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（二）布雷顿森林体系的内容 222
• 1 、以美元为中心的可调整的钉住汇率制度。 双挂钩的汇率机制。美元与黄金挂钩。规定 1盎司黄金＝35美元的官定价格，各国政府 或中央银行可用美元按官价向美国兑换黄金； 其他国家的货币与美元挂钩。 • 2 、建立国际货币基金组织。通过IMF调节 国际收支。如果会员国出现国际收支逆差， 可向国际货币基金组织申请取得贷款来进行 调节，但贷款是有条件的。
黄金价格波动
• 黄金价格从1968年的每盎司35美元到1980年1月最 高峰时的850美元。在12年里，金价每年的增速将 近30%，远远超过同期7.5%的通胀率。 • 而到1999年，黄金下降到每盎司250美元。 • 到2007年上升到700美元左右，截至2009年12月04 日，黄金上升到每盎司1218.40美元。
– 美国看谁不舒服就打谁，就打越南这个小国家，地毯 轰炸，都是要花钱的。怎么办？印钞票。。 – 六十年代末，法国总统戴高乐破口大骂美国以邻为壑， 戴高乐拿着美元，开着军舰，到美国把美元兑换成黄 金。
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• 这种事情一直到1971年，美国人觉得不对 劲了，因为一查帐，70%的黄金被欧洲人 买回去了。现在美联储储备8000吨，当年 接近3万吨，那两万吨就是让欧洲人拿着赚 着的美元换回去了。
1967 35. 2
1968 41.9
1969 35.2
1970 37.37
1971 43.63
1972 64.90
1973 112.3
1974 186.5
1975 161.0
1976 124.8
1977 147.7
1978 193.2
1979 306.7
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上图中，上半部分是道琼斯指数，下半部分是黄金价格。黄金价格中2001年开始大幅 上扬。不过，在此之前的 20年时间表现并不好，这160%的升幅只是把黄金价格重新 28 2018年10月14日星期日 带回到1980年价格水平附近。相比较之下，道琼斯指数在这26年中上扬了1200%。
• 以黄金为基础；美元是最主要的国际储备货 币；美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美 元挂钩；实行可调整的固定汇率制度；建立 了国际货币基金组织，为赤字国家提供短期 资金融通等等。
– 一盎司黄金等于35美元的官价。就是你什么时候 拿35美元到美国，美国政府都是给你一盎司黄金。 等于把美元和黄金紧紧地挂在了一块。那么通过 这样一个体系，美元也迅速成为全球的第一货币。 因为美元的背后就是黄金。 15 2018年10月14日星期日
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（四）国际货币和国际储备资产的确定
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三、国际货币体系的演变
按储备资产分：
1816－－1945年：金本位时期。 1945年底—1975年：布雷顿森林体系。 1971 年以后： 牙买加体系（“无体系” 的国际货币体系）。
金本位制度
布雷顿森林体系
问：如果用黄金做货币，好吗？
– 布雷顿森林体系解体以后黄金一直猛涨，那对于存了8000 多吨黄金储备的美国来说，就很合算。
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指点迷“金”
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每块12.5千克的金砖
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1965年－1979年黄金价格
年份
金价
1965 35.12
1966 35.19
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三次美元危机
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• 战后欧洲的法国、德国及很多国家和现在中国改 革开放一样，经济高速发展，攒了一堆堆的美元， 全是外汇储备，从哪儿来的？美国的印刷机印出 来的。出口德国汽车、法国香水到美国去，美国 人过的日子很舒坦，开着德国车，擦着法国香水， 欧洲要的美元，美国印刷机一开就印出来了。当 时这些欧洲国家觉得不对劲，你们印纸币换我们 的财富？开始着急。

崩溃过程
◆ 1971年8月15日美国宣布停止外国政府用 美元向美国兑换黄金； ◆ 美国所谓“新经济政策”
◆ 各国纷纷放弃固定汇率，实行浮动汇率。
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崩溃原因
◆ 内在缺陷— 特里芬难题 （Triffin dilemma)
美元具有美国本币和世界货币的双重身份及
保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重
二、布雷顿森林体系的运行和作用 223 ◆ 稳定了二战后的国际金融秩序，促 进了战后世界经济的恢复与发展。
◆ 促进了国际收支的平衡。
◆ 确立了美元的霸权地位，助长了美 国的对外扩张。 ◆ 加剧了通货膨胀的国际传播。
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其形成的原因
• 二次大战后，在国际贸易中的大部分交易都用美元结算；在外 汇市场上，美元是主要货币；在国际资本市场上，美元债券的 发行占了绝大部分；各国央行持有的外汇储备，也主要是美元； 50年代美国国内通胀率不高，物价稳定，储存美元不致贬值， 还有利息收入。所以，储存美元比储存黄金有利。 • 例如，1946年一英镑的含金量为3.58134克，一美元的含金量 为0.888 671克，则英镑和美元的含金量之比1英镑＝4.03美元 就是法定汇率。实行可调整的固定汇率制。即其他货币与美元 保持的汇率，间接与黄金建立联系，进而决定各成员国货币与 美元的汇率，如发生波动，不能超过平价的±1％。如果超过 1%的波动幅度，除美国外，每一会员国的央行均有义务在外 汇市场买卖美元和本国货币，以维持各国货币同美元汇率的稳 定。但在出现国际收支基本不平衡时，经IMF批准可以进行汇 率调整，而不必紧缩或膨胀国内经济，所以叫可调整的固定汇 14 2018年10月14日星期日 率制。
• 布雷顿森林体系如果理解起来很深奥，浅显地理 解，一棵大树，树的根部是黄金，全被美国人管 着。大树干是美元，美元和黄金挂钩。所有的树 杈和树叶就是各国的小货币，它们互相都有联通。 所以，每个钱都和黄金有关系。这是第一个货币 体系的制度建设——布雷顿森林体系。在这个体 系里有一个特点，首先黄金不能自由流通，官方 确认一盎司对35美元。在当时的历史时期里，美 国老百姓不允许有黄金，有黄金全到美国财政部、 美联储换成美元，民间是不允许拥有黄金的。真 正时期，那是罗斯福总统下的法令，这时美元就 取代了黄金。在过去的时候，世界上所有的交易 都是用黄金支付的，现在就用美元支付，因为美 元和黄金挂钩。这个体系当时是凯恩斯建立起来， 是非常好的一个体系，但是这个体系所有的问题 16 2018 年10月14日星期日 在哪儿呢？寄希望于美国人的道德。也就是你印
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三次美元危机
• １９６０年，美国的短期债务，已经超过黄金储备， 并在当年１０月，爆发了第一次美元危机。 • ６０年代中期，越南战争爆发，财政赤字增加，美元 开始贬值 。国际金价猛涨，美国政府被迫实行“黄金 双价制”，官方价格维持不变，市场价格则任由供求 力量决定。 • 在1971年8月15日，尼克松总统被迫宣布，单方面切 断美元和黄金的联系，布雷顿森林体系寿终正寝。
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英国人有心无力
• 凯恩斯虽然贵为知名经济学家，提出“凯 恩斯计划”，但最后采用的却是美国人的 “怀特计划”。 • “怀特计划”基础上诞生了布雷顿森林体 系，再加上恢复欧洲生产能力的“马歇尔计 划”，美元大量流入欧洲及全球各地，奠 定了美元的世界霸权地位。
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– 法国兴业银行分析师Dylan Grice最近发出耸人听闻的结 论，黄金价格有可能升至每盎司6300美元。原因：“美 国拥有近2.63亿盎司黄金，而美联储的货币基础是1.7万 亿美元。因此若美元完全由黄金所支持，则当前金价应 为约6300美元。”
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布雷顿森林体系的崩溃及其原因
储备 美国联邦纸币
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正常运作的基本条件
◆ 美国保持国际收支顺差，美元对外
价值稳定。 ◆ 美国黄金储备充裕，能够保持美元 与黄金的可兑换性。
◆ 将黄金市场价格维持在官价水平。
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随后的变化
• 从1944年一直到1968年的20多年里，美元已经逐渐 贬值，可是35美元兑换1盎司黄金的价格却始终没有 改变，为什么呢？ • 美国政府为了维持就这种黄金的这种官价，那么以此 来体现就是美国的这种信誉，那么美国就不允许美元 贬值。相对美元，黄金就形成了一个价值洼地。 • 上世纪60年代，美国陷入越战泥潭，财政赤字不断增 加，国际收入情况恶化，美元信誉受到极大的冲击。 同期战后欧洲经济开始复苏，各国拥有了越来越多的 美元。由于美国引发的通货膨胀，各国政府预期美元 即将大幅贬值，为了资产保值黄金就成了最好选择， 于是各国大量抛出美元兑换黄金，到1968年，美国承 19 2018年10月14日星期日 诺的黄金固定兑换率已难以为继。
（五）布雷顿森林体系的解体
• 黄金成了价值洼地，其他国家就会买进黄金。美国 到68年的时候，它只占全球黄金储备的1/3的时候， 美国就不再承诺以35美元等于一盎司黄金这样的国 际承诺了，放开了黄金价格，由市场去定价。 • 1968年3月，美国黄金储备损失了14亿美元，到 1971年，美国的黄金储备减少了60%以上。美国 政府被迫放弃按固定价格美元兑换黄金的政策，各 西方国家货币也纷纷与美元脱钩，金价进入由市场 自由浮动定价的时期，布雷顿森林国际货币体系彻 底崩溃。 这年8月尼克松政府不得不宣布实行“新 经济政策”，停止美元兑换黄金。
第 六 章 国际货币体系
第一节 国际货币体系概述
一、国际货币体系含义
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★国际货币体系是指各国政府对货币在国际间支