处于多头地位，做空头套期保值。
17.10.2020
国际金融
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思考：期货与远期交易风险的比较？
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（二）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
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国际金融
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IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
卖方
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
买进10万英镑，需支付15.5 万美元
盈亏15－15.77＝-0.77万美 盈亏16－15.5＝0.5万美元 元
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此例说明：
不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减 少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、 利息和其他等交易费用）。
如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？ （请同学思考，并说明套期保值与投机的不 同）
• 时间 现货市场
• 3月20日 GBP1＝USD1.6200 • 7月20日 GBP1＝USD1.6325
期货市场
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
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国际过程
结果
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
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保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司 在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对
最低初始保证金和维持保证金（一般为原始 保证金的75％）
逐日结算制度(marking to market)
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏， 据以调整原有的保证金数额
7月20日
GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6425
3月20日
不做任何交易
买进20张英镑期货合约
7月20日
买进125万英镑
卖出20张英镑期货合约
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元；亏损 和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
订单
场内交易商
报价板
提交交易
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交易台报价员
行情报价网络
清算所
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提交交易
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清算机制
由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
清算所始终存在，并要求集中清算
提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
0 0 +$625.00 -$937.50
$2087.50 $1625.00 $2000.00 $2000.00
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（三）外汇期货交易操作
1、买入套期保值
• 3月20日，美国进口商与英国出口商签订合 同，将从英国进口价值125万英镑的货物， 约定4个月后以英镑付款提货。
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课堂练习
例如：2005年1月2日某美国出口商向英国出口 价值10万英镑的商品，三月份收货款。为防止 英镑贬值，美出口商卖出4份三月份到期的英镑 期货合同。已知英镑现在即期汇率为GBP／ USD＝1.5770 ，期货汇率为GBP／USD＝ 1.6000 ，假设三月份到期交割日的英镑即期汇 率为GBP／USD＝1.5000，期货市场汇率为 GBP／USD＝1.5500。
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（四）与远期外汇交易比较
相同处
1、都是通过合同形式，把购买或卖出外汇 的汇率固定下来；
2、都是在一定时期以后交割，而不是即时 交割；
3、购买与卖出的目的都是为了保值或投机。
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国际金融
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与远期外汇交易区别
1、合同是否标准。 2、交割方式。 3、交割日期。 4、价格波动。 5、交易场所。 6、保证金和佣金。
外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
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盐城工学院经济与管理学院
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一、外汇期货
（一）定义 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式
确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
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现货市场
1月2日 GBP／USD＝1.5770 预期收入：10万英镑相当于 15.77万美元
期货市场
1月2日 GBP／USD＝1.6000 卖出10万英镑。获得16万美 元
3月15日
GBP／USD＝1.5000
实际收入：10万英镑相当于 15万美元
3月15日
GBP／USD＝1.5500，
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英镑期货的保证金账户流量
时间 市场报价
合约价格 保证金变动 追加(＋)
保证金
/减少(－)金额 账户余额
T0 $1.4700/£ $91,875.0
0
+$2,000.00 $2000.00
T1 $1.4714/£ $91,962.5 +$87.50 T2 $1.4640/£ $91,500.0 -$462.50 T3 $1.4600/£ $91,250.0 -$250.00 T4 $1.4750/£ $92,187.5 +$937.50
假定：
10月17日期货市场EUR1=USD1.3120
12月17日现货市场EUR1=USD1.2965
12月17日期货市场EUR1=USD1.2900
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利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
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2、卖出套期保值
2008年10月17日，美国某出口商与欧洲某 国签约出口一批货物，于2个月后装船交货， 货价总额为5万欧元，签约时欧元兑美元的即 期汇率为EUR1=USD1.3191，该出口商分 析认为欧元很可能要下跌。问这时该出口商 如何利用期货交易市场来避险？损益如何？