江恩交易格言
• 1.使用的资金量：将资金分成10等分，决不在 同一次交易中用超过1/10的资金去冒险
• 2.总是用止损点。止损点应该是智力的。 换句话说，止损的价格位置已经被提前 设置，当价格真的达到了这些位置的时 候，交易者应该想起这些位置。交易者 应该总是用止损对自己的交易进行保护。 • 3. 任 何 情 况 下 都 不 进 行 过 度 交 易 （overtrade）。这是资本市场中无时无 刻都不能被破坏的规则
3.成本平均策略和时间分散化策略
建议投资者在将现金投资于股票时，通常要按照预定的计 划，根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从 而避免一次性投入可能造成较大风险的策略。 • ——基于投资者的后悔心理 4.小盘股投资策略 • 购买具有投资价值的小盘股 。 • ——基于对股市的小公司价值效应
5.捕捉并集中投资策略
上证指数底部形态（2008）
上证指数顶部形态
三、 风险管理策略
1.保本投资策略
• 保本投资法正好与股市中一条投资法则相吻合， 即：遇有亏损立刻卖出，遇到赚钱时却不要急 于脱手。 • 关键是要设好获利目标和止损点 。
2.风险三分法
• 其买卖策略是，适时卖出朦胧股、及时 购进黑马股。
• 讨论：经济衰退时该买大盘股还是小盘 股？该买价值股还是成长股？为什么？
二、有效市场假说的主要内容
• 如果价格充分反映了所有已知的信息，这样的 市场就是有效的（Efficient Markets）。 • 根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将 证券市场的效率程度分为三个层次，即弱式有 效（weak form）、半强式有效（semistrongform）和强式有效（strong form）
二差的股票，而卖出过去表现好的股票来进行 套利的投资方法。 • ——基于对股市的过度反应 2.惯性交易策略 • 预先对股票收益和交易量设定过滤规则(filter rules),当股票 收益或股票收益与交易量同时满足过滤规则就买下或卖出 股票的投资策略 • ——基于对股市的反应不足
亚当理论的10大戒律
• 1． 不可以加死码；
• 2．入市的时候应及时定好止损价； • 3．止损不能随意改动，除非确信改动有 利； • 4． 切忌积小错为大错； • 5． 每次损失应该不超过总资金的10%；
亚当理论的10大戒律
• • • • 6．不要试图找出顶部和底部； 7．顺势而为； 8．没有不出错的，出错了要认输 9．做得不顺就暂停，不要试图马上 捞回来； • 10．知己知彼百战百胜。
第四章 投资策略
第一节 有效市场假说与投资策略
一、有效市场假说的基本思想
• “如果市场是有效的，投资者很难获取超额收益； • 一个信奉有效市场假说的经济学家和他的儿子在公园里 散步，儿子看到前面的路上有一张一百元钱，就告诉他 的父亲去拣。经济学家摇了摇头，说：“那一百元肯定 是假的。如果那一百元钱是真的，它早就被别人拣走 了。” • 现在许多股评家总向人们推荐一些“价值被低估的股 票”：你认为可信吗？ • •
江恩交易格言
• 18.不套期保值。如果你是股票多头，并且认 为市场会下降，离开市场，承认损失，等待下 一次机会；不要进行卖空性的套期保值。
• 19.没有好的理由，不改变头寸。做出一 次交易之后，让它继续。如果没有确定 的指示说明趋势已经改变，就不要离开 市场 • 20.跟踪趋势 ；
三、34个常用交易规则
二、江恩交易格言
• 威廉· 江恩（Willian D.Gann）——二十世纪最著名的 投资家之一。 • 威廉· 江恩在股票和期货市场上的骄人成绩至今无人可 比，他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论， 至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。 江恩于1878年6月6日出生于美国德克萨斯州的路 芙根市（Lufkin Texas)，父母是爱尔兰裔移民。在其 投资生涯中，成功率高达80%~90%，他用小钱赚取 了巨大的财富，在其五十三年的投资生涯中共从市场 上取得过三亿五千万美元的纯利。
三、有效市场假说的实践意义
四、消极投资策略和积极投资策略
• 消极投资策略是指根据资产管理的规定，在投 资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券， 而不是从它们的频繁交易中获取利润。 • 积极投资策略在一定的投资限制和范围内，通 过积极的证券选择和时机选择努力寻求最大的 投资回报。
专栏4-2一则关于基金持股集中度的报道
• 亚当理论的精义是没有任何分析工具可以绝对准确地 推测市势的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市势 根本是不可以推测的。 • 如果市势可以预测的话，凭籍RSI，PAR，MOM等辅 助指标，理论上就可以发达。但是不少人运用这些指 标却得不到预期后果，仍然输得很惨，原因就是依赖 一些并非完美的工具推测去向不定、难以捉摸的市势， 将会是徒劳无功的。 • 亚当理论的精神就是教导投资人士要放弃所有主观的 分析工具。在市场生存的基本法则是适应形势，顺势 为就是亚当理论的精义。
第三节 经验法则下的投资策略
一、资金分配策略
• 1.投资三分策略 1/3 的现金存入银行以备急需，1/3 的现金购买 债券、股票等有价证券作长期投资，剩下的 1/3 投资于房地产等不动产。
2.平均成本投资法
• 选择某种具有长期投资价值的股票，在 每月固定用一笔金额购入股票。 • 优点是会使在一年中购入股票的成本比 平均股价低了很多 ；缺点是如果股价持 续下跌，就必然发生亏损。
第四节 投资格言
• 最好的方法往往是最简单的方法； • “格言”不能太具体，否则不能流传。 如孙子兵法
一、亚当理论的10大戒律
• 亚当理论是美国人威尔德（J.W.Wilder）所创立的投 资理论。 • 威尔德于1978年发明了著名的强弱指数RSI，还发明 了其它分析工具如抛物线(PAR)、动力指标MOM、摇 摆指数、市价波幅等。这些分析工具在当时的时代大 行其道，受到不少投资者的欢迎，即使在今天的证券 投资市场中，RSI仍然是非常有名的分析工具。 • 但很有意思的是，威尔德后来发表文章推翻了这些分 析工具的好处，而推出了另一套崭新理论去取代这些 分析工具，即“亚当理论”。
3.固定金额投资法
• 投资者把一定的资金分别投向股票和债 券，其中将投资于股票的金额定在一个 水准上的一种投资方法。 • 优点是方法简单、遵循了“逢低进，逢 高出”的原则 ；缺点是不适用单边上涨 或单边下跌的市场 。
4.固定比率投资法
• 投资者把一定的资金分别投向股票和债券，并将投资于股 票和债券的比率固定在一个固定水平的方法。 • 该投资计划最早为美国耶鲁大学所使用（1938 年）。当时 资金总额为 8500 万元。当时确定的比率是以 70% 的资金 购买高级公司债或一小部分优先股，余下的 30% 的资金用 于购买普通股票，该计划规定，一旦股票价格上升，如股 价与公司债价格总额的比率变为 40%∶ 60%，便须卖出股 票，从而使股票与公司债的比率降为 35%∶ 65%；一旦股 价下跌，将原有比率变为 20%∶ 80%，便须购进股票，使 股票与公司债的比率变为 25%∶ 75%；当股价上升到两者 的比率为 40%∶ 60% 时，方才再次采取行动卖出股票。 • 是一种比较保守的投资策略，会丧失一些较好的投资机遇。
二、时机选择策略
1.大盘股、小盘股票；价值股与成长股的周期轮换
• 风水轮流转 • 小盘股向来都比大盘股的风险性来的高，在空头市场时也 不例外。空头市场时，不论大盘股损失多少，小盘股会损 失的更多，故不宜持有小盘股。 • 价值股是那些股价接近账面价值但预期成长潜力不大的股 票。而成长股可能价格要高一些，但盈利成长潜力高于平 均水平。当经济滑坡时，那些能够在不景气中获得盈利快 速增长的公司往往能够享受溢价。 • 历史上，小盘价值股的年回报率都要高于小盘成长股、整 体大盘股以及大盘成长股和价值股。
• 高仓位和高持股集中度是我国基金激进型投资 策略的两大表现。 • 持股集中的主观背景是国内基金经理偏好积极 的投资策略。在我国目前的开放式基金中，除 了ETF产品和指数基金外，大多数积极运作的 开放式基金不会采用消极跟随某一指数或指数 组合的消极投资策略。采用积极投资策略的基 金是想通过积极的组合管理和市场时机的把握 来获取高于市场平均收益（市场指数）的回报。 这一理念也就是市场中通常说的“战胜市场”。
基金牛市中选股策略——集中持股1
基金牛市中选股策略——集中持股2
后来怎么样了？ 熊市中集中持股的结局1
熊市中集中持股的结局2
完美风暴（perfect storm)——1
完美风暴（perfect storm)——2
第二节 行为金融学与投资策略
一、行为金融学的基本思想
• 发现现投资者心理上的系统性偏差，是基金获利的基点。 投资者常见的心理偏误包括： • 过度自信（Over-confidence） • 反应过度（Over-reaction） 反应不足（Under-reaction） • 非贝叶斯预期：在决策和做出选择时更注重近期事件的 影响。 • 后悔厌恶（Myopic Loss Aversion） • 锚定效应（Anchoring Effect）：投资者在解决复杂问 题时往往选择一个初始参考点，不易改变。
• • • • • 规则1 不要把鸡蛋放在一个篮子里。 规则2 买入后要设立止损 规则3 不要过分交易(overtrade) 规则4 随着趋势进行交易 规则5 如果不知道会发生什么，就什么也别做
• • • •
规则6 小道消息(Tip)并不能使你挣钱 规则7 用正确的指令进入市场 规则8 清仓时不要三心二意犹豫不决 规则9 买股票不仅是为得到股息(dividend)
• 尽力获取相对于市场来说要超前的优势信息，尤其是未公 开的信息。投资者可以通过对行业、产业以及政策、法规、 相关事件等多种因素的分析、权衡与判断，综合各种信息 来形成自己的独特信息优势； • 选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。而这 些模型也并非是越复杂就越好，关键是实用和有效； • 利用其他投资者的认识偏差或锚定效应等心理特点来实施 成本集中投资策略。