行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。
（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）
在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升， 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让 期权，可以获取保险费差价收益。 期权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌， 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让 期权，可以追回部分保险费。 期权，可以追回部分保险费。
图1
买入外汇看涨期权损益情况
损益 （+） ）
（协议价格） 协议价格） A
0 (－) －
汇率
B 协议价格+保险费 保险费） （协议价格 保险费）
买入外汇看涨期权的三点结论
（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最 ）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知， 大风险就是损失全部保险费。 大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈 ）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈 亏平衡点。 亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买 ）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上， 外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多， 外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上 说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。 购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。
（四）卖出卖方期权(Selling Put Option) 卖出卖方期权(Selling 卖出卖方期权
卖方期权的售出者售出一份期权合同 后可以获得一笔期权费，同时承担了一种 责任，即当买入卖方期权者选择履行权利， 他就有责任在到期日之前按协定汇价买入 合同规定的某种外汇。 当汇价下跌时，期权的出售者有无限 的风险；当市场汇价上升时，期权的出售 者则可获得收益，但其所得的收益是有上 限的，最大收益就是先前收取的期权费 。 画出上例中卖方的损益图。
卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况： 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：
（1）即期汇率≤协议价格时 ）即期汇率≤ 获取全部保险费收入 （2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）时 协议价格＜即期汇率≤ 协议价格+保险费） 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率＞（协议价格+保险费）时 即期汇率＞ 协议价格+保险费） 卖方遭受损失，两者差额越大， 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大
解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时， 执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2）=800 万日元 3.汇率变动到115时， 如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700 万日元， 因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， （110-X-2）*100=0， X=108
2.卖出外汇看涨期权
上例中英镑看涨期权的卖方收进1000美元， 1000美元 ◆ 上例中英镑看涨期权的卖方收进1000美元 ， 无论在6月底以前英镑汇率如何变化， 无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应 买方的要求， 按 GBP1=USD1.6的价格出售 25000英 GBP1=USD1 的价格出售25000 25000英 买方的要求 ， 镑给买方， 而买方若不行使期权， 镑给买方 ， 而买方若不行使期权 ， 卖方也无能为 力。
1交易员认为近期内美元兑日元汇率有可能下 跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额 为1000万美元，执行价格为110.00，有效 期为1个月，期权价格为1.7%，下面简单 分析一下此交易。 • ①盈亏平衡点计算 • ②期权最大亏损 • ③期权最大收益 • ④到期日盈亏分析
第二节 其他案例
• 案例一：看涨外汇期权交易分析 案例一： • 案例二：看跌外汇期权交易分析 案例二：
（1）即期汇率≤协议价格 即期汇率≤
放弃期权，损失全部保险费。 放弃期权，损失全部保险费。
（2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费） 协议价格＜即期汇率≤ 协议价格+保险费）
行使期权，追回部分或全部保险费。 行使期权，追回部分或全部保险费。
（3）即期汇率＞（协议价格+保险费） 即期汇率＞（协议价格+保险费） ＞（协议价格
外汇期权案例
一般来说，进出口商、 一般来说，进出口商、金融机构从事 期权交易有四种基本方法：买入看涨期权、 期权交易有四种基本方法：买入看涨期权、 卖出看涨期权、 卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌 期权。 期权。
期权的内容
• • • • • 执行价（ price） 执行价（exercise price/strike price） 到期日（ date） 到期日（expiration date） 交易数量标准化 保险费（premium）： ）：期权的价格 保险费（premium）：期权的价格 部位： 多头（买入期权方） 部位： 多头（买入期权方） 空头（卖出期权方） 空头（卖出期权方）
图2
卖出外汇看涨期权损益情况
损益 （+） ）
（协议价格+保险费） 保险费） 协议价格 保险费 B
0 (－) －
A （协议价格） 协议价格）
汇率
卖出外汇看涨Leabharlann 权的三点结论（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。 卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。 只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方 只要即期汇率不超过期权合约的协议价格， 便可获得全部保险费收入。 便可获得全部保险费收入。 期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看 即期汇率超过期权合约的协议价格， 涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损 涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大， 失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。 失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。
美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但 美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但 ）， 又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是， 又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商 2.56%的期权价支付了一笔期权费 的期权价支付了一笔期权费， 以2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧 式看涨期权，其合约情况如下： 式看涨期权，其合约情况如下： 执行价格： 执行价格：USD1=CHF1.3900 有效期： 有效期： 6个月 现货日： 现货日： 1999/3/23 到期日： 到期日： 1999/9/23 期权价： 期权价： 2.56% 期权费： 000Χ 期权费： CHF10 000 000Χ2.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100， 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，故期权费 折合USD181 560。 折合USD181 560。
外汇看涨期权
1.买入外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权
假设某人3 日买进1 ◆ 假设某人3月5日买进1份6月底到期的英 镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6， 镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保 GBP1=USD1.6 险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5 险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5 万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000） 1000美元 万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便 买进了一种权力，即在6月底以前， 买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨 还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6 GBP1=USD1.6价格从卖方 还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方 手中买进25000英镑。 25000英镑 手中买进25000英镑。 这有可能出现以下四种情况： ◆ 这有可能出现以下四种情况：
买入看涨期权总结：
1.购买看涨期权的最大风险：期权费 2.盈亏平衡点：协议价格+期权费 3.购买看涨期权的收益：无限大
看涨期权的买方是否执行合约的理性分析： 看涨期权的买方是否执行合约的理性分析：
1.市场汇率<协定汇率，执行合约的损失大于期权费，不执 行 2.市场汇率=协定汇率，客户可以不执行也可执行 3.协定汇率<市场汇率<协定汇率+期权费， 执行合约仍处于亏损状态，但损失小于总期权费，因此执 行期权。 4.市场汇率=协定汇率+期权费，执行合约不盈不亏。 5.市场汇率>协定汇率+期权费，执行合约将获利。
解：1.总期权费=125万*0.01=1.25万美元 2.汇率变动到2时， 执行期权买入欧元需美元：125*1.7=212.5 万美元 在现汇市场上卖出欧元，可得125*2=250万 美元 执行期权，可获利：250-212.5-1.25=36.25 万美元
3.汇率变动到1.5时， 执行期权买入欧元需美元：125*1.7=212.5万美元 在现汇市场上卖出欧元，可得125*1.5=187.5万美 元 如果执行期权将亏损187.5-212.5.1.25=-26.25万 美元，因此不执行期权，仅损失期权费1.25万英 镑。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， 125*X-212.5-1.25=0， X=1.71
买入看跌期权总结：
1.购买看跌期权的最大风险：期权费 2.盈亏平衡点：协议价格-期权费 3.购买看跌期权的收益：无限大
看涨期权的买方是否执行合约的理性分析：
1.市场汇率<协定汇率-期权费，执行合约合约将获利。 2.市场汇率= 协定汇率-期权费，执行合约不盈不亏。 3.协定汇率-期权费<市场汇率<协定汇率， 执行合约仍处于亏损状态，但损失小于总期权费，因此执 行期权。 4.市场汇率=协定汇率， 客户可以不执行也可执行，均损失期权费 5.市场汇率>协定汇率，执行损失大于期权费，不执行