4.如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的 销售增长无助于增加股东财富。
可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续 增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可 持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金只有两个 解决办法：提高资产收益率或者改变财务政策。
加的资产-负债的自然增加-留存收益增加。
二、财务预测的其他方法 （一）使用回归分析技术 （二）通过编制现金预算预测财务需求 （三）使用计算机进行财务预测
第二节 增长率与资金需求
一、外部融资销售增长比（注意存在通货膨胀
时的处理）
二、外部融资需求的敏感分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，
第一节 财务预测 一、销售百分比法 假设某些资产和负债和销售收入之间有稳定
的百分比关系。 （一）根据销售总额确定融资需求 （二）根据销售增加额确定融资需求（重点） 基本步骤： 首先，确定与销售收入之间有稳定的百分比关
系的项目； 其次，确定这些项目占销售收入的百分比（使
用基期数据）； 再次，带入公式计算，即外部融资需求额=增
（四）直接人工预算 （五）制造费用预算
（六）产品成本预算
（七）销售及管理费用预算
（八）现金预算（现金多余运用、现金短缺筹集）
第四章 财务估价
第一节 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 货币的时间价值，是指货币经历一定时
间的投资和再投资所增加的价值，也称为资 金的时间价值。
货币的时间价值是在没有风险和没有通 货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
（二）假设条件 可持续增长率的假设条件如下： 1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维 持下去； 2.公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继 续维持下去； 3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部 筹资来源； 4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债 的利息； 5.公司的资产周转率将维持当前的水平。
差是绝对数指标，预期值相同时可以使用它们衡量风险；变化
系数是相对数指标，预期值不同时要使用它来衡量风险。
2.指标的计算
主要使用样本标准差和有概率情况下的标准差计算公式。
三、投资组合的风险和报酬 （一）证券组合的预期报酬率和风险的确定 组合的预期报酬率是组合内各资产报酬率的加权平均数
（公式见P120）；组合的风险不是组合内各资产风险的加权 平均数（公式见P121）。
二、货币时间价值的计算
（一）资金时间价值系数之间的关系 复利终值系数与复利现值系数互为倒数；年金现值系数与投资回收系数
互为倒数；年金终值系数与偿债基金系数互为倒数。 预付年金的现值系数与普通年金的现值系数相比期数减一系数加一；预
付年金的终值系数与普通年金的终值系数相比期数加一系数减一。
（二）利率之间的关系 名义利率、实际利率、实际周期利率之间的关系： 实际周期利率=r/m i=（1+r/m）m-1 其中：r表示名义利率，i表示实际利率，m表示年内计息次数。
（二）投资组合的风险计量 只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的 标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。 （三）有效集与无效集 有效集是指最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那 段曲线；无效集见教材P126上面的说明。 （四）相关系数与机会集的关系 相关系数越小机会集越弯曲，相关系数为1时机会集是一 条直线。 （五）资本市场线（P128-129的相关结论）
第二节 投资项目现金流量的估计
一、假设不考虑所得税 初始现金净流量＝－原始投资额（长期
资产投资、垫支流动资金） 营业现金净流量＝销售收入－付现成本
＝利润＋非付现成本 终结点现金净流量＝营业现金净流量＋
回收额（流动资金的回收、固定资产残值回 收）
二、假设考虑所得税 初始现金净流量＝－（长期资产投资＋垫支的流动资金）
上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。 2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，
则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也 会超过上年的可持续增长率。
3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值下降， 则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率 也会低于上年的可持续增长率。
最高限不能超过平均利润率，利息率的最低界限大于零，不能 等于或小于零。
第二章 财务报表分析
第一节 财务报表分析概述 财务报表分析的方法，有比较分析法和
因素分析法两种。
第二节 基本的财务比率
财务比率可以分为以下四类：（掌握指标的计
算、含义、分析时需要注意的问题以及指标之间的
勾稽关系）
一、短期偿债能力比率（衡量短期偿债能力）
（一）贴现的分析评价方法 1.净现值法 2.现值指数法 3.内含报酬率法 三个指标对于单一方案评价可行性时的评价结论是一样的。对于 多个方案：互斥方案的优选应使用净现值指标；对于独立方案的排序 应使用现值指数或者内含报酬率指标，但是二者的评价结果可能有冲 突。
（二）非贴现的分析评价方法 1.回收期法 2.会计收益率法
流动比率、速动比率（剔除存货的原因）
二、长期偿债能务比率（衡量长期偿债能力）
资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已
获利息倍数
三、资产管理比率
周转率和周转天数
四、盈利能力比率
销售净利率、销售毛利率、资产净利率、权益
净利率
第三节 财务分析体系
一、传统的财三章 财务预测与计划
第四节 风险和报酬
一、风险的含义
风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不
确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应，是
损失发生及其程度的不确定性。风险的另一部分即正面效应，
可以称为“机会”。与收益相关的风险才是财务管理中所说的
风险。
二、单项资产的风险和报酬
1.风险衡量指标
衡量风险的指标是方差、标准差和变化系数。方差和标准
（二）股东和债权人 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破 产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下 措施： 第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、 规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。 第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作， 不再提供新的借款或提前收回借款。
四、资本资产定价模型
必要收益率=Rf+β（Km-Rf） 1.β系数的确定（P129） 2.β系数的含义（P131）
第五章 投资决策
第一节 投资评价的基本方法 一、资本投资评价的基本原理
投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项 目的收益率小于资本成本时，企业价值将减少。 二、投资项目评价的基本方法
还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，
外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需
求越少。
三、内含增长率（令外部融资占销售增长比为
0求得的增长率）
四、可持续增长率 （一）含义 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售
净利率、资产周转率）和财务政策（资本结构、股利支付率） 条件下公司销售所能增长的最大比率。
（三）可持续增长率的计算
1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期 初权益期末总资产乘数×收益留存率
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权 益乘数×收益留存率/（1-销售净利率×资产周转 率×权益乘数×收益留存率）
（四）可持续增长率与实际增长率 在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系： 1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、
二、债券价值的影响因素
1.债券价值与必要报酬率是反向变动的
2.债券价值与到期时间的关系（利息支付期无限小的情况、
考虑利息支付间隔期的情况）
3.债券价值与利息支付频率的关系
折价出售的债券，债券付息期越短价值越低；溢价出售的
债券，债券付息期越短价值越高。
三、债券的收益率 债券的收益水平通常用到期收益率来衡
（三）一次性款项以及各种年金终值和现值的计算 （四）内插法的应用（求利率、期限）
第二节 债券估价
一、债券价值的计算
债券价值是债券未来现金流入的现值。折现率为投资者要
求的必要报酬率。
必要报酬率也有实际利率和名义利率之分。在计算时，除
非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计算规则，包
括计息方式、计息期和利息率性质。
财务成本管理
第一章 财务管理总论
第一节 财务管理的目标 一、企业财务管理的目标 （一）企业的目标及其对财务管理的要求 企业管理的目标可以概括为生存、发展 和获利。 （二）财务管理目标 1.利润最大化 2.每股盈余最大化 3.股东财富最大化
二、影响财务管理目标实现的因素 （一）投资报酬率 （二）风险 （三）投资项目 （四）资本结构 （五）股利政策 其中，前两个为直接因素，后三个为间接因素。
在风险相同的情况下，提高投资报酬可以增加 股东财富。
三、股东、经营者和债权人的冲突与协调 （一）股东和经营者 为了防止经营者背离股东的目标，一般有两种方法：监督、
激励。 监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间是此消彼
长，相互制约，股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小 的解决办法，它就是最佳的解决办法。
第三节 财务管理的原则
理财原则具有以下特征： （1）理财原则是财务假设、概念和原理的推
论。 （2）理财原则必须符合大量观察和事实，被
多数人所接受。 （3）理财原则是财务交易和财务决策的基础。 （4）理财原则为解决新的问题提供指引。 （5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。 一、有关竞争环境的原则 二、有关创造价值的原则 三、有关财务交易的原则 掌握财务管理原则的含义、应用以及应用时需