近期IPO 失败案例及原因汇总截至 8月 15日证监会已经下发了 97家企业的 IPO批文，与此同时，四川天邑康和通信股份有限公司未通过发审委审核，成为今年第八家 IPO 申请被否的公司。
财致道（公众号）搜集了近期 IPO被否的企业，整理了一系列被否原因的专题解析。
【一】持续盈利能力企业持续盈利能力是否影响 IPO 主要依据以下法规：关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定: 第二章发行条件第三十条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：（一）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；（二）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；（三）发行人最近 1 个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；（四）发行人最近 1 个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；（五）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；（六）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
”2015年至 2016年 7 月，证监会陆续公开披露关于不予核准股份有限公司首次公开发行股票申请的决定，从中可以看出持续盈利能力是 IPO 被否的主要原因之一。
▌一 . 四川天邑康和通信股份有限公司四川天邑康和通信股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿 2014年10月20）证监会 7月22日召开的发审委会议未通过四川天邑的首发申请，否决原因可从发审委提问的主要问题推测一二。
IPO被否理由：1、交易可持续性存疑。
四川天邑客户主要为中国电信、中国联通和中国移动等三家通信运营商，其中四川天邑在 2013-2015 年对中国电信集团公司以及下属各地区分公司的合并收入占公司营业收入的比例均达 80%以上且逐年增加，四川天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动，部分产品售价差异高达一倍之多。
四川天邑描述中国电信与中国联通招标时，中国电信采用最优价中标，中国联通则采用低价中标。
发审委对下列主要问题进行了询问：（ 1）何为“最优价中标”，销售给中国电信的产品价格是否合理以及是否具有可持续性；（ 2）四川天邑主营业务集中于中国电信的原因，以及主营业务实现客户扩展的技术壁垒；（3）四川天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动的可持续性；（4）四川天邑招投标是否符合法律法规、国家有关政策规定。
2、发行人收到的销售收入回款方与签订经济合同的客户不一致。
在中介机构的核查程序中，虽然发行人取得了其客户中国电信 100%的确认，但是发行人律师取得回款方第三方资金平台对该事项（包括付款单位、方式、金额）的书面确认比例低于 50%，其中天翼电子商务有限公司、中建投租赁有限责任公司、国际商业机器租赁有限公司未出具代付款书面确认书。
这个好好理解一下3、首次申报中未如实披露重要股东相关信息。
发行人实际控制人之一李俊霞持有发行人 12.92%股份，持有发行人控股股东天邑集团 26.27%股权。
首次申报中未如实披露李俊霞相关信息，未准确披露发行人与中国银行股份有限公司大邑支行 2012 年 8 月 22 日至 2016 年 12 月 31 日期间最高本金余额为 4,000 万元的债务提供连带责任保证的相关人员，导致同一事实前后存在不同表述的情形。
▌二 . 上海锦和商业经营管理股份有限公司上海锦和商业经营管理股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿 2015年 6月 17日）上海锦和商业经营管理股份有限公司（以下简称“上海锦和”）预披露的招股说明书指出，公司及其控股子公司已承租运营的园区——越界创意园、越界 ?永嘉庭等园区项目的土地使用权实际使用情况和规划用途存在不一致，具体情况如下：IPO被否理由：土地使用权实际使用情况与规划用途不一致且后续未办理用地手续，可能对持续盈利能力构成重大不利影响。
上海锦和的招股说明书等申报材料显示，上海锦和及控股子公司目前承租运营的 18 个园区中，有越界创意园、越界·永嘉庭等 13 个园区项目的土地使用权实际使用情况与规划用途不一致，并且存在9 个园区的土地性质为划拨土地的情形。
上海锦和将承租的划拨土地用于向第三方客户租赁经营，且部分园区项目的土地使用权实际使用情况与规划用途不一致，不符合：1、改变土地用途未经有关城市规划行政主管部门同意。
根据中华人民共和国土地管理法第五章建设用地＞范围“第五十六条建设单位使用国有土地的，应当按照土地使用权出让等有偿使用合同的约定或者土地使用权划拨批准文件的规定使用土地；确需改变该幅土地建设用途的，应当经有关人民政府土地行政主管部门同意，报原批准用地的人民政府批准。
其中，在城市规划区内改变土地用途的，在报批前，应当先经有关城市规划行政主管部门同意。
”2、未经批准出租土地使用权。
根据《划拨土地使用权管理暂行办法第五条＞范围“未经市 ?县人民政府土地管理部门批准并办理土地使用权出让手续 , 交付土地使用权出让金的土地使用者 ,不得转让 ?出租?抵押土地使用权?”3、未办理用地出让手续。
根据《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》（国发〔 2014〕10 号规定，“连续经营一年以上，符合划拨用地目录的，可按划拨土地办理用地手续；不符合划拨用地目录的，可采取协议出让方式办理用地手续”，上海锦和承租有关划拨土地用于向第三方客户租赁经营的期限均在一年以上，但上海锦和未提出充分依据证明其用地手续符合上述规定。
上述情形可能对上海锦和的持续盈利能力构成重大不利影响。
据此发审委认为，上海锦和首次公开发行股票的申请不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第 122 号）第十一条、第三十条第（六）项规定的发行条件。
很多是因为土地问题被干掉的关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定＞第二章发行条件主体资格＞范围“第十一条发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。
”▌三. 北京龙软科技股份有限公司北京龙软科技股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿 2015 年 4 月 7 日报送）IPO被否理由：1、未对公司主要收入模式充分披露。
2012－2014 年度，你公司合作销售模式下实现的销售收入占主营业务收入的比例有所增加，分别为10.59%、26.97%和23.50%，主要合作方为北京灵图技术有限公司。
你公司未对此类合作模式下的收入确认条件、增值税专用发票开具的依据、应收账款及时回收的措施等事项给予充分合理的说明。
2、未对获得奖项进行完全披露。
你公司获得 29个奖项中 22个为与其他主体共同申报取得。
其中“煤矿通风瓦斯超限预控与监管技术及系统”获国家科学技术进步奖二等奖，主要完成单位包括西山煤电（集团）有限责任公司、中国矿业大学（北京）等 6 家单位。
你公司未在招股说明书完整披露上述 22 个奖项的主要完成单位、主要完成人和完成情况。
3、公司可能对税收优惠存在过度依赖，从而对持续盈利能力产生重大影响。
2012－2014年度，你公司净利润逐年下滑，分别为 4,018.47 万元、 2,888.26 万元和871.47 万元，你公司来源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为 33.08%、 36.21%和 88.73%。
且未在招股说明书中完整披露对持续盈利能力产生重大不利影响的所有因素。
一般来说，如果政府补助和税收优惠占当期净利润达到 50%以上，业绩就对政府补助和税收优惠产生了严重的过度依赖，可能对其可持续盈利能力产生重大不利影响，未来市场竞争能力堪忧。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（证监会令第99 号）第十八条、第十九条、第三十三条、第三十五条的的规定不符。
首次公开发行股票并在创业板上市管理办法＞范围“第十八条发行人会计基础工作规范，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
”首次公开发行股票并在创业板上市管理办法＞范围“第十九条发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
”首次公开发行股票并在创业板上市管理办法＞范围“第三十三条中国证监会制定的创业板招股说明书内容与格式准则是信息披露的最低要求。
不论准则是否有明确规定，凡是对投资者作出投资决策有重大影响的信息，均应当予以披露。
” 首次公开发行股票并在创业板上市管理办法＞范围“第三十五条发行人应当在招股说明书中分析并完整披露对其持续盈利能力产生重大不利影响的所有因素，充分揭示相关风险，并披露保荐人对发行人是否具备持续盈利能力的核查结论意见。
”但是，和龙软科技同样利润主要来自于税收优惠的苏州科达科技股份有限公司却成功过会。
该公司在报告期内，享受的税收优惠金额占当期利润总额的比例分别为51.06%、119.72%和 58.10%，最高时利润全部来自于税收优惠。
针对此情况，发审会对其进行了询问：“请发行人代表进一步说明，上述税收优惠政策是否具有可持续性，发行人的经营成果对税收优惠是否存在严重依赖。
请保荐代表人说明核查结论、依据和理由。
”由此可见，即使利润全部来自于税收优惠，发审会也认为其对税收优惠不存在严重依赖，只要上述税收优惠政策具有可持续性，仍然可以获得通过。
▌四. 其他案例由于篇幅原因，下面的案例一笔带过，其他主题再深入分析。
1、【广东壮丽彩印股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿2014年 4 月 24 日报送）】——壮丽彩印报告期内主要从事烟标印刷，但其子公司佳晋彩印将从事氧化硅高阻隔包装材料及安全印务业务。
由于壮丽彩印未能提供充分依据说明其具备从事前述业务相应的生产、技术和管理等条件，新项目的持续盈利能力存在重大不确定性而遭证监会否决。
2、【康新（中国）设计工程股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿2014 年 4 月 20 日】——公司主要面向高端客户，毛利率偏高，但由于国内经济的结构性调整，世界经济陷入进一步低迷，未来高端市场整体毛利率水平有可能呈下降趋势，出现毛利率下降的风险，从而对公司持续盈利能力造成重大影响遭否决。
3、【江苏天鸟高新技术股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿2014年 4月22】——公司对进口原材料高性能碳纤维有较大依赖，境外生产厂商在出口高性能碳纤维时，对其数量、型号及用途有明确的约定。