高校教改新思维-高校助学贷款资产证券化的可行性分析及建议摘要：发展我国高等教育事业需要资本市场的强力支持, 但学费相对的高速飞涨，高学费低就业，学生及家庭肩上越来越重的负担，由于学费欠费所导致的部分高校无法有效的平衡办学收支，所致的财务赤字问题日益严重以及由此催生的一系列问题日益严重，高校助学贷款资产证券化不仅可以缓解贫困大学生们的学费短缺问题, 还可以舒缓由此带来的目前银行高校贷款压力的风险。

从教育投资新观念, 完善的资产证券化法律体系和资本市场的成熟度三个方面的分析等几个方面的分析，得出结论：虽然助学贷款资产证券化过程仍将面临层层阻力，但是助学贷款资产证券化的时机已经成熟。

关键词:高校扩招；高校助学贷款资产证券化; 资产支持证券; 助学融资; 投资；实施阻力高校扩招政策实施后带来的不仅是急速跃升的大学生入学率，而且是由于急速增长的大学入学率所引发的一系列平衡点被打破的混乱局面，一方面从第一批扩招的大学生进入社会的2003年开始，大学生就业问题就开始成了全社会关注的话题，一方面，由于在校大学生数的快速增加，以及国家助学贷款政策的松动，客观上，扭曲了大学生的助学贷款供求体系，很大程度上带来了由于助学贷款数额增大以及潜在的违约风险所引发的一系列问题；另一方面，对于高校本身而言为了解决基础设施缺乏的问题，很多高校在扩招之后积极搞大规模扩建，掀起了高校基建热。

结果因为基建规模太大，导致很多学校背上了巨额债务，而助学贷款潜在的信用风险又加紧贷款银行对高校放贷的口径。

一方面是学生背负的助学贷款由于扩招后就业结构失衡带来的难就业引发的难以如期还贷，一方面是高校和银行背负流动性问题，直接导致的后果是学生身上及其家庭肩上的求学负担越来越大以及高校财务风险上的扩大！一、助学贷款资产证券化的背景1、GDP相对增长，学费加之求学负担绝对增长从上世纪九十年代开始，中国大学学费一路狂涨，到2000年越过5000元大关，至今仍处于缓慢增长之中。

据调查，目前，中国大学学费一般在5000元到1万元不等，比起1989年，增加了25倍以上，而同期，城镇居民人均年收入只增长了4倍，扣除价格因素实际增长2.3倍，大学学费的涨幅几乎10倍于居民收入的增长。

而按照国际通行的惯例，一个大学生的学费标准约为该国人均GDP的20%左右。

根据世界独立组织“教育政策研究所”公布的“全球高等教育排行榜” 16个国家的高等教育开支的结果显示，日本的开支最贵，学生平均一年的教育支出约为15 000美元(其中包含五六千美元的学费)。

芬兰的学费最为便宜，年均支出只有3 300美元。

欧洲国家平均在5 000美元到7 000美元之间。

综合考虑国民收入与相对购买力，以人均GDP计算，美国和日本分别是我们的36倍和31倍。

按此计算，日本15 000美元左右的学费支出只相当于中国人3 550元的支付能力。

这就是说，从支付能力看，中国现阶段大学生学费支出是日本的3倍以上，“当之无愧”地位列世界第一！在18年时间里，中国大学学费涨了约25倍，子女教育费用超过了养老和住房，在中国居民总消费中排在了第一位。

教育、医疗、住房早已被公认为新世纪压在中国人民头上的新三座大山，大学教育收费堪称教育这座大山的最高峰。

目前“攒教育费”已经成为居民储蓄的首要目的，中国学生学费的增长速度远远快于国家的财政投入增长速度！加之学生是仍处于无甚经济独立能力的群体，总的来说学费负担无疑是学生们大学求学路上的最大负担，特别是对于家庭人均GDP远在国家人均GDP水平之下的！2、助学贷款潜在的违约风险引发高校的财务风险（以广东为例）2006年,广东探索的助学贷款新模式—省属高校的助学贷款模式，即高校成为助学贷款的管理方,银行对其引入风险补偿金的激励约束机制,使银行、学校、教育主管部门三方积极性都被充分调动,贫困生的获贷率也由不到70%上升至100%。

其中,银行引入了风险补偿金的激励约束机制。

即高校与教育部门各负担一半该校贷款额10.9%的风险补偿金,如果某高校最终贷款违约率低于风险补偿比例(10.9%),那么风险金中的剩余部分将全部返还该高校,作为其有效管理助学贷款的奖励；如果高于此比例则须高校出资填补高出部分的50%。

但助学贷款大规模还息期到来毕业生违约率6年飙升了13倍！而随着获贷率、助学率的提高, 获贷人数的增加，高校助学贷款的利息未还款率不断飙升,在个别高校甚至达到了70%-80%,广东省属高校助学贷款还款率大幅降低，有的高校面临被“停贷”风险。

助学贷款违约现象无疑会使当事人（高校）面临信用降级的风险，从而导致银行收紧对高校本身由于扩招或者学校运营上的资金需求及所欠贷款的优惠以及放贷额度和贷款利率，进而增加学校的经营成本和信用风险，加大高校的财务风险，显然不利于高校的正常和健康积极运作及运转！3、助学贷款潜在的违约风险给借款银行带来的影响违约的助学贷款对于银行来说，无疑是坏账，即使是带有一点政策性色彩，坏账对流动性的具体影响，体现在银行的净流动性头寸上。

银行的净流动性头寸＝银行的流动性供给－银行的流动性需求不良助学贷款会导致银行的流动性缺口增大，使银行面临“流动性缺口问题”，影响银行的健康积极运作。

当不良助学贷款形成坏账，可能会对借款银行产生一下几个方面的影响：1.大量坏账导致贷款的本息不能收回，导致现金收入减少，从而减少了银行的流动性供给来源。

2.大量坏账的存在还给银行造成较高的准备金成本，银行盈利的很大部分用于提取贷款准备金，减少了流动性供给的来源。

3.当市场了解到银行存在资产质量问题，就会造成存款增速放缓，现金供给减少，导致流动性供给的减少，加大流动性缺口4.当坏账严重影响银行资产质量，存款人意识到银行的资产价值低于它的存款总额，当出现信任危机时，银行存款不仅不会增长，对净存款提取的需求将不断增长，此时银行将面临严重的流动性危机，如果处理不好，将演变成支付危机。

显然，不良助学贷款会对整个银行的运作生态产生消极的影响，虽然不致于导致银行体系的支付危机，但确实其潜在的威胁是催生助学贷款资产证券化的原因之一。

总的来说，助学贷款在实施过程中遇到不少的问题和阻力，其中主要是学生自身的负担和承受能力、高校的财务风险以及银行的流动性问题，问题产生的根本在于助学贷款本身的流动性差，或者说是流动性不足，但本身助学贷款是能在未来特定时间内产生现金流的资产，运用资产证券化原理，将高校助学贷款进行资产证券化，以助学贷款未来特定时间内产生的现金流为支撑，通过在资本市场上发行证券工具，分离和重组资产的收益和风险，可能可以解决原来助学贷款本身附带的一系列问题，如上面已提到的学生自身的负担和承受能力、高校的财务风险以及银行的流动性问题。

二、资产证券化及其理论基础资产证券化, 按照美国证券委员会的定义为：将企业( 卖方) 不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。

即以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券工具, 从而对资产的收益和风险进行分离与重组的一种技术或过程。

( 一) 资产证券化的三个机制1、资产组合机制。

通过资产组合机制, 对被证券化的资产的风险和收益要素进行分离和重组, 使其定价和重新配置更为有效, 从而使参与各方均受益。

证券化的资产组合应满足三个原则, 即分散性、规模性和可预测性。

分散性是指理想的证券化资产组合在地域上遍布各个地区。

规模性是指一个较大规模的资产组合可以最大限度地分摊证券化过程中产生的某些固定费用, 如法律费用、会计证券投资。

费用、承销费用等, 从而降低资产证券化交易的构造成本, 减少单位资金的成本, 增加各方面的收益。

可预测性是指, 证券化资产组合中具有某种特质,从而对其产生的现金流量能够进行预测, 以及对其产生的风险能够进行评估和定价。

2、破产隔离机制。

资产证券化的交易结构使证券的偿付不易受到债务人的清偿能力的影响, 这就是资产证券化的破产隔离机制。

为了达到这个目的, 证券化资产从发起人到特设机构( SPV) 的转移必须是真实销售。

3、信用增级机制。

信用增级机制是资产证券化交易结构得以成功的一个重要保证。

信用增级是用于确保发行人按时支付投资利息的各种手段和金融工具的总称, 即使投资者不能获得偿付的可能性最小。

信用增级是风险层化的一个途径。

通过进行信用增级, 风险将会获得分解, 使风险被分散给能够承受的参与方去承担, 并得到科学的测算, 使收益定价更为合理。

( 二) 资产证券化的交易结构一个典型的资产证券化交易过程包括三个主要交易主体: 发起人( 服务人) , 特设信托机构( SPV, 发行人) 和投资者, 投资银行( 证券公司) 把这三个交易主体组织起来, 构建一个严谨有效的交易机构, 从而保证融资的成功。

在这过程中, 发起人将自己拥有的特定资产以真实出售的方式过户给特设机构, 特设机构获得了该资产的所有权,发行以该资产的预期现金收入流为担保的资产担保证券, 并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对证券投资者还本付息。

资产证券化交易结构如下图所示:图：资产证券化交易结构三、高校助学贷款证券化的现实意义我国高等教育从精英到大众的转变过程中,在校大学生不断扩增，僧多粥少，不仅高校会不可避免地面临教育经费不足的问题，学生难免亦作为这个大背景下某些方面的牺牲品，特别是对于私营高校的在校大学生而言。

私营高校是国家高等教育跳跃式发展的产物，学费往往也比公立大学同等专业和等级的学费要相对高昂得多，加之高校本身扩建扩招过程中衍生的沉重财务负担，都急需融资进行解决！而我国高校解决这一问题的主要方式是大规模向商业银行贷款，学生群体中的相当一部分亦是通过向银行申请助学贷款来解决学费短缺问题。

学生作为助学贷款的直接受益对象，不同于已在社会工作得在职人员，大多拥有稳定的资金收入和来源，主要导致以下问题—由于用于学生本身的助学贷款借款期限跨期长（一般为3或4年，甚至更长）, 回收期长,。

而越来越严峻的就业形势无疑会对大学生这个群体带来严峻的考验, 就业难可能导致不就业，还贷基础薄弱，可能引发潜在的违约风险，银行风险加大。

根据教育产业和资本市场发展的现状和趋势, 许多专家都在积极探讨拓宽高校助学贷款融资渠道的方式, 不仅可以解决学生们的学费短缺问题，而且可以来解决助学贷款的流动性不足问题以及舒缓高校巨额的贷款问题, 比如组建教育产业集团, 鼓励社会及往届校友设立助学基金, 开展高校的资本运营进行财务管理减少财务风险, 成立教育投资基金,发行教育债券, 发行教育彩票等等, 在众多的融资渠道中, 高校助学贷款证券化作为一种成本较低、效率更高、更具潜力的资本市场运作工具, 具有一定的现实意义。

1、启动高校助学贷款证券化可以缓解商业银行对高校助学贷款贷款的流动性风险和利率风险带来的潜在威胁。