私募股权基金公司运营管理一以AB私募股权基金公司为例第3章AB私募股权基金公司运营管理现状及问题分析3(1 AB私募股权基金公司的概况AB私募股权基金公司成立于2014年，注册资本6000万，其控股股东是一家集小贷、担保、融资租赁为一体的国有性质的控股集团(简称“A集团")。

成立背景;A 集团成立后在其母公司的支持下，取得了快速发展，小贷、担保、融资租赁等新金融业务已有成熟的规模，但随着业务的壮大，资金需求旺盛，传统的融资渠道己不能满足发展要求，资金来源成了亟待解决的问题，集团迫切需要创新金融工具，打通外部融资渠道，整合社会资本促进发展。

为此股权投资基金作为金融资本与产业资本相结合的高效平台，可以撬动社会资本共同发展，改善负债水平。

在这样的目的下，AB 私募股权投资基金成立。

公司在成立初期通过向银行融资，募集4个亿成立了一只基金，采用股权与债权相结合的形式投资一能源项目，在2014年取得了不错的收益，但由于被投资企业的经营不善，导致该基金收益下滑严重。

公司成立后也陆续对外发放2亿的债权项目，2亿的定增项目与量化对冲项目。

但是融资渠道难，资金全部来源于集团。

由于宏观环境的不景气，导致债权项目的风险增加，在2015年管理层决定创新业务，增加基金类型，设立定增基金、对冲基金、平滑基金、产业基金。

对冲基金在2015年的收益率达到18,，但是由于债权项目的风险逐渐暴露，对外定增的股票公允价值下跌，以及其他基金仅是起步阶段，收益微弱。

15年，AB私募股权基金公司利润仅维持在不亏损的状态。

16年截至4月，公司未对外开展新业务，未取得任何新增融资，业务人员由于业务无法开展纷纷辞职。

公司管理层仍然打算从拓宽基金项目的方向着手，在保住之前既有基金的前提下增设影视基金，并希望以此为突破口，扩展公司业务，增加业务收入。

3(2 AB私募股权基金公司的运营现状公司跟据业务的发展需要配置人力资源。

公司的各部门成员均为向社会招聘的在相关岗位经验丰富的高学历人才，部门设置有经营管理层、行政部、财务部、风控部、法务部、业务部，各部门有相对完善的规章制度，各部门之问的配合有序，分工明确。

由于公司作为控股集团旗下的唯一基金公司，在风控、业务、财务方面还需要集团的双重管理，这种机制安排具有双面性:一方面，由于增加了类似复核的机制，对项目的风险把控更加精准，另一方面也存在比如基金公司自主权不高、独立性不强、工作效率降低等问题。

公司的国有背景使公司在融资方面有一定的优势，但是公司的融资主要渠道仍然是依靠集团的资金支持，并未对外独立进行融资，对外融资的能力和渠道受到很大限制。

由于双重管理的现状，公司现在的状况远远未达到成立为拥有自主决策权限的优秀的基金管理公司的目的。

3(3基金公司的运营管理问题分析公司拥有众多优秀人才，具有很好的国企背景形象，但仍然出现项目投放困难、融资渠道有限、业务团队人心不稳的局面，究其原因，下面本文从组织形式、融资渠道、投资方向、项目管理及退出机制、公司绩效考核等方面，对公司运营过程中出现的问题进行逐一分析，找出公司运营各环节中存在的问题，并在第四章就这些问题寻求解决方案，希望能为AB私募股权基金公司以及具有类似运营状况的基金公司，在业务发展的过程中，提供一些有价值的参考建议。

3(3(1公司组织结构公司从设立初期的3人在短短2年的时间里迅速发展到25人，并一直维持这样的员工配置水平。

公司有高管4人，中层7人。

组织结构如下:原定的岗位分工如下:执行董事主要负责制定公司战略性规划，负责与集团公司以及外部机构及监管部门的衔接。

总经理负责根据公司的战略性规划确定公司的经营方针，建立公司的经营管理体系并组织实施和改进，同时，主持公司的日常各项经营管理工作、根据市场变化，调整经营方向、代表公司对外处理业务，开展公关关系。

总经理助理负责协助总经理开展各项工作，分管风控部、法务部、计划财务部、人力行政部，负责上述部门的日常管理，尤其是在把控项目风险、开拓融资渠道与形成企业文化方面给予协助。

业务总监主要负责协助决策层制定公司发展战略，负责公司业务渠道的开拓与维护，负责项目的投前与投后管理，负责制定完善的业务流程、组建有竞争力的业务团队。

风控部主要负责项目的事前审查、事中监控、事后评估。

法务部主要负责项目相关合同的审查。

计划财务部主要负责财务管理、融资成本核算、融资渠道开拓。

人力行政部负责人力资源管理与行政办公管理。

投资部目前分为三个部门，分别负责债权投资、股权投资、量化对冲基金。

上述看似合理的组织架构，在实际运营中，由于人数较少，组织结构层级多，以及过度集权等问题，导致在运营过程中出现很多不合理问题。

第一、过度集权，总经理岗位被架空。

执行董事不但对公司发展制定了战略性规划，也同时确定了公司经营方针，代表公司对外处理各项业务，日常的各项经营管理工作也由执行董事主持，过度集权、事无巨细的管理，让中低层员工有需要领导决定的事情，可越过总经理直接向执行董事汇报，而总经理助理与业务总监对各部门有明确的分工管理，导致了总经理岗位被实质架空，发挥不出其岗位应有的职责。

第二、中后台分管领导专业性不强，不能提出建设性意见。

公司成立两年多时间，总经理助理已经换过三次，最近一次的总经理助理人员，其执业经验均不涉及财务与风控，由于财务与风控的专业性较强，导致该分管领导在执业过程中不能对财务与风控的管理提出任何实质性建议，当财务与风控部门需要解决问题时，大多直接向执行董事汇报，总经理助理岗位并未发挥出其应有的职责。

第三:双重审批，公司自主决策权有限。

风控部本被赋予项目是否符合投放条件的前置审批权，但由于集团公司有自己的评审会，对下属各公司的项目进行审批，并未对各子公司下放审批权限，基金公司做为子公司，营业收入等指标纳入被考核的范畴，这样，只要前期的尽职调查符合集团公司上报的条件，AB私募股权基金公司就会上报，由集团公司来决定是否投放，风控部的事前审查职责被实质架空。

第四、融资部门不了解项目，融资渠道受限。

计划财务部虽然赋予了融资渠道拓展的职责，但由于AB私募股权基金公司的融资大多与项目挂钩，在项目投放前公司并未给计划财务部了解业务的机会，事前的尽职调查、业务小组评议以及风控的前置审批均不需要计划财务部参与，计划财务部拓展融资渠道的功能受到很大的限制。

同时，由于计划财务部目前仅3位职员，不但需要负责AB 私募股权基金公司及其子公司的财务管理，还需要负责基金产品的核算以及配合集团公司完成相应的工作，工作量大。

公司管理层虽然知晓该种情况，但并未增加计划财务部编制，也并未对计划财务部融资提出更多要求，实际上计划财务部拓展融资渠道的职责并未开展。

第五、项目事中监控不足，存在风险隐患。

投资管理部有1名业务人员，主要负责量化对冲基金的投资与管理，在15年取得不错的收益。

但是，由于量化对冲基金是属于专业性非常强的项目，该业务人员负责量化对冲基金从开立证券账户、投资策略选择、投资策略执行以及基金净值的测算等所有流程，计划财务部配合参与基金的核算、风控法务部每天对各账户金额进行查看，但该查看仅仅起到事后报备的作用，风控法务部并未参与项目的事中监控，未有实质性的风险控制策略，不能对项目风险进行事中控制，项目存在风险隐患。

3(3(2公司融资渠道截至2016年3月，公司共计对外投资8亿，除了公司成立初期募集了4亿资金，对外投资资金来源是向银行融资外，其余都是向集团公司借款。

在公司成立前，集团公司先后与多家知名机构洽谈基金合作方案，并聘请专家进行研讨，对方案的可行性进行了论证与优化，确定先成立基金管理公司，再根据合作对象的偏好以及集团公司的需求设立不同产业基金。

下面以夹层基金(又称默择内基金，兼有债权投资和股权投资双重性质的投资方式，是一种附有权益认购权的无担保长期债权)为例，介绍AB 私募股权基金公司设计方案:但是在实际的业务中，对外寻求合作伙伴并不是件容易的事情。

对外融资首先需要有丰富的渠道，但是由于一些内部原因，公司计划财务部并未承担起相应的职责，而融资渠道丰富的投资部门却并未赋予相关责任，未纳入其绩效考核范畴。

公司也并未对融资有更多的重视，没有指定具体部门与具体责任人。

AB私募股权基金公司的资金来源主要是结构化融资，从资金端看，结构化融资业务主要对接银行表外资金，资金来源成本高，期限短，同时资金方普遍要求穿透资产进行风控审查，基金公司投资自主性差。

大部分金融机构不认同单纯的结构化项目内部增信方式，设立投资基金还需要AB私募股权基金公司的控股股东甚至控股股东的母公司对项目风险进行兜底，使得夹层基金沦为信贷业务的变种，AB公司的控股股东成为项目风险的全部承担方，不符合传统意义上的基金投资类项目。

这样的运作方式，让基金公司实质上成为了赚取差价的投资公司，而从资产端来看，经济下行的背景下，高成本的资金越来越难以寻找到能与之匹配的高收益项目，优质债权日益稀缺。

AB私募股权基金公司原有存量资产主要配置在能源行业，而能源行业是强周期的行业，在经济下行的背景下，行业调整幅度更为突出。

AB私募股权基金所投的能源项目中出险项目债权债务关系复杂、风险化解难度大、周期长，给公司带来流动性压力。

3(3(3公司的投资策略在公司成立初期，就将公司的定位为“以实体投资基金为主，其他投资基金共同发展”的投资方向。

公司成立的第一支基金就是以购买一家大型民营能源企业50,以上的股权，通过约定若被投资企业在有盈利的情况下，基金公司每年可收取固定的红利，项目到期(2年)后可以通过被投资业务原股东股权回购或者寻找第三方受让的方式收回资金。

其后，基金公司通过债权的形式成立了两只基金，分别投资于不同的实体企业，但由于宏观环境的不景气，实体企业经营出现困难，资产负债率高，利息收入开始逾期，并协议降低了资本金收益降低，资本金收回难度变大。

鉴于上述情况， AB私募股权基金公司开始寻找其他投资方向，以期提高公司整体的投资收益水平。

首先，公司成立了量化对冲基金，主要通过“期现套利策略”与“ETF套利策略" 套取期货市场与现货市场的差价，这类产品由于采用了对冲策略，风险相对传统的股权及债权投资较低，流动性也较好，与传统的股权与债权投资产品相比，本金更容易收回及再利用，收益率也更加稳定。

但是，鉴于量化对冲基金专业性强、配套服务要求高，而AB私募股权基金公司并未对该产品提供诸如策略开发、程序化交易、基金估值等工T技术研发配套，仅依靠投资经理个人的能力判断二级市场走向进而确定交易策略，手动下单。

由于套利机会很快会被其他投资者模仿，因此套利机会很快会消失，需要程序化交易算法及相关系统配套才能对套利交易及量化交易买卖时点进行精准把握，AB私募股权基金公司仅依靠手动计算的方式下单，以及不完善的配套，让量化对冲基金难以扩展规模，并存在极大的操作风险，也存在计算错误，未能对冲产品风险导致的投资风险。