第一节 金融市场的概念和构成要素
一、金融市场的概念
金融市场的概念
金融市场是指以金融资产为交易对象、 以金融资产的供给方和需求方为交易主体 形成的交易机制及其关系的综合。
金融市场概念包括如下三层含义：
①它是金融资产进行交易的一个有形和 无形的场所；
②它反映了金融资产的供应者和需求者 之间所形成的供求关系，揭示资金的集中 与传递过程。
国际投资银行的三大系统
美国投行--比如号称华尔街证券三巨 头的美林，高盛，摩根士丹利。
英国商人银行及欧洲综合银行。 日本综合券商--比如野村证券，大和证 券，日天证券等。
早在上个世纪20年代-30年代随着资本 市场发展的要求，西方投行已经略见雏形。 发展至今，根据股票市场的融资总额排名 的前10家投行始终是那几家资产达数千亿 美金的寡头。
（1）投资银行
投资银行(Investment Banking)，是资 本市场上从事证券的发行、买卖及相关业 务的一种金融机构。
①投资银行简述
由于投资银行业的发展日新月异，对投 资银行的界定也显得十分困难。投资银行 是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商 人银行，在日本则指证券公司。
国际上对投资银行的定义主要有四种：
随着我国经济日益增长，外资投行看 好的是尚未打开的资本市场。目前中国银 监会，中国证监会和中国保监会对于外资 进入资本市场要求苛刻，态度谨慎。所以 外资投行进入的方式还仅限于借道QFII直 接投资，独揽中国企业海外上市业务和合 资合作公司，但急促地招兵买马已经有目 共睹。因为这扇门总会开的，这既是挑战 又是机遇。
二、金融市场的构成要素
（一）金融市场的交易主体
1、企业
在不少国家，国有或私营的企业是仅 次于政府部门的资金需求者，它们既通过 市场筹集短期资金从事经营，以提高企业 财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股 票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大 再生产和经营规模。
另外，企业也是金融市场上的资金供应 者之一。
第二，我国政策对于保险公司的投资 有严格的限制，《保险法》规定资金运用 限于银行的存款、买卖政府债券、金融债 券等，不能用于设立证券经营机构和向企 业投资。
由于利率一降再降，而保单签订时 利率平均为8%以上，保险金不仅不能增 值，连保值都不可能。
于是政策允许商业保险基金投资于 股票型投资基金，进行平稳过渡。
近年来，情况有所变化，比如美国一 些大的人寿保险公司为提高投资业绩，在 股票市场频繁参与短期交易，同时利用各 种套期保值工具规避风险。
对于中国保险公司来说，投资领域相对 较窄。
第一，从保险公司自身来说，都是新成 立不久，或开展业务不久，离集中赔付期 较远。虽然现在资金相对充裕，但未来潜 在风险较大。
投资银行业务的利润是很高的。以最常 见的股票发行业务为例，投资银行一般要 抽取5%-10%的佣金，也就是说，如果客户 发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要 吃掉5亿-10亿美圆。债券发行业务的利润 相对较少，但风险也较小。除此之外，兼 并重组与破产清算是投资银行近年来的主 要利润增长点，近年来欧美发生的大型兼 并案，背后往往都有投资银行的推波助澜。
华泰人寿保险公司
华泰人寿保险公司（简称“华泰人寿”）是 一家由国内外实力雄厚的金融保险集团和知名企 业发起设立的全国性公司，经营人寿保险、健康 保险、意外伤害保险等业务，以及相关的再保险 业务和保险资金运用业务。华泰人寿2005年开业， 总部设在北京，现已开设北京、浙江、四川、江 苏、山东和上海分公司和数十个营销网点。美国 ACE保险集团、华润集团、华北电网公司、亿阳集 团、贵州茅台酒公司等也是给予公司全力支持的 股东，股东总资产超过2万亿元。
②财产保险公司的投资
中华联合财产保险公司 中华联合财产保险公司
（3）投资基金
投资基金是向公众出售其股份或受益凭 证募集资金，并将所获资金分散投资于多 样化证券组合的金融中介机构。
投资基金最初产生于英国，但目前最发 达的是美国。不同国家和地区对其称谓不 同。
美国称为“共同基金”（mutual fund), 或投资公司（investment companies);
4、存款性金融机构
存款性金融机构是指通过吸收各种存款 而获得可利用资金，并将之贷给需要资金 的各经济主体及投资于证券等以获取收益 的金融机构。
它们是金融市场的重要中介，也是套期 保值和套利的重要主体。
存款性金融机构一般包括商业银行、储 蓄机构和信用合作社。
5、非存款性金融机构
• （1）投资银行 • （2）保险公司 • （3）投资基金
1990年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生 了变化。一方面，兼并风潮席卷美国金融界，出 现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银 行等大型金融集团，它们都希望进入对利润丰厚 的投资银行领域；另一方面，华尔街的投资银行 与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认 为，投资银行雇用的分析师难以保证独立性，从 而对投资银行的商业道德产生了怀疑。但是，如 果投资银行和证券分析业务真的完全分离，投资 银行业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧 失丰厚的利润提成，两者都难以生存。相比之下， 商业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以 利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多 客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析 和咨询吸引客户。商业银行拥有更充足的资金和 更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域 的业务经验。
此外，工商企业还是套期保值的主体。
2、居民
个人一般是金融市场上的主要资金供应 者。个人为了存集资金购买大件商品或是 留存资金以备急需、养老等，都有将手中 资金投资以使其保值增值的要求。因此， 个人通过在金融市场上合理购买各种有价 证券来进行组合投资，既满足日常的流动 性需求，又能获得资金的增值。
二是具有信托资产的特点，储蓄型业务到期 需要返还客户，必须进行资金积累；
三是要求收益性，以满足预定利率和支付红 利的需要；
四是要求安全性，必须保障客户资金的安全。 如何保证人寿保险公司在长期的经营中保 持足够的偿付能力，确保在将来有充足的 资产来匹配负债，是人寿保险公司成功经 营的关键。
保险公司是负债经营，传统经营观念 和法律都要求保险公司奉行谨慎原则，因 此一般选择中长期、小风险的投资品种， 主要购买政府公债和信用级别较高的公司 债券，并且长期持有。而不介入风险较大 的股票市场。
①人寿保险公司的投资
人寿保险公司是指主要从事人寿保险、 人身意外险和健康险等保险业务的公司。
人寿保险产品主要为短期的意外险、健 康医疗险和长期的寿险产品、年金产品等。 其中后者占保险公司保费收入的绝大比例。 因此，人寿保险公司的现金流具有相对可 测性。
人寿保险公司资产具有以下特点：
一是与其他金融机构相比，具有长期性，有 的保险合同期限达二三十年甚至更长；
我国投行业起步较晚，1990年上海证券市场
诞生，直到1995年才有了第一家具有国际模式的 投资银行--中国国际金融公司(建设银行在香港上 市的子公司)； 1998年有了第一家真正意义上的 合资投行--工商东亚(工商银行和香港最大的私有 独立银行"东亚银行"联合收购英国老牌投行 NatWest Securities在亚太的业务而成立的)； 2002年中国银行出巨资在港上市"中银国际证券公 司"。这三家投行主要业务也只是为国内企业在香 港主版和创业版市场上市做IPO，国内企业想去伦 敦或纽约上市还暂时需要依靠外资投行担当"做市 商"的角色。
③它包含了金融资产交易过程中所产生 的运行机制，其中最主要的是价格（包括 利率、汇率及各种证券的价格）机制。
金融转化机制中的资金流动
股票、债券等 资金
直接金融 市场
股票 债券 资金
资金盈余部 门
资金
存款合同
股票
资
债券
金
金融中介机构
资金短缺部门 资金 贷款合同
上 海 证 券 交 易 所
练习题
以下关于金融市场的理解与解释中， 正确的是： A．金融市场是金融资产交易的场所 B．金融市场是货币资金及其他金融工具的 交易活动 C．金融市场是金融机构之间的交易活动 D．金融市场是资金供求双方的交易活动
但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制， 投资银行业务一般都是由商业银行来完成的，所以形成了 许多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行 （Merchant Bank），如德意志银行、荷兰银行、瑞士银 行、瑞士信贷银行等等。事实证明，商业银行和投资银行 由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机，反 而在一定程度上加强了融资效率，降低了金融系统的风险。
新华人寿保险公司
新华人寿保险股份有限公司成立于 1996年ห้องสมุดไป่ตู้月，是一家国际化大型股份制专业 寿险公司，经营范围包括各类人寿保险、 健康保险和人身意外伤害保险业务。2000 年，公司向外资增发新股24.9％，在行业 内率先实现资本国际化。
股东包括隆鑫集团有限公司、上海宝 钢集团公司、东方集团股份有限公司、神 华集团有限公司等12家国内大型企业和苏 黎世金融服务集团等3家国际知名金融机构。
②投资银行的特点
投资银行是与商业银行相对应的一个概 念，是现代金融业适应现代经济发展形成 的一个新兴行业。它区别于其他相关行业 的显著特点是，其一，它属于金融服务业， 这是区别一般性咨询、中介服务业的标志； 其二，它主要服务于资本市场，这是区别 商业银行的标志；其三，它是智力密集型 行业，这是区别其他专业性金融服务机构 的标志。
现在，政策允许商业保险公司入市 投资。
中国人寿保险股份有限公司
中国人寿保险（集团）公司是中国最大 的商业保险集团，拥有国内最大的寿险市 场份额。旗下寿险股份公司先后在纽约、 香港、上海三地上市。中国人寿保险（集 团）公司的前身是成立于1949年的中国人 民保险公司和1996年分设的中保人寿保险 有限公司以及1999年成立的中国人寿保险 公司。