2017年白酒行业老白干酒分析报告
2017年11月
目录
一、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少3倍空间4
1、当前河北省白酒市场规模约200亿元，百元左右及以下白酒占比60%以上
(4)
2、地产品牌区域分割，主导100元以下市场，省外品牌以高端为主 (4)
3、省内白酒消费快速向100元以上升级，未来5年至少3倍空间，次高端4
倍以上 (6)
二、次高端十八酒坊15年爆发式增长，持续受益省内消费升级 (7)
1、聚焦次高端，十八酒坊15年爆发增长 (7)
（1）省内商务宴席和大众高档宴席白酒消费快速向次高端价位升级，十八酒坊15年的品牌和品质突出 (8)
（2）经过2~3年的深度培育，十八酒坊15年在石家庄等核心市场已成为次高端第一大单品，规模、品牌和持续增长优势正在显现 (8)
（3）营销体系市场化改革，重新聚焦省内，持续放量可期 (9)
2、十八酒坊20年布局600元价格带，受益高端品牌价格提升 (11)
三、大众价位大有可为，百元产品持续增长 (12)
1、十八酒坊8年受益省内大众日常消费升级，10~15%增速稳定增长 (12)
2、老白干品牌定位中低档酒，聚焦至大小青花，低档酒2018年重新增长
(13)
四、并购坐实河北王，省内天花板打开 (15)
1、拟收购丰联酒业：并购板城，坐实河北王 (15)
2、并购后财务数据测算 (16)
3、省外布局，点状开花 (16)
4、区域酒企跨省收购实例：古井收购黄鹤楼 (17)
五、盈利预测 (18)
1、管理层持股，激励明显改善 (18)
2、高档酒推动公司2018~20年收入增速达到20%，业绩进入快速释放期.. 19
河北省内白酒消费全面向100元以上消费升级，未来5年至少3倍空间，达到300~350亿元规模，次高端增长4倍以上。

当前省内白酒消费以中低档酒为主，100元以上规模仅80~100亿元，结构升级面临较大的机遇。

龙头公司凭借品牌力、产品力以及渠道优势，将主要受益。

十八酒坊三大单品布局100~600元价格带，省内加速渠道下沉和消费者培育，放量才刚刚开始。

次高端价位收入预计2017/18年达到8.2/11.3亿元，为河北省同价位第一。

核心单品十八酒坊15年预计爆发增长至2.3/4.3亿元，并持续在省内培育消费者和渠道下沉。

同时正在前瞻性打造定价600元的十八酒坊20年，填补高端酒提价带来的需求。

120元的十八酒坊8年受益大众消费持续向百元价位升级，保持10~15%稳定增长，长期空间巨大。

低档酒产品和渠道调整预计今年完成，2018年恢复增长。

低档酒占公司2016年酒类收入高达47%，2017年精简产品数量并清理渠道库存，预计下滑26.4%，并基本完成调整，聚焦60~80元的大小青花，符合低档酒升级趋势。

机制持续改革，横向扩张，业绩进入快速释放期。

高端化战略明确，营销和管理层激励等方面持续改革，产品结构提升和收入加速增长将带来盈利快速的释放。