Kc=6%+1.5×(10%-6%)=12%
3.留用利润成本
Kr
Dr Pc
G
第一节 资本成本
三、综合资本成本率
加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本 为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数 计算出来的 K jW j
j 1
式中：Kw——综合资本成本率 Kj——第j种个别资本成本率 Wj——第j种资本比例
三、资本结构理论
主要观点
净收益理论
负债程度越高，资金成本越低，企业价值越大。负债程度为 100%时，企业价值将最大。
净营业收益理论 负债多少与企业价值无关；不存在最佳资金结构。
MM理论 代理理论 等级筹资理论
在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程 度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。
第一节 资本成本
权重的选择 账面价值权数 市场价值权数 目标价值权数
第一节 资本成本
【例题】ABC公司现由长期资本总额10000万 元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元， 留存受益500万元；各种长期资本成本率分别 为4％、6％、10％、14％和13％。计算该公 司综合资本成本率
K l=5%×(1-33%)/（1－0.1％）＝3.35％
第一节 资本成本
【例题】ABC公司拟等价发行面值1000元、 期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年 结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司 所得税税率33％。该批债券的资本成本率为多 少？
Kb=1000×8%×(1-33%)/1000× （1－5％）＝5.64 或 Kb=8%×(1-33%)/（1－5％）＝ 5.64
Rf
无风险报酬率
——股票的贝系数；
Rm ——股票市场的平均要报酬率；
Rm R f ——市场平均风险溢酬。
第一节 资本成本
[例题】ABC公司拟发行一批普通股，发行价 格12元，每股发行费用2元，预定今年分派现 金股利每股1.2元，则资本成本率为：
Kc＝1.2/（12－2）＝12％
第一节 资本成本
2.普通股资本成本率 第一种是股利固定增长模型：
K
c
Dc Pc(I F
c)
G
Kc——普通股成本 Dc—普通股基年股利 Pc——普通股筹资额 Fc—普通股筹资费用率 G——增长比率
第一节 资本成本
第二种是资本资产定价模型。依据资本资产定价 模型，普通股资本成本的计算公式为：
Kc R f Rm R f
第一节 资本成本
长期债权资本成本率 长期借款成本
K l
I l(1 T ) L(I F l)
Rl (1 T ) 1 F l
Kl——长期借款成本率
Il——长期借款年利息额
T——企业所得税税率
L——长期借款本金
Fl——长期借款筹资费用率
-债券成本
K b
I b(1 T ) B(1 F b)
Kb——债券资本成本 Ib——债券年利息
B——债券发行额
Fb——债券筹资费用 Rl——借款年利率
第一节 资本成本
【例题】ABC公司欲从银行取得一笔长 期借款1000万元，手续费0.1％，年利 率5％，期限3年，每年结息一次，到期 一次还本。公司所得税税率为33％。求 这笔借款的资本成本率。
K l=1000×5%×(1-33%)/1000×（1－0.1％） ＝3.35％
第一节 资本成本
第一步：计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例＝2000/1000＝20％ 长期债券资本比例＝3500/1000＝35％ 优先股资本比例＝1000/10000＝10％ 普通股资本比例＝3000/10000＝30％ 留存受益资本比例＝500/10000＝5％
第一节 资本成本
第二步：测算综合资本成本率 Kw＝4％×20％＋6％×35％＋10％×10％ ＋14％×30％＋13％×5％ ＝8.75％
第一节 资本成本
思考：上例中如果债券分别按溢价100元和折价 50元发行，则资本成本率分别为多少?
第一节 资本成本
股权资本成本率 1.优先股资本成本率
K
p
Dp P p (1 F p)
Kp——优先股成本 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
第一节 资本成本
均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的 平衡关系来决定的。
【例题】XYZ公司准备增发普通股，每股发行 价格为15元，发行费用3元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5％。 其资本成本率测算为：
Kc＝1.5/（15－3）＋5％＝17.5％
第一节 资本成本
[例题]已知某股票的 为1.5，市场报酬率10 ％，无风险报酬率6％。该股票的资本成本率 测算为：
第二节 资本结构理论
资本结构的概念：各种资金的构成及比例。 广义资本结构：全部资本价值的构成及其比例 关系（长期资本、短期资本） 狭义资本结构：各种长期资本价值的构成及其 比例关系 二、影响资本结构的因素：
(1) (2) (3) (4) (5)
第二节 资本结构理论
(6) (7) (8)利率水平的变动趋势。
由上式可见，个别资本成本率的高低取决于三 个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额
1、在筹资费用和筹资额不变的情况下，用资费
用越大，成本率就越高。
2、一般而言，发行债券和股票的筹资费用较大， 故其资本成本率越高；而其他筹资方式的筹资 费用较小，故其资本成本率较低。 3、用资费用和筹资费用不变，筹资额越大，成 本率越低。
资本成本是评价投资项目，比较投资方案 和进行投资决策的经济标准。
资本可以作为评价企业整个经营业绩的 基准
第一节 资本成本
二、个别资本成本率的计算 ——原理
K D D P f P(1 F )
式中，K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率
第一节 资本成本
第四章 筹资管理（Ⅱ）——资本结构
第一节 资本成本
第二节 资本结构理论
第节 最佳资本结构理论
第一节 资本成本
一、资本成本
资本成本的内容
用资费用 、筹资费用 资本成本率的种类
个别资本成本率 、综合资本成本率 、边 际资本成本率
作用
选择筹资方式，进行资本结构决策和选择 追加筹资方案的依据。