浴霸+集成吊顶行业品牌企业奥普家居调研分析报告
1.核心观点 (5)
2.精装红利推动集成产品发展，产品需求不断提升 (5)
2.1.精装房比例提升扩大集成产品普及范围 (5)
2.2.浴霸和集成吊顶行业分别历经多个发展阶段 (7)
2.2.1.浴霸产品经过多年发展，产品附加值不断提升 (7)
2.2.2.集成吊顶的产品需求不断提升 (8)
3.以浴霸为切入点，积极拓展品类实现全屋空气管理 (10)
3.1.持续进行研发布局，收入和净利润稳步增长 (10)
3.2.积极拓展新增品类，从浴霸吊顶逐步走向全屋空气管理 (12)
4.积极布局经销市场，拓宽多类型渠道 (15)
4.1.经销是公司的主要销售模式，渠道布局快速推进 (15)
4.2.积极布局外销、直营及工程业务渠道 (17)
4.3.募投项目主要为生产基地建设和营销渠道建设 (19)
5.盈利预测与估值 (19)
6.风险提示 (20)
图1：商品房销售面积历经高速增长到相对平稳 (6)
图2：建筑装饰和其他建筑业产值逐渐平稳 (6)
图3：精装修的政策将逐步在全国部分城市内推进落地 (6)
图4：精装房渗透率逐步提升 (6)
图5：精装修商品住宅开发商的套数显著增长 (6)
图6：浴霸行业的发展主要历经三个发展阶段 (7)
图7：集成吊顶行业的发展主要历经三个发展阶段 (9)
图8：奥普家居的集成吊顶销售收入规模位列行业前茅（单位：万元）
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图9：公司营业总收入保持稳步提升 (11)
图10：2016~2018年净利润保持稳定增长 (11)
图11：销售净利率自2016年相对稳定 (11)
图12：销售费用率呈提升趋势，管理费用率相对稳定 (11)
图13：公司在研发投入方面逐年提升，占比相对稳定 (11)
图14：研发人员人均薪酬同比提升 (11)
图15：随着新品类增加，浴霸和集成吊顶的收入占比有所降低 (12)
图16：公司综合毛利率相对高，厨电处在前期培育期毛利率水平相对较低12
图17：自制产品的毛利率高于OEM毛利率 (12)
图18：浴霸收入保持相对稳定提升 (13)
图19：浴霸的渠道数量保持稳步增长 (13)
图20：2016~2018年，浴霸平均单价有小幅提升 (13)
图21：2018年、2019H1浴霸平均单价基本接近 (13)
图22：集成吊顶2018年收入保持相对稳定水平 (14)
图23：集成吊顶经销商和专卖店数量稳步增长 (14)
图24：集成吊顶主机和扣板的收入占比相对较高 (14)
图25：集成吊顶主机毛利率基本稳定，扣板略有提升 (14)
图26：公司的厨电业务收入规模相对较小 (14)
图27：通过OEM生产的厨电占比有所提升 (14)
图28：其他主营业务收入保持较快增长，收入规模的基数较低 (15)
图29：其他主营业务包括晾衣架、照明、热水器、集成墙面等 (15)
图30：经销渠道是公司的主要收入来源，2018年直营渠道收入占比明显提升 (15)
图31：2018年经销商渠道收入同比略有下降 (15)
图32：公司各类渠道数量保持稳步增长 (16)
图33：新增门店和品类影响下，平均销售额有所下降（单位：万元/家）
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图34：新增经销商平均销售经销额较低，对经销商总收入贡献比例较低
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图35：外销收入绝对值较低 (17)
图36：TOP5海外客户销售金额占外销比例略有提升 (17)
图37：直营渠道收入快速提升 (17)
图38：2018年大宗渠道收入同比有所下降 (18)
图39：前五大工程客户占大宗渠道比例相对较高 (18)
图40：KA渠道收入绝对值相对较低，同比下降 (18)
图41：KA渠道中，前三大客户占比相对较高 (18)
表1：浴霸行业的参与者类型众多 (8)
表2：集成吊顶主要由三个模块组成 (8)
表3：相较于传统吊顶，集成吊顶有相对明显的优势 (8)
表4：公司募投项目主要为生产基地建设和营销渠道建设 (19)
表5：线下营销体系建设计划分为三年 (19)
表6：利润表预测摘要 (20)
表7：奥普家居可比公司估值情况 (20)。