指数编制方法介绍摘要：本文详细介绍并比较了国内各类股票指数编制方法，包括：沪深300指数，上证综指，上证50/180，深证100，新华富时A50指数，以及国企指数（H 股指数）的编制方法。

11.股票指数编制方法介绍（1）概述：股价指数是反映某一时点上股价总水平相对于基期的综合相对指数。

为了判断市场股价的总的变动趋势与涨跌程度，就必须综合考虑许多股票价格，合理计算出股价指数。

股票价格指数一般是由一些有影响的金融机构或金融研究组织编制的，并且定期及时公布。

编制过程中通常是选择各行业具有代表性的上市公司的股票组成成份股。

在计算中，以某一年份或者某一天为基期，并设定基期股价指数为一个常数（如，100点，或1000点等）。

计算出某时股票平均价格与基期股价的比值，并将此比值乘以基期的指数值，即为某时的股价指数，其中基期股价是个常量。

（2）股指计算方法分类股票平均价格的计算方法主要有两个体系，算术平均体系和加权平均体系。

其中，算术平均体系又包含算术平均和几何平均两种算法；而加权平均体系则包括了价格加权，等权重加权，市值加权和其他加权法。

一般来说，算术平均体系侧重于告诉我们个别股票价格及其权重用什么方式得到一个股票指数，而加权体系则区分了个别股票价格在指数计算中采用的权重。

笔者综合比较了各类股指计算方法，如表1示，表1 股票指数计算方法分类方法名称计算方法公式举例主要优点主要缺点所属体系算术平均法将有关数值相加后除以指数中的股票个数，NAP=Ni=1iP/N∑2道琼斯股票价格指数等（修正简单算术平均法）3简单易懂不能反映其中各股票对股票指数的影响程度；只有在基期选择在投资开始期间的时候才正确衡量了组合的回报率算术平均体系几何平均法将N个数值之积求N次根AP=12n1/nP P...P)(金融时报股票指数；堪萨斯价值线综合指数等简单易懂，不必考虑权数大小几何平均指数的回报率和基期选择无关；低估了价格的上涨,高估了价格的下跌。

算术平均体系1 笔者撰文原则：将文字整理后，用图表代替复杂文字段述2 AP：股票平均价格；Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格；N：组成股票价格指数的股票个数。

3修正的简单股票价格算术平均数。

股票市场上企业常常有增资和拆股行为，使股票股数迅速增加。

股票价格也会相应降低，因此，有必要对简单算术平均数指数进行修正。

对其修正，主要是对分母行处理。

具体做法是：用增资或拆股后的各种股票价格的总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新分母，即： 新分母=增资或拆股后各种股票的价格总和／增资或拆股前一天的价格平均数。

价格加权法直接用目前成分股价格的平均数作为指数值。

若有送股情形，要对除数进行调整。

Ap t=ni1itP=∑4道琼斯工业平均价格指数（DJIA），主要市场指数（MMI），日经225指数（NIKKEI225）等反映其中各种股票对股票指数的影响程度价格加权带来的股价导致指数部分失真：如高股价公司对指数的影响要大于低价公司；一些成长型大公司由于多次分股，其对指数的影响力越来越低。

加权平均体系等权重加权法给指数中的每个股票相等的权tGU=1/nt0(Z/Z)其中Z j=P1J P2J···P nj，J=0，t美国的价值线综合指数可以用来衡量个人随机挑选的一些股票，并且购买每个股票的资金量相等时的组合回报率没有反映不同公司规模之间的区别；且等权重指数只有在每一成分股价格变动幅度都相等的时候才能保持等权重，而这实际上很少出现。

加权平均体系市值加权法（使用范围最广）给市值较大的股票价格以较高的权，给市值较小的股票价格以较低的权tAW=ni1i iW R=∑其中，R i=P it/P i0，iW1=∑道琼斯公司的非平均类指数，等（目前世界上绝大多数指数采用此计算方法）最科学的指数加权计算方法。

每个股票的权是和其在股票组合中的重要性相一致的，指数的变化可以衡量组合价值的变化。

股票综合指数综合了很多股票的价格信息，却不可避免地丢弃了许多有关个别公司的信息。

加权平均体系其他加权方法以股票的股数等加权不定多伦多股票交易所TSE35指数，等灵活自由市场代表性不强加权平均体系2. 世界主要股价指数列表目前，国际范围内股票价格指数有很多种，有国别性的股票价格指数，也有行业性的股票价格指数，有影响的几种世界范围内的股票价格指数如表2所示。

表2 世界主要股价指数指数/项目编制机构最初发布日期基期基期指数采样股计算方法标准普尔500种股票（S&P500）价格指数美国标准普尔证券研究机构1957年 1941-1943年10 500种股票（工业股400种，公用事业股40种，交通运输股加权平均法4 其中P代表价格，下标i表示股票种类，t表示时间。

20种，金融股40种）道·琼斯工业股票价格平均指数（DJIA ） 美国道琼斯指数公司1896年5月1928年10月1日100 30种美国蓝筹股加权平均法纳斯达克综合指数（NASDAQ ） 美国全国证券交易商协会 1968年 1971年2月8日100近5，000种股票（10%来自美国以外的国家和地区） 加权平均法 纽约证券交易所综合指数纽约证券交易所1966年6月1965年12月31日50纽约证券交易所上市的1570种普通股（工业1093种，运输股65种，公共事业股189种，金融股223种）加权平均法金融时报30种/100种股票指数伦敦证卷交易所编制，英国《金融时报》发布1935年 1962年4月10日（30种）/1984年1月3日（100种）100（30种）/1000（100种）30家/100家代表英国工业的大公司的股票几何平均法 日经225指数（NIKKEI 225 INDEX ） 东京证券交易所1986年9月3日1968年1月4日100东京证券交易所第一市场上市的225种股票加权平均法 香港恒生指数（HIS ）香港恒生银行全资附属的恒指服务有限公司1969年11月24日1964年7月31日100 33种股票 （金融股4种，公用事业6种，地产业9种，其他工商业14种）加权平均法价值线指数堪萨斯期货交易所(KCBT)1982年2月24日1961年6月30日100 1700种股票加权平均法3. 主要股票指数及其详细编制方法 (1)指数编制方法：指数名称 基日和基点成份股数量样本股选择方法指数计算方法指数修正方法成份股调整沪深基日: 300对样本空间股票在最近派许加权综合价除数修正法：定期调整：指数成份股每半年调300指数52004-12-31;基点:1000点只一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股6（其中沪市有179只,深市121只）格指数法7：报告期指数=（报告期成份股的总调整市值/基期）X1000其中，总调整市值＝Σ(市价×样本股调整股本数)修正前的调整市值/原除数 =修正后的调整市值/新除数8需要修正的情况包括：除权，停牌，摘牌，除息，股本变动，成份股名单变动，停市，等9整一次（1，7月），每次调整比例不超过10%10，样本调整设置缓冲区，最近一次财务报告亏损的股票一般不进入新选样本，定期调整时设置备选名单（为指数样本数量的5%）；临时调整：分情形启用/不启用快速进入指数的规则11，分情形合并/分拆后的新公司股票保留/不保留成份股资格12上证综指基日：1990-12-19；基点：100点上交所全部上市股票上交所全部上市股票派许加权综合价格指数法：报告期指数=（报告期采样股的总市值/基日采样股的市价总值）×100其中，市价总值=∑（市价×发行股除数修正法：修正前采样股的市价总值/原除数=修正后采样的市价总值/新除数需要修正的情况：新股上市，股票摘牌，股本数量变动（送股、配股、减新股处理：1990至2002-2-7 ：新股上市次日计入指数2002-2-7至2007-1-4：新股上市当日计入指数2007-1-4至目前：新股上市第十一个交易日计入上证指数、上证A股指数、新综指以及综合指数。

5 指数代码：上海证券交易所行情代码为000300；深圳证券交易所行情代码为399300。

6 选样空间：沪深300指数样本空间需要同时满足以下条件：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。

选样标准：选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

7 其中以调整股本为权数，调整股本根据分级靠档方法获得。

分级靠档方法如下表所示：8修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算指数。

9 除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正；除权：凡有样本股送股或配股，在样本股的除权基准日前修正指数。

修正后调整市值＝除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）；停牌：当某一样本股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌；摘牌：凡有样本股摘牌（终止交易）在其摘牌日前进行指数修正；股本变动：凡有样本股发生股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的股本变化等），在样本股的股本变动日前修正指数； 成份股名单发生变动时，在变动日前修正指数； 停市：部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。

10 样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。

11对符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行股票，启用快速进入指数的规则，在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。

当新发行股票符合快速进入指数的条件，但上市时间距下一次样本股定期调整生效日不足20个交易日时，不启用快速进入指数的规则。

对于增发、重组和合并等行为导致股票总市值增加，符合上述快速进入条件的，处理方式和新发行股票一致； 两家或多家成份股合并，合并后的新公司股票保留成份股资格，产生的样本股空缺由备选名单中排名最高的股票填补。

原成份股保留在指数中至合并后的新公司股票进入指数止。

一家成份股公司合并另一家非成份股公司，合并后的新公司股票保留成份股资格。

原成份股保留在指数中至合并后的新公司股票进入指数止。

一家非成份股公司收购或接管另一家成份股公司，如果合并后的新公司股票排名高于备选名单上排名最高的公司股票，则新公司股票成为指数样本，否则，自该成份股退市日起，由备选名单上排名最高的公司股票作为指数样本。