负相关。

在实际生活中，实际利率还会受到通货膨胀的影响。

1.4.2 黄金与美元自布雷顿森林体系时期黄金官价为35美元/盎司，美元成了黄金的等价物长期执行世界货币职能。

到今天，国际黄金仍以美元计价，因此金价受美元汇率影响很大，具体表现在：美元汇率下降，即美元贬值时，其他国家货币就可以等量的资金换取更多的美元，也意味着可以换取更多黄金，因此人们倾向于抛售美元及相关资产Resource Industrial Econom来换购黄金，导致黄金需求上升，金价走高；当美元汇率上升时则发生相反的情况，金价下降。

由此可见，黄金价格与美元汇率呈负相关。

1.4.3 黄金与股票市场在市场处于平稳运行或上升阶段时，投资者将目光投向呈现牛市的股票市场，而忽略了黄金的投资价值。

当市场处于动荡或下挫时期，黄金的保值作用才突现。

从长期来看，黄金和股指之间没有显著的相关性(呈现略微负相关)，但在股市出现持续下挫时，两者收益率呈现明显的负相关。

1.4.4 黄金与汇率汇率的基础是两国货币含金量之比。

名义汇率变动与各国货币实际购买力变动幅度存在一定的差异，而运用黄金就可以反映这一差异。

例如2000年的美元金价为279.1、英镑金价为187.04：2003年美元金价为362.91、英镑为222.2，两者的上升幅度分别为30.03％和18.8％，其差别的原因就是美元和英镑的购买力发生了改变。

各国货币的黄金价格就可以衡量这种差异，这实际上是各国货币的另一种汇率，它反映不同货币之间的购买力变化及差异，从而为投资者提供了套利的机会。

1.4.5 黄金与原油价格原油的价格变动对世界经济影响巨大。

在原油进口国，油价上涨会使其生产成本提高，引起物价上涨，为了保持经济平衡，国家会立即采取宽松的货币政策来增加货币供应量，进而引发通货膨胀。

因此，高油价常被视为通货膨胀的先兆。

若进口国已经存在通货膨胀，这无疑会使通货膨胀加剧。

对于黄金来说，一方面，在原油进口国，黄金的保值避险的特性使它成为理想的抵御通货膨胀的有力工具，引发黄金购买热潮；另一方面，在原油输出国，大量的外汇收入被用来购置黄金。