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[Table_Industry]
证券研究报告
行业点评报告
[T[aTa1blele__MTaitilne]]
传媒互联网
[评Ta级ble：_Inve增stR持ank] 前次：
分析师
分析师
增持
爱奇艺融资加码内容生态，精品内容及内容
康雅雯 S0740515080001 021-20315097
宋易潞 S0740517010003
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。
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视频平台加码头部内容，版权采购仍将是主要来源，顶级精品内容具有议价能力。爱奇艺宣布 2017 年 将投入 100 亿推出包括版权、自制、垂直等多领域的 192 个头部内容，加大精品原创内容和 VIP 会员业 务的投入量级，本次融资有望成为其资金来源。2016 年爱奇艺版权采购达 1600 部，增长 100%；自制 剧超 60 部，增长 200%。自制内容发展迅猛，但从比例来看，近几年版权采购仍将是视频网站内容主要 来源，而顶级精品内容的用户粘性形成强议价能力。
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行业点评报告
投资建议：我们认为，优质内容付费将助推视频平台持续投入头部内容采购及建设，去广告模式助推内容营 销发展。我们看好具有顶级精品内容制作及发行能力的唐德影视、骅威文化，及优质内容营销标的思美传媒。
唐德影视：精品内容制作及发行强者。《赢天下》已开机并签订网络售卖合同，我们预计将成为公司 2017 年业绩主力，从公司已公告项目规划分析，唐德 2017 年预计将约有 6 部影视剧面世。 骅威文化：子公司梦幻星生园具有精品大剧制作能力。公司未来将受益于顶级精品内容价格的水涨船高， 定位网生代精品言情剧，《放弃我，抓紧我》自开播后收视率持续第一，《寂寞空庭春欲晚》首播收视第一。
[基Ta本ble状_P况rofit]
营销受益
[重Ta点ble公_F司in基anc本e]状况
kangyw@ songyl@ 2017 年 02 月 22 日
上市公司数 行业总市值(百万元)
109 1955703.542
行业流通市值(百万元) 113082331.846308
0.28
0.38
0.47
8.60
8.60
8.60
总市值(亿元)
100
100
100
股价(元)
27.22 27.22 27.22
思美传媒
摊薄每股收益(元) 总股本(亿股)
0.50
1.10
Байду номын сангаас
1.37
2.86
3.42
3.42
总市值(亿元)
77.81 77.81 77.81
备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三
1/6/17 1/26/17
传媒
沪深300
重点公司
指标
2015A 2016E 2017E
股价(元)
25.34 25.34 25.34
唐德影视
摊薄每股收益(元) 总股本(亿股)
0.73
0.45
0.95
1.5
4
4
总市值(亿元)
101
101
101
股价(元)
11.68 11.68 11.68
骅威文化
摊薄每股收益(元) 总股本(亿股)
思美传媒：优质内容营销标的。内生外延形成 IP 储备开发、内容制作与宣发、内容营销全产业链，传统 媒介代理与数字营销形成客户导流与协同，当前股价相对配套募资底价仍倒挂。
风险提示：产业政策趋紧风险；电视剧拍摄进度不及预期风险；并购整合风险。
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投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上
[投Ta资ble要_S点ummary]
事项：2 月 21 日爱奇艺宣布完成一笔 1G 资本、光际资本、红杉资本等。其中认购 3 亿美元。 点评：
爱奇艺大力投入内容 IP 生态建设，成效突出。爱奇艺近年来大力投资内容生态建设，2015 年内容成本 增长 136%，营收 52.95 亿元，同比增长 84.3%，亏损 23.8 亿元，较 2014 年 11.1 亿亏损持续扩大。但 内容生态完善带来收入和市场份额提升，据艾瑞数据，截至 2016 年 12 月，爱奇艺移动视频月活设备 4.81 亿台，月使用时长 55.79 亿小时，相比 2016 年 1 月分别增长 20.08%和 27.18%。据 App Annie，2016 年爱奇艺在全球热门应用综合收入排行第七，为亚洲在线视频平台在全球收入榜排位以来最高位。
[行Ta业ble-_市Qu场ot走eP势ic]对比
40953
14% 7% 0%
(7%) (14%) (21%)
2/22/16 3/11/16
4/1/16 4/22/16 5/13/16
6/7/16 7/12/16
8/3/16 8/23/16 9/13/16 10/12/16 11/1/16 11/21/16 12/9/16
行业点评报告
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行业点评报告
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。
用户逐步养成为优质内容付费习惯，去广告模式助推内容营销发展。据中国网络视听协会，2016 年付费 用户比例占 35.5%，相比 2015 年的 17%剧增 108.8%，观看会员独播内容及去广告为付费主要诉求。2016 年底爱奇艺、腾讯、优土、乐视视频付费会员数合计已突破 9000 万，内容付费有望改善视频平台营收结 构。随着视频网站话语权提升，广告主投放意愿显著增强，去广告模式使得内容营销成为投放重要途径， 迎来发展良机。