销售毛利 192,362.98 149,434.18 133,050.82
盈利能力分析
下表列举了贵州茅台1999年至2003年的四个盈利能力分析指标
年度 净资产收益率(%) 经营毛利率(%) 营业利润率(%) 净利润率(%)
2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 2000-12-31 1999-12-31
❖ 因此，公司应当努力地使利润增长周期尽可 能长。
偿债能力分析
❖ 资产负债率 ❖ 流动比率 ❖ 速动比率 ❖ 利息支付倍数
❖ 从01年到03年的资产负债率可以看出该公司的近几年的负 债率相对是较稳定的，并没有产生大的波动，而且和同行业
的比率相比，它的负债率在宏观方面上说也显得较低，这对 债权人或许是个好消息。然而对公司股东们来说28%的负债 率就显得有些未能充分利用营运能力了。
❖ 销售毛利率=主营业务利润/主营业务收入 茅台的毛利率是远远高于行业值的，高了20%多，说明主营业业务活动 获利能力相当高，茅台的获利空间还是很大的。
❖ 营业利润率=营业利润/主营业务收入
❖ 考核了主营业务和非主营业务的盈利能力以及成本 费用，扣除了非经常性损益因素，综合反映企业具 有稳定和持久性的收入和支出因素，所揭示的企业 盈利能力具有稳定和持久的特点。
17.1
13.2
13.0
56.4
75.6
67.3
64.0
62.6
64.4
66.1
40.6
35.337Βιβλιοθήκη 740.039.7
24.4
20.5
20.3
22.4
24.2
❖ 净资产收益率=净利润/净资产
❖ 2001、2002年、2003年这三年平稳中略有升， 跟同行业比也是处于优势的，说明茅台资产 的利用效率越来越高，而且在增加收入 和节 约资本使用等方面起到了良好的效果。
❖ 近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平 稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。 尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的， 而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过 低的流动比率并不是一个很好的比率。
❖ 参看图表，可以看出企业的速动比率在01年较高，随后 几年慢慢下降，然而和同行业的比率相比较，平均1.8的 速动比率仍显得很高。对债权人的债务是很有保障的， 可未能充分利用潜在的债权资本对一个公司来说仍是一 件很遗憾的指标。
基本情况 公司名称 英文名称 法人代表 注册地址 办公地址 董秘 电话 网址 披露报纸 雇员总数 主营 兼营
贵州茅台酒股份有限公司
公司简称
贵州茅台
Kweichow moutai Co.,Ltd.
行业种类
袁仁国
注册资本(元)
302,500,000.00
贵州省仁怀市茅台镇
邮政编码
564501
贵州省仁怀市茅台镇
3,526
管理人员
248
技术人员
114
贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。
利润表部分资料
单位：万元
年度
2003
2002
2001
销售收入 240,101.79 183,489.83 161,804.67 销售成本 47,738.81 34,055.64 28,753.85
❖ 贵州茅台的利息支付倍数连年上升，且远远大于同 行业的倍数，说明该公司的盈利情况越来越好，足 以支付债务利息。01年，02年，03年的财务费用更 是为负数，公司的利润足以支付他的利息支出。
综上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿 债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利 益方面看，公司并没有充分利用潜在的债权资本， 而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日 上的公司来说是不够的。
所在省份
贵州省
樊宁屏
董事会授权代表
汪智明
（0852）2386002 2386239 《上海证券报》
传真 电子信箱 披露网站
（0852）2386005 2386190 fnp@
4,273.58
单位：万元
2001 155,521.08 72,945.44
366.24
❖ 通过图表分析可知，贵州茅台这近三年的存 货周转次数少，变现能力较低，与行业值相
比存在较大差距。（主要是受茅台特殊的生 产工艺所影响）
应收帐款周转率
80
60 40
20 0 99年 00年 01年 02年 03年
因此从上分析，建议公司应该适当的增加它的债 务，充分利潜在的债权资本，提高公司的营运能 力。
营运能力分析
❖ 存货周转率 ❖ 应收账款周转率
资产负债表部分数据
年度 货币资金
2003 234，004.74
存货
121,500.66
应收账款
2,748.60
2002 178,030.77 107,661.26
❖ 净利润率=净利润/主营业务收入
❖ 茅台的净利润率还是比较平稳的，略有上升， 但从图中可以看出整个白酒行业的行业值是 一直处于下降趋势的。在盈利方面，茅台在 行业中处于较强的地位
❖ 从上述几个利润指标分析来看，贵州茅台的 盈利能力在同行业中是处于遥遥领先地位。
❖ 该企业的盈利处于高增长时期，毛利率在较 高水平中保持稳定。（主要是成本偏低，从 上面的利润表可知）
应收帐款周 转率 行业值
❖ 该企业的应收帐款周转率明显高于同行业水 平，并且近几年呈上升趋势，说明茅台的应
收账款次数比同行业多，流动性较好，变现 能力强
营运能力总结
❖ 茅台的存货周转率相对较差，是由于其特殊 的生产工艺过程决定的。
❖ 应收账款的周转率较好，说明该企业赊销少， 资金回笼速度快。