A股公司分拆子公司上新三板案例分析在新三板爆发式增长过程中，原本高高在上的上市公司也开始想方设法进入新三板掘金，掀起了一股A公司分拆子公司上新三板的热潮。
而在该模式的实际操作中，较多部分案例是上市公司本身主动寻求将子公司分拆挂牌新三板，如东软慧聚；还有部分则是上市公司“被”相关，也即挂牌公司为并非上市公司控股公司，只是作为小股东“恰逢其会”的“被”挂牌，如华邦颖泰，该上市公司于2012年4月26日受让股权持有云涛生物（新三板挂牌公司）30% 股权，至挂牌时为公司第二大股东，亦并非公司的实际控制人。
一、公开披露问题关注要点笔者搜集了大量A股公司分拆子公司上新三板的案例，以期从案例中发现该模式目前的关注要点和障碍，经过笔者总结，目前反映在公司公开披露的文件中较多的问题集中在同业竞争、关联交易、公司独立性、对赌协议或反稀释规定、国有资产等问题上。
（一）同业竞争【东软慧聚】1.股权结构东软慧聚的控股股东股东为辽宁创业投资有限公司，东软集团持有辽宁创业投资有限公司60%的股份2.同业竞争公司与辽宁东创的控股股东东软集团下辖的ERP 事业部的部分业务重合，都有ERP 实施与运维服务业务，该部分业务存在潜在同业竞争关系。
为解决此潜在竞争业务，也为规范集团内部经营范围，2009年东软集团对公司和集团辖下的“ERP事业部”（现已并入并成为“解决方案事业部”的部分业务内容）的目标市场进行了明确的划分，设定了各自业务的专属行业，其中：“ERP事业部”负责石油、地铁、柴油机、重工、钢铁、家电等行业，北京东软慧聚信息技术有限公司负责烟草行业（包括工业、商业、物资及烟机设备配套企业）、电力行业（包括电网、发电企业）及“ERP 事业部”未涉及的其他行业。
为彻底解决上述潜在的同业竞争问题，东软集团承诺在公司挂牌后把该部分存在潜在同业竞争的业务进行分拆、分批转让至公司，以彻底解决潜在的同业竞争问题。
暂缓转让的主要原因为该部分业务存在一些优质客户，如何将这些资源顺利延续到公司，需要一定的时间以及较大的资金投入。
因此，需等公司挂牌后进行融资以收购该部分业务。
公司控股股东、其他股东、董事、高级管理人员及核心技术人员出具《避免同业竞争承诺函》；东软集团出具了《避免同业竞争措施说明》。
【储翰科技】旭光股份持有公司42.99%的股权，成为第一大股东；旭光股份的实际控制人张建和成为公司的实际控制人。
同业竞争问题在法律意见书、补充法律意见书（一）和（二）均有提出，律师认为旭光股份的主营业务为电真空器件的研发、生产、销售，属于《国民经济行业分类》（GB/T4754 -2011）中的电子真空器件制造业；储翰科技的主营业务为光电子器件的研发、生产和销售，属于《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中的光电子器件及其他电子器件制造，因此，储翰科技与旭光股份分属于制造业项下的不同行业分类；同时，经律师向旭光股份有关人员访谈，旭光股份的产品主要应用于输配电的开关，储翰科技的产品主要应用于通讯系统的光信号、电信号的转换，二者的产品应用于不同的领域。
公司控股股东旭光股份和实际控制人张建和已分别出具了《承诺函》，作出了避免同业竞争及利益冲突的承诺。
【浙江大农】1.股权结构利欧集团股份有限公司持有本公司70%的股份，系本公司控股股东。
利欧股份于2001年5月21日成立，并于2007年4月27日上市，股票代码为002131。
公司实际控制人为王相荣先生。
2.同业竞争（对从事的市场细分承诺+实际控制人、董监高、小股东承诺）从业务和产品（浙江大农制造的泵类产品；园林机械、农业机械类产品；清洁机械设备，一一和利欧股份对比分析，从实际经营范围、用途、工作原理等方面）和主要客户方面证明没有同业竞争。
（1）浙江大农与利欧股份及王相荣签署了《关于避免同业竞争协议》，认为浙江大农生产、销售的清洗机类产品及植保机械类产品的核心部件包括高压柱塞泵，该类型泵利用柱塞的往复运动，使泵腔的容积发生变化，从而达到液体流动的目的；利欧股份生产、销售的微型小型水泵及工业泵均属离心泵，系靠泵内叶轮旋转产生离心力，从而达到液体流动的目的。
浙江大农与利欧股份互相承诺不直接或间接研制、生产及销售与对方公司就协议中所述产品具备相同或相近似核心部件、技术原理及用途的产品。
（2）王相荣、浙江大农董事（除王相荣）、监事、高级管理人员和大农机械（持有浙江大农30%的股东）出具承诺，承诺避免同业竞争。
【云铜科技】云铜集团持有公司72.89%的股份，另，云铜集团通过控股子公司云南铜业（云南铜业股份有限公司为上市公司，证券代码000878，云铜集团持有其48.17%的股权，为其第一大股东。
）间接控制公司股份17,500,000股，占公司总股本的18.98%；因此，云铜集团直接及间接控制公司股份84,700,000股，占公司总股本的91.87%，为公司控股股东。
《法律意见书》同业竞争部分的描述为：“云铜科技主要从事硒的提取和深加工，铜深加工，粉体材料开发生产，产业化技术推广和服务等业务，云铜科技现有业务中仅有铜产品与部分关联方存在相似之处，但在铜的工艺技术、原料供应等方面均有不同，且铜的收入占公司主营业务比重不大”，同时公司控股股东和持有公司5%股份以上的股东出具兜底承诺。
（二）关联交易【恒宝通】控股股东为福建省青山纸业股份有限公司，福建省国资委为公司的实际控制人。
报告期内发生的部分涉及关联交易等重大事项（公司向关联方闽环实业购买纸箱及向控股股东青山纸业销售光纤收发器，向关联方青山纸业承租房屋，向关联方青山纸业和闽环纸品提供借款等），律师认为上述关联交易虽未履行相应的内部决策程序，但实质上并损害公司及其他股东的合法权益。
公司全体股东出具《关于公司重大事项决策程序的声明及承诺函》；公司修订了《公司章程（草案）》，针对公司实际情况制定了《关联交易管理制度》、《防止大股东、实际控制人及关联方占用资金管理制度》、《信息披露管理制度》等内控管理制度。
【储翰科技】1.股权结构旭光股份持有公司42.99%的股权，为公司第一大股东；，旭光股份的实际控制人张建和成为公司的实际控制人。
2.关联交易（储翰科技与旭光股份之间有2,000万元委托贷款）（1）储翰科技和旭光股份均需履行决策程序；（2）该关联交易不存在损害公司及其他股东利益的情形；（3）《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》以及《关联交易管理制度》的制定；旭光股份和实际控制人兜底承诺（三）公司独立性【恒宝通】控股股东为福建省青山纸业股份有限公司，福建省国资委为公司的实际控制人。
报告期内公司对AvagoTechnologies Trading Ltd.(以下简称“Avago”)销售金额占当期/当年营业收入的比例分别为60.39%、41.78%和45.12%。
律师认为，虽然公司对Avago这一重要客户存在一定的依赖性，但公司正采取积极措施使客户集中度高的情况逐步得以改善。
且公司的财务、机构、人员、业务、资产独立，不存在影响经营的重大风险。
【储翰科技】1.股权结构旭光股份持有公司42.99%的股权，为公司第一大股东；，旭光股份的实际控制人张建和成为公司的实际控制人。
2.公司对于上市公司（旭光股份）的影响律师认为，旭光股份系2014年4月通过股权受让和增资的方式控股储翰科技，故2012年度、2013年度，不存在储翰科技的业绩对旭光股份的独立地位、持续经营能力构成影响的情况。
2014年1-6月，储翰科技的资产总额、净资产、营业收入、利润总额以及净利润等主要财务指标占旭光股份的比例较低，本次挂牌对旭光股份维持独立上市地位、持续盈利能力无重大影响。
（四）对赌协议【天安智联】（上市公司参股）天安智联原为天奇自动化工程股份有限公司的控股子公司（2011年8月16日增资后持有51%），后经过多次股权转让和增减资程序，公司现实际控制人为郎继军与洪涛二人，天奇自动化工程股份有限公司持有公司15.24%的股份。
公司对于对赌协议的处理：（1）首先须如实披露；（2）将对赌协议中公司承担的对赌安排（包括但不限于股权回购、投资差价补偿、业绩承诺）的所有义务予以免除或由公司创始人团队杨雷、郎继军承担；（3）涉及反稀释权利条款的受益方承诺放弃优先购买权、优先受让权，仅按照其所持比例享有优先购买权（4）结论：上述对赌安排、反稀释权的规定并不会导致公司控制权发生变更，不会对公司本次申请挂牌构成实质性障碍（五）国有资产问题【纽米科技】云天化股份直接持有公司88.68%的股份，系公司控股股东，股票代码为600096。
国有股权问题（云天化为国有法人股东）：（1）股东的性质；股东投资于公司的程序的合法合规性；公司是否需要取得国有股权设置批复文件及相关依据。
（2）公司历次增资涉及国有股权比例变动所履行的审批、评估等程序。
（3）国有股权转让的基本事项，包括且不限于转让主体的性质、出资单位、主管部门情况，内部决策程序的履行情况，有权机关的批准或备案情况，清产核资、资产评估及相应核准、备案程序履行情况，转让交易方式、权属登记情况。
存在国有股权变更瑕疵的，公司采取的措施、有权机关的确认。
二、思考与总结（一）同业竞争问题目前，很多财经评论和观点认为上市公司的血统成为其子公司挂牌新三板的障碍。
中信证券场外市场部的某券商人士认为：“从挂牌子公司的角度来看，要求其在资产、业务、人员、财务、机构等方面独立于控股股东，其中对独立性最大的挑战莫过于业务独立，即同业竞争问题”，“一般来说，上市公司控股的子公司，往往都是上市公司主营业务的一个组成部分。
所以，此类子公司挂牌时，往往无法规避同业竞争问题，如东软慧聚、云铜科技、海欣药业、元亨光电等。
”从实际案例来看，对于同业竞争问题出现比较明显的两极分化，或是直接认定无任何同业竞争，挂牌公司和上市公司主营业务差别较大，此种情况下由公司的实际控制人、持股5%以上的股东、股份公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员均出具《避免同业竞争承诺函》即可，股转系统一般也予以认可；或是对于同业竞争有较多论述，较多的是通过详细解释子公司和上市母公司之间主营业务的差别，通过细分市场加上控股股东、董监高兜底承诺的方式解决，严重的如东软慧聚母公司承诺在公司挂牌后把该部分存在潜在同业竞争的业务进行分拆、分批转让至公司，以彻底解决潜在的同业竞争问题。
虽然目前新三板对于同业竞争的态度比较宽容，但同业竞争问题仍然值得关注。
在可行的情况下，应尽可能在挂牌时即消除同业竞争，使得子公司独立成为上市公司的一个业务分部。
否则，尽管采取承诺解决同业竞争的方式暂时能够被股转公司认可，但终究不是长久之计。
（二）关联交易安信证券某券商人士认为：“目前，多数分拆挂牌的公司与上市公司之间存在一定程度的关联交易，其产生的原因包括，分拆的子公司与上市公司或上市公司控制的其他公司，在行业上是上下游关系，存在一定采购、销售交易；或分拆的子公司之前依靠上市公司的资金进行业务发展，存在资金往来关系。