第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。

A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。

A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。

A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。

A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。

那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。

A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。

到期日该股票的价格是69.6元。

则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。

A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。

A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。

再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。

投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。

则套期保值比率为（）。

A.81.48B.91.48C.125D.1569. 标的资产为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为55元，6个月到期，若无风险年报价利率为4%，看涨期权的价格为4元，看跌期权的价格为3元，则股票的现行价格为（）元。

A.51.88B.52.92C.53.88D.54.9210. 投资者甲购入一股A公司的股票，购买价格为55元；同时购买该股票的一股看跌期权，执行价格为50元，期权价格为4元，1年后到期，如果到期日股票的价格为60元，则该投资策略的组合净损益为（）元。

A.-9B.0C.1D.11二、多项选择题1. 甲投资人预期股票价格将会降低较大幅度，他可以采取的措施包括（）。

A.买入看涨期权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权2.下列关于期权的相关表述中，错误的有（）。

A.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务B.期权到期时只需按价差补足价款即可C.期权持有人可以获得该期权的源生股票发行公司的股利D.期权只能在到期日行权3. 关于保护性看跌期权，下列表述正确的有（）。

A.执行价格可以低于当前的股票价格B.执行价格至少应当为当前的股票价格C.执行价格越大，期权的保护作用越强D.执行价格越小，期权的保护作用越强4.下列关于保护性看跌期权的相关表述中，正确的有（）。

A.保护性看跌期权是指购买1股股票，同时购入该股票的1股看跌期权B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益C.当到期日股价小于执行价格时，组合净收入=执行价格D.当到期日股价大于执行价格时，组合净损益=-期权价格-0时点股价5.下列关于抛补性看涨期权的相关表述中，正确的有（）。

A.抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略B.抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益C.当到期日股价大于执行价格时，组合净收入为到期日股价D.当到期日股价等于0时，组合净损益最低6.下列有关期权价格影响因素的表述中，正确的有（）。

A.对于欧式期权而言，较长的到期期限一定会增加期权价值B.看涨期权价值与预期红利呈同向变动C.无风险利率越高，看跌期权价值越低D.执行价格对期权价格的影响与股票价格对期权价格的影响相反7.下列各项中属于虚值期权的有（）。

A.标的资产现行市价低于执行价格的看涨期权B.标的资产现行市价等于执行价格的看涨期权C.标的资产现行市价低于执行价格的看跌期权D.标的资产现行市价高于执行价格的看跌期权8. 甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权，看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权的执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期日前，甲公司不派发现金股利，无风险年报价利率为8%。

下列说法中，正确的有（）。

A.股票上行的到期日价值为7.5元B.购买0.33股的股票C.看涨期权的价值为3.81元D.看跌期权的价值为6.69元9.关于风险中性原理，下列表述中正确的有（）。

A.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比B.风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险C.无风险利率既是所有证券的期望报酬率，也是现金流量的折现率D.期望报酬率=上行乘数×上行报酬率+下行乘数×下行报酬率10. 假设该公司的股票现在市价为45元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为48元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%，年无风险报价利率为4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列说法错误的有（）。

A.股价上行时期权到期日价值12元B.套期保值比率为0.8C.购买股票支出20.57元D.以无风险利率借入14元三、计算分析题1. ABC公司股票的当前市价为60元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易。

已知该股票的到期时间为半年，执行价格为70元，看涨期权价格为4元，看跌期权价格为3元。

要求：（1）根据以下互不相关的情况，分别计算期权的到期日价值和净损益。

①购买1股该股票的看涨期权，到期日股票市价为76元；②购买1股该股票的看跌期权，到期日股票市价为80元；③出售1股该股票的看涨期权，到期日股票市价为64元；④出售1股该股票的看跌期权，到期日股票市价为60元。

（2）指出（1）中各种情况下净损益的特点，如果存在最大值或最小值，请计算出其具体数值。

2. 某投资人购入1份A公司的股票，购入时价格为48元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为48元，期权费为2.4元，一年后到期。

该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：要求：（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？若投资人单独投资股票的预期净收益为多少？若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少？（3）确定预期组合收益的标准差为多少？3.假设ABC公司股票目前的市场价格为24元，而在一年后的价格可能是30元和19.2元两种情况。

现存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为25元，一年以内公司不会派发股利，无风险年报价利率为10%。

要求：（1）根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。

（2）根据复制原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。

（3）若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为306元，能否构建投资组合进行套利，如果能，应该如何构建该组合。

参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】B【解析】期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

所以B选项不正确。

2.【答案】A【解析】选项B、C、D锁定了最低净收入与最低净损益。

3.【答案】B【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。

其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。

看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。

其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。

4.【答案】A【解析】由于市价低于执行价格，对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权会被放弃，该期权处于虚值状态；对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。

5.【答案】C【解析】买入看跌期权，投资者是希望价格越低越好，所以股票价格≤10200（越小越好），卖出看跌期权，投资者期望的股票价格高于执行价格，所以X≥10000（只要≥10000就符合条件，不要求越大越好）。

综合来看，执行价格=10000（元），此时投资者获利最大，为10200-10000-100+120=220（元）。

6.【答案】B【解析】购进股票的收益=69.6-52.8=16.8（元），出售看涨期权的净损益=-max（到期日股票市价-执行价格，0）+期权价格=-max（69.6-66，0）+5=-3.6+5=1.4（元），则投资组合的净损益=16.8+1.4=18.2（元）。

7.【答案】D【解析】在除息日后，红利的发放会引起股票价格降低，看涨期权价格降低。

与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。

因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动。

8.【答案】A【解析】套期保值比率=200×[（61.875-52.8）-0]/（61.875-39.6）=81.48。

9.【答案】D【解析】S=C-P+PV（X）=4-3+55/（1+4%/2）=54.92（元）。

10.【答案】C【解析】组合到期日价值=60元，组合净损益=60-55-4=1（元）。

二、多项选择题1.【答案】BC【解析】看跌期权的持有人可以在到期日或到期日之前以约定的价格卖出标的资产，如果股票价格降低，低于执行价格，行权将会给他带来正的收入；如果股票价格下跌，低于执行价格，看涨期权的持有人将不会行权，这样看涨期权的售出将能够得到看涨期权的期权费，而不用付出任何代价。

所以选项B、选项C正确。

2.【答案】CD【解析】一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。

期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利。

所以选项C错误；按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。

如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。

如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。

所以选项D错误。

3.【答案】BC【解析】对于保护性看跌期权，期权的作用是当股票价格下降的时候能够起到一定的弥补作用。