债务资本成本计算
公司债券资本成本
l公司债券资本成本包括债券的发行费用和利息费用。

l由于利息具有抵减所得税的作用，公司债券的成本必须是其税后成本。

l由于公司债券的发行价格存在溢价、平价、折价，应该根据实际发行价格确定其筹资额。

•（1）一般模式——不考虑时间价值)
F 1(B )T 1(I K -⨯-⨯=年利息所得税税率
发行费用率
债券发行额
（根据发行价格确定）
【例】海达公司发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。

%06.8)
2%1(59)%251(%01100K B =-⨯-⨯⨯=%65.7)
2%1(100)%251(%01100K B =-⨯-⨯⨯=%22.7)
2%1(106)%251(%01100K B =-⨯-⨯⨯=如果债券发行价格为95元：如果债券发行价格为100元：如果债券发行价格为106元：
•（2）折现模式——考虑时间价值
•资本成本是已知现值、终值（年金）和计息期而求贴现率的问题,是使债券未来还本付息额的现值等于债券融资净额的贴现率。

• B×(1-F)=I×(1-T)×(P/A，K，n)+B×(P/F，K，n) 021
n-2n-1n ......I*(1- T) B×(1-F)
k =?I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)+B ......
•【例】海达公司以95元的价格发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。

•95×（1-2%）
•=100×10%×（1-25%）×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5）•93.1=7.5×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5）
•假定K=9%，等式右边=94.1628
•假定K=10%，等式右边=90.521
•运用插值法：K=9.29%
长期借款资本成本
长期借款资本成本包括借款的手续费和借款利息。

由于利息具有抵减所得税的作用，长期借款的成本必须是其税后成本。

【例】海通公司向银行借入10年期长期借款2 000万元，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，公司所得税税率为25%。

一般模式：
%03.6%5.01)%251(8)0.5%1(2000)%251(8%2000K =--⨯=-⨯-⨯⨯=。