甲醇贸易企业套期保值方案
2015年6月8日
研究发展部杨艳丽
2011年10月28日，甲醇期货在郑商所上市交易，这意味着，甲醇期货市场将为甲醇现货市场提供价格发现机制，为产业链相关企业提供套期保值工具。

套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。

也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。

第一部分套期保值基础
一、套期保值必要性
图1：甲醇现货价格
数据来源：WIND、中航期货
稳定可控的利润率。

在期货市场套保后，企业的利润率或许没有太大幅度的提高，但平稳的利率曲线不会给资金流带来压力，也方便安排贸易经营。

图2：套期保值利润曲线
数据来源：中航期货
缺点：基差波动风险与交割风险。

所谓基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。

基差(basis)即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其价差不是固定的。

基差的波动给套期保值者带来了无法回避的风险，直接影响套期保值效果；才外，甲醇是危险品，交割环节也存在一定风险：包括交货的运输环节上，货物质量、交货时间、交割库、升贴水问题等。

五、套期保值前的制度安排
（一）成立决策机构
开展套期保值业务，首先必须成立一个直接对公司最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：
1、明晰企业原料风险的来源
套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身风险有一个清醒的认识，是价格风险还是库存管理需求，必须明确。

2、正视价格波动的机会风险
企业开展套期保值，除了要明晰原料风险来源以外，还需要正视价格波动的
第二部分甲醇套保可行性分析与最佳保值比率的确定
一、甲醇套期保值可行性分析
本文选取郑州商品交易所甲醇主力合约日收盘价以及华东地区甲醇中间价为样本，样本数据选取时间为2011.10.28至2015.6.5，共计871组样本数据。

图3：甲醇期货和现货价格
数据来源：wind、中航期货
图4：甲醇现货-期货基差
12R iR
为了实现风险最小化的目标，我们取出三者的方差并对22221212(i iCov R 2
122(,)/Cov R R
计算结果如下：
从结果可见，两者的最佳套期比率为1.03，即每1000吨的甲醇现货的波动风险需要1030吨的甲醇期货作为对冲，两者拟合度为0.7526，拟合程度较好。

整体来看，该比例可以作为套保实施时的一个重要参考，但需要注意的是实际套保过程中该系数需在适当时段进行调整，以适应市场变化的节奏。

第三部分甲醇套期保值流程及案例
一、套期保值流程
二、买入套保案例
2013年10月30日，甲醇主力合约收盘价2846元/吨，甲醇华东现货报价3440元/吨，某企业2个月后需要采购甲醇，但预计未来1-2月时间内，甲醇价格易涨难跌，鉴于该预判以及当时期现市场的现货升水格局，因此，企业选择买入甲醇期货进行套利保值，数量假设为1000吨（10手合约）。

现货市场期货市场2013年10月30日3300元/吨2846
2013月12月3日3665元/吨3269 价格涨幅365元/吨423元/吨
损益情况成本增加36.5万元平仓收益42.3万元买入保值效果完全弥补了采购成本的上升，且增益5.8万元。